量价齐升业绩创新高，疆煤优势助推高增长_股票频道

（以下内容从信达证券《量价齐升业绩创新高，疆煤优势助推高增长》研报附件原文摘录）
广汇能源(600256)
事件：4月13日公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入594.09亿元，同比上升138.93%；实现归母净利润113.38亿元，同比增长126.61%；扣非后归母净利润为110.73亿元，同比增长117.53%；经营活动产生的现金流量为101.46亿元，同比增长67.74%，基本每股收益1.73元。拟向全体股东每股派发现金股利0.8元（含税）。2022Q4公司实现营业收入221.3亿元，同比增长163.58%，环比增长38.68%；实现归母净利润29.36亿元，同比增长30.95%，环比减少10.24%。同日，公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入198.62亿元，同比增长111.35%，环比减少10.25%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长35.86%，环比增长2.42%。
点评：
2022年及2023Q1煤炭、天然气业务量价齐升，驱动业绩高速增长。煤炭：2022年公司原煤产量2044.6万吨（同比+98.7%），煤炭销量2,670.3万吨（同比+33.86%），煤炭平均售价569.9元/吨（同比+31.6%）；煤炭业务量价齐升驱动板块全年实现营业收入152.2亿元（同比+76.2%），毛利润67.3亿元（同比+84.4%）。2023Q1公司原炭产量676.9万吨（同比+76.7%，环比+12.7%），煤炭销量884.4万吨（同比+50.6%，环比+17.7%）。天然气：2022年公司实现LNG销量459.8万吨（同比+45.2%），销售均价7494.6元/吨（同比+100.2%），其中启东外购气销量408.1万吨（同比+59.8%）；受益于“欧洲溢价”及低价长协气源，年内天然气板块实现营业收入344.6亿元（同比+190.6%），毛利润71.9亿元（同比+92.7%）。2023Q1公司实现LNG销量151万吨（同比+82.7%，环比-14.3%），其中启东外购气销量136.9万吨（同比+98.8%，环比-14.5%）。煤化工：2022年煤化工板块实现营业收入87.7亿元（同比+113.6%），毛利润30.5亿元（同比+45.8%）。2022年公司甲醇销量138.5万吨（同比+21%），煤基油品销量66.5万吨（同比+8.9%），乙二醇销量10.1万吨（2022年6月新投产）；2023Q1公司甲醇销量52.2万吨（同比+79.6%，环比-9%），煤基油品销量17.8万吨（同比-2.9%，环比-9.6%）。
受益于“十四五”疆煤开发提速和煤炭保供，公司主要煤矿有望放量，疆煤外运量增长提升盈利空间。产量：白石湖煤矿已被列为国家保供煤矿，2022年核准产能由1300万吨/年提升至1800万吨/年，实际年产量可达3500万吨以上；马朗煤矿手续办理有序推进，2022年12月公司发布公告称新疆自治区自然资源厅已受理采矿权新立审查，待近期办证完成后，产量有望快速释放，且马朗煤质较好，热值可达5800-6000千卡；东部煤矿有望于2024年底-2025年贡献产量。随着马朗和东部煤矿的产量逐渐释放，公司的煤炭产量有望迎来快速增长，我们预计2023/2024/2025年公司煤炭产量分别可达到5500/6500/7500万吨以上（含自用量）。疆煤外运：公司煤炭疆外销售具有显著区位优势，随着红淖铁路、兰新铁路的运力扩张以及临哈联通线的贯通，公司疆煤外运量有望提速，销售半径也有望持续扩张；公司正在持续推进四川广元综合物流基地（一期计划2024年底投运）以及宁东能源化工基地项目（一期计划2023年初开工建设），宁夏、川渝等地煤炭价格显著高于新疆（考虑铁路外运成本），项目投产后公司可以“点对点”方式进一步争取铁路运力，打开两地市场，增厚煤炭外销量及单吨盈利。
长协气源成本优势凸显，启东接收站扩建助推售气量增长。气源：公司贸易气采用“长协+现货”采购模式，已与多家能源供应商签订LNG进口合同，其中为期10年的道达尔长协稳定且成本优势显著。接收站：2022年启东LNG接收站周转能力已达500万吨/年，6#20万方储罐项目以及2#泊位项目正在建设中，2025年接收站周转能力有望超过1000万吨/年。需求：全球天然气供需错配下区域间气价差有望持续存在，公司灵活根据市场气价情况选择高盈利的国际转售业务或进口国内销售业务，天然气板块盈利2023年仍有望保持较好水平，长期则有望在售气量的增长驱动下进一步提升盈利空间。
绿色转型持续推进，首期10万吨/年CCUS示范项目即将投产。据公司2023年3月27日发布的公告，公司于2021年规划建设的“300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目”之首期“10万吨/年CCUS示范工程”已进入生产试运行阶段，标志公司的绿色转型取得积极进展，二期300万吨/年规模化项目正在推进前期手续办理工作。氢能方面，2022年初公司发布《氢能产业链发展战略规划纲要（2022-2030年）》，据此规划投资建设的首期“绿电制氢及氢能一体化示范项目”预计将于2023年中期完成，为加速推进公司氢能产业发展迈出实质性的一步。
盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，将充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿、东部煤矿有望于“十四五”期间逐步投产，公司煤炭产量有望持续增长，受益于外运条件的改善，其疆外销售半径也有望逐渐扩大。天然气方面，启东LNG接收站2022年周转能力已达500万吨/年，2025年有望继续提升至1000万吨/年。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测分别为158.2亿、200.7亿、237.2亿，EPS分别为2.41/3.06/3.61元，对应4月13日收盘价的PE分别为3.83X/3.02X/2.56X，维持“买入”评级。
风险因素：马朗煤矿权证获取进度不及预期、新疆铁路运力不足、国内煤价大幅下跌等。