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大秦铁路3月经营数据分析:一季度大秦线运量同比稳增0.6%,关注4月春季修影响

来源:浙商证券 作者:匡培钦,冯思齐 2023-04-09 10:37:00
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(以下内容从浙商证券《大秦铁路3月经营数据分析:一季度大秦线运量同比稳增0.6%,关注4月春季修影响》研报附件原文摘录)
大秦铁路(601006)
投资要点
一季度大秦线运量同比稳增0.6%,关注4月春季修
3月份大秦线日均运量119.19万吨,同比下降5.0%,主要系供暖季尾声,居民端用电需求减弱带来的季节性回落影响;大秦线一季度合计日均运量116.15万吨,同比提升0.6%,后续关注4月春季集中检修影响。2023年全年看,防疫显著优化后铁路煤炭运输供运需三维度向好,大秦线运量有望稳健回升。
预计2023年大秦线运量回升至4.3-4.4亿吨
1)供给端,据CCTD网,山西省2023年要坚决完成电煤保供任务,在煤炭生产方面按增产不低于5%、达到13.65亿吨以上安排工作;另据CCTD网,为完成煤炭增产保供工作,山西焦煤召开专题会议强调要加强生产组织,科学合理安排采掘衔接和生产计划,稳定提升日产量;要采取相关工作保障、达产稳产、产能核增、基建投产、停缓建处置、资源配置等措施,进一步释放先进产能。
2)需求端,工业需求预期方面,在政府工作报告建议中扩内需被置为23年首项重点工作,工业和制造业用电量将稳步提升,下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升;基建发力预期方面,根据浙商建筑团队2023年3月6日《两会定调延续稳增长,财政政策提效加力,看好基建增长空间》报告观点,2023年尤其是上半年基建投资仍系稳住经济大盘的主要抓手。此外,3月28日召开的中国煤炭工业协会新闻发布会表示2023全年煤炭需求将保持适度增加,其中电煤消费作为主要动力预计仍将平稳增长,冶金、建材和化工等行业煤炭消费将保持稳健增长。
伴随疫后煤炭供应保障能力增强,经济运行好转下工业及基建发力预期,有望对煤炭运输需求形成向好支撑,市场供需将保持平衡态势,我们预计大秦线2023年运量或可恢复至4.3-4.4亿吨。
三层安全垫支撑,远期大秦线运量需求无忧
结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
国央企改革推进叠加中国特色估值体系构建或将带动公司估值修复
2023年3月16日,国务院国资委党委发表文章题为《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》,重点圈定新一轮国企改革深化提升行动的五大方向,明确以增强产业引领力、科技创新力、安全支撑力、打造现代新国企、围绕营造公平竞争市场环境为方向,旨在进一步提高国有资本和国有企业的核心竞争力。叠加此前提出的中国特色估值体系构建,考虑公司当前PB(LF)仅0.85倍,仍存在较大估值及情绪修复空间。
绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股,对应2023/4/7收盘价的股息收益可达6.7%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司稳健配置价值。
盈利预测与估值
考虑运量增长趋势,暂不考虑费率调整,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别117.59亿元、132.27亿元、135.25亿元。公司为西煤东运国铁龙头,安全边际充足具备稳健增长属性,维持“增持”评级。
风险提示:煤炭需求恢复不及预期;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。





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