农林牧渔行业周报：Q2猪价延续低迷，产能去化有望加速_股票频道

（以下内容从浙商证券《农林牧渔行业周报：Q2猪价延续低迷，产能去化有望加速》研报附件原文摘录）
3月能繁母猪产能持续去化，我们判断二季度猪价将延续低迷，着重强调二季度产能去化的主线中疫病只是可选项，现金流的收紧和猪价的进一步下探将是加速去化的最强证据。
本周核心观点
【生猪养殖】二季度猪价延续低迷，产能去化或加速
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.58元/kg，环比下跌2.66%，同比上涨17.09%；自繁自养商品猪亏损325.75元/头，环比亏损加重15.06%，同比减亏36.25%；外购养殖商品猪亏损477.37元/头，环比亏损减轻1.78%，同比加重68.93%。据涌益咨询统计，3月全国出栏均重121.76公斤，较2月上涨0.83公斤，环比涨幅0.69%，同比上涨3.66%。
3月能繁母猪存栏环比持续下行。据博亚和讯数据，2023年一季度末样本点能繁母猪存栏环比减少0.9%；据涌益咨询数据，3月份样本点能繁母猪存栏环比减少1.95%（2月环比-1.84%）。3月份主要受疫病影响，部分能繁母猪被动折损，同时生猪养殖持续亏损，行业现金流不断收紧，主动淘汰产能的现象依然存在。
二季度猪价持续承压，去产能逻辑强化。我们发现3月份整体出栏均重不降反升，行业存栏压力仍然较大，同时下游需求在短期内难以明显提振，我们判断二季度猪价将延续低迷。我们跟踪到3月中下旬临沂、商丘等地淘汰母猪厂的淘汰量有所减少，但在4月初当地淘汰母猪量又开始大幅上升，考虑到行业在持续的亏损后资金压力不断加大，我们着重强调2季度产能去化的主线中疫病只是可选项，现金流的收紧和猪价的进一步下探将是加速去化的最强证据。
投资建议：我们认为持续的去产能有望在未来催生更加璀璨的猪周期，当前板块估值处于历史底部，股价下探的空间相对有限，建议积极参与。推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】；出栏高速增长、成本有望边际改善的【温氏股份】；兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。
【白羽肉鸡】父母代鸡苗价格突破60元/套，商品代鸡苗价格高位上涨
3月祖代种鸡更新量为11万套。据博亚和讯信息，2023年我国祖代种鸡更新渠道主要为新西兰、美国及国内自繁，因为进口祖代仍未完全恢复，国产品种占比有所增加，3月份海外引种恢复进口，且国内自繁正常，3月祖代合计更新量为11万套，环比下降1.79%，同比下降13.59；2023年一季度祖代种鸡累计更新量为29.96万套，同比下降19.96%。
在产祖代存栏下降，父母代鸡苗维持高位震荡。根据白羽鸡生产周期，2022年5月以来祖代进口量大幅减少，对应2023年2月在产祖代鸡存栏开始下滑，据畜牧业协会禽业分会数据，截至2023年4月2日，全国后备祖代鸡存栏54.01万套，周环比上升10.84%；全国在产祖代鸡存栏115.44万套，连续3周环比下滑，较22年10月份的高点下降18.15%；父母代鸡苗价格攀升至60.24元/套，较22年10月份上涨118.83%。
补栏情绪高涨，商品代鸡苗突破6元。春季后屠宰企业陆续开工，但毛鸡出栏量整体增幅有限，毛鸡价格迅速上涨，肉鸡养殖逐渐盈利，前期空栏的养殖户补栏积极性提升，鸡苗价格持续攀升。据畜牧业协会禽业分会信息，截至2023年4月2日，商品代鸡苗售价6.26元/只，较年初上涨334.72%。
我们观察到2023年一季度毛鸡和鸡苗价格上涨明显，预计板块23Q1业绩将迎来同环比明显改善。我们认为上游祖代存栏连续下滑，对应父母代种鸡更新量将进一步降低，商品代鸡苗价格有望在2季度维持景气，冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景的强势复苏继续大幅回升，我们在2季度继续看多白羽鸡板块，后续在产祖代和父母代存栏持续下滑将是板块腾飞的基础。
投资建议：其一关注上游主营鸡苗业务的【民和股份】【益生股份】，鸡苗价格持续攀升，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，公司业绩改善将率先兑现。
【动保】重点关注非瘟疫苗研发进展
板块上半年业绩增速有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1受生猪疫病影响，母猪和生猪存栏受到折损，疫苗需求量减少，考虑到Q2生猪产能可能进一步去化，叠加持续的亏损拖累免疫情绪，预计23年上半年板块收入增速和毛利率修复仍面临较大压力。
重点关注非瘟疫苗研发进展。非洲猪瘟传染性强、致死率高，对我国畜牧养殖业健康发展持续产生影响，一方面导致养殖企业死淘率上升和防疫费用提高，另一方面对国内肉类蛋白安全供应产生威胁，我们判断养殖业对于优质高效的非洲猪瘟疫苗有较高的诉求。若安全、优质的非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑，获得生产资质的几家企业有望进一步提升市场份额。
投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）年初公司大股东全额认购定增，并发布员工持股计划，彰显发展信心；详见2023年1月4日发布的深度报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。以及【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼），详见2023年2月23日发布的深度报告《中牧股份深度：老牌国企动保劲旅，国改再提速》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。关注【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。
【农产品】玉米、豆粕价格趋势性回落
豆粕：供强需弱，二季度豆粕价格易跌难涨。据博亚和讯数据，截至2023年3月底，国内豆粕现货价格跌至3737元/吨，较2022年12月下跌1006元/吨，创2022年2月以来新低，主要系国内进口大豆到港量高于去年同期，预计23Q1进口大豆到港量为2357万吨，大豆压榨量明显上升，豆粕现货供应宽松，但下游生猪养殖持续亏损、水产养殖处于销售淡季，饲用需求偏弱，豆粕价格缺乏支撑。展望2季度，我们观察到巴西大豆将迎来集中上市，进口大豆到港量有望维持高位，豆粕现货供应或持续增加，但下游生猪养殖亏损继续拖累饲用需求，预计二季度豆粕延续供强需弱，豆粕价格易跌难涨。
玉米：供应宽松，二季度玉米价格震荡偏弱。据博亚和讯数据，截至3月27日，东北企业玉米收购区间在2570-2720元/吨，较2022年底下调20-90元/吨，华北企业收购区间在2760-2960元/吨，较2022年底下调40-150元/吨，主要系一季度国内玉米处于集中上量阶段，同时国内大量采购美国玉米增加供应，而下游需求受养殖亏损影响恢复比较缓慢，玉米价格支撑较弱。展望二季度，玉米供应端仍面临国内干粮上量、进口玉米采购量加大的压力，需求端饲料需求低迷，预计二季度玉米价格整体延续震荡偏弱走势。
我们认为玉米、豆粕等主要饲料原材料价格的回落，有望缓解上市猪企的饲料成本压力，释放出一定盈利空间。
风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。