农林牧渔行业月报：多因素促使3月生猪产能下降 猪企出栏出现分化

（以下内容从国金证券《农林牧渔行业月报：多因素促使3月生猪产能下降 猪企出栏出现分化》研报附件原文摘录）
供给端持续承压，生猪价格或持续低迷。 年后生猪出栏均重开始回升，截至 3 月末，生猪出栏均重为 122.15 公斤/头， 处在历史同期较高水平，供给端宽松使得生猪价格持续低迷。考虑到 2022 年 5 月能繁母猪存栏开始环比增加以及前期部分二次育肥生猪存在出栏压力，预计二季度生猪供给端整体较为宽松。 考虑到生猪均重依旧处在高位且供给端环比增加，下游屠宰场与贸易商库存处在高位，而消费端呈现缓步恢复态势，预计二季度生猪价格或持续承压，养殖户亏损持续进行。
养殖亏损与疫病扰动导致 3 月份产能持续去化，二季度持续亏损或使产能去化加速。 根据涌益咨询数据， 3 月份能繁母猪存栏量环比-1.95%，分结构来看，头部养殖场能繁母猪存栏逆势提升，其余养殖主体能繁母猪存栏均呈现环比下滑态势。根据 mysteel 数据， 3 月份能繁母猪存栏量环比-0.28%，分结构来看，规模场 3 月份能繁母猪存栏环比-2.22%，散户 3 月份能繁母猪存栏环比-1.88%。 2023 年以来，生猪养殖行业持续亏损，随着猪价的下跌亏损幅度可能进一步加深，从二元母猪价格来看，养殖户补栏积极性并不充足，随着亏损的持续进行，行业产能去化速度或有所加快。
上市企业出栏速度出现分化，预计后续出栏节奏加快。 3 月份统计 14 家上市企业共计出栏生猪 1182 万头，累计销售生猪 3317 万头。 多家养殖企业 3 月份出栏量环比增减不一，出栏量环比增速较快的有：天邦食品出栏生猪 54.20 万头，环比+35%；东瑞股份出栏生猪 8.27 万头，环比+12%；京基智农出栏生猪 14.47 万头，环比+8.4%。出栏量环比降幅较大的有：金新农出栏生猪 8.87 万头，环比-36%；正邦科技出栏生猪 48.72 万头，环比-28%；神农集团出栏生猪12.01 万头，环比-15%。从出栏目标完成度来看，截至 3 月份有 8 家企业完成度超过 20%，其中完成度较高的有新希望（26%）、大北农（24%）与傲农生物（23%），完成度较低的有华统股份（19%）、金新农（20%）与牧原股份（20%）。受到出栏节奏的影响，一季度猪企出栏量完成度处在较低水平，后续部分企业会加快出栏进程，也不排除部分企业可能下调全年出栏目标。 从出栏均价来看， 3 月份生猪销售均价较 2 月份有所提升，主要系 3 月初压栏与二次育肥等行为使得猪价短期拉涨。从出栏均重角度来看， 3 月份生猪出栏均重环比增减不一，主要系各企业出栏计划的影响。
投资建议与估值
我们认为在行业平均生产效率提升的背景下， 2023 年猪肉供给量或超过 2022 年， 2023 年整体均价表现或低于 2022年，去产能成为今年生猪养殖行业的主旋律。从个股角度判断，目前生猪养殖板块整体估值依旧处于较低水平，高成长性个股在回调后估值逐步趋于合理，新一轮周期驱动下板块大概率出现较大涨幅空间，存在较好的投资机会。生猪养殖行业仍处于集中度快速上升的阶段，周期与成长是板块投资的关注重点，建议从出栏量增速、成本、资金充裕度、估值等多角度选择标的，低成本高增速企业有望出现超额收益。重点推荐：巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。牧原股份：成本控制行业领先等。新五丰、唐人神等。
风险提示
产品价格波动；动物疫病爆发；产能去化不及预期。

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