中药行业周报：Q4“翘尾”后成长性如何？_股票频道

（以下内容从浙商证券《中药行业周报：Q4“翘尾”后成长性如何？》研报附件原文摘录）
投资要点
周观点：看疫后成长持续
行情短期波动，疫情需求影响市场对长期投资价值的判断。自2023年初以来，中药指数上涨9.3%，在医药子行业中排名第一；而本周（2023.4.10-16）中药指数下跌0.83%，我们认为中药行情出现短期调整的原因是市场对中药企业业绩增长的可持续性出现观点分歧。2022Q4-2023Q1疫情诊疗需求带动中成药需求提升，截至2023年4月14日，中药板块中40家企业发布了2022年报，9家企业发布了2023年一季报或预告，其中14家企业2022年归母净利润增长超20%，2022Q4归母净利润同比增速超20%的企业有22家，四季度高增长部分来自疫情需求，随着2023年一季报逐步披露，市场对中药企业业绩增长持续较为担忧。
我们认为中药企业的成长具有持续性，中期内生经营改善是核心驱动力。从财务表现来看，我们此前在《周跟踪——中药：迎来新一轮量增周期20230318》分析过中药行业基本面迎来拐点，2015-2021年中药申万指数公司的整体存货周转天数从266天下降至134天、资产负债率从48%下降至34%，行业经营效率和质量逐年提升；2022年报该趋势有望延续，在已披露年报的40家中药企业中，20家企业表现出存货周转天数下降的趋势。我们认为去除疫情短期影响，2023-2025年中药企业有望普遍受益于行业渠道效率改善、经营管理质量提升；此外，从政策层面来说，2022年3月国务院印发《“十四五”中医药发展规划》以来，全国多省（市）出台响应政策积极推进其落地，基药政策也有望帮助中药企业扩大基层医院覆盖，我们认为中药企业的业绩成长具有持续性。
板块行情复盘：短期回调，估值小幅下降
本周中药指数下跌0.83%，跑输医药生物指数1.6个百分点、沪深300指数0.07个百分点，在医药子行业中排名第6。自2023年初以来，中药指数上涨9.3%，跑赢医药生物指数5.4个百分点、沪深300指数4.1个百分点，在医药子行业中排名第1。截至2023年4月14日，申万中药板块PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.7倍，环比降低0.26，在医药子行业中排名第4，高于医疗器械和医药商业，低于2018年以来估值均值水平。从资金流向来看，本周创新药ETF资金净流入最高，中药ETF有小幅资金净流出。2023年3月，中药新药IND受理数量为10个，NDA受理数量为1个；2023年初至2023年4月14日，中药新药IND受理数量为22个，NDA受理数量为7个。总结来说，我们认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。从投资建议来看，我们认为中药行业有四条投资主线：
（1）中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，我们认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。
（2）国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等；
（3）经营改善：2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药；
（4）低估值性价比：推荐商业模式转型、BD打开二次成长曲线的济川药业。
风险提示
行业政策变动；研发进展不及预期；公司销售不及预期。