4月权益市场宏观运行环境分析：市场信心亟待提振_股票频道

（以下内容从银河期货《4月权益市场宏观运行环境分析：市场信心亟待提振》研报附件原文摘录）
正文：
笔者在《二月权益市场宏观运行环境研究》指出，尽管一月市场出现了明显的反弹，但是，由于受到实际经济数据和基础性准备工作不足等问题的影响，在后期，在相对高位出现整固的可能性比较大。再现结构性机会的可能性比较大。但大盘出现明显的方向性行情的概率依旧比较小。
而事实上，在一月出现了空前反弹后，二月与三月连续出现了明显的调整，其原因尽管PMI等部分宏观数据有所改善，但部分宏观数据依旧差强人意，再加上市场基本性建设准备不足，没有出现机构投资者和境外资金持续流入的情形。这在一定程度上意味着一月反弹是因为超预期而带有的情绪化行情，这样的行情持续性自然值得怀疑。
从申万一级行业指数看，结构性行情的特征十分明显。反弹幅度比较大的是通信、轻工制造和计算机，而电力设备、银行、有色金属和非银金融受到重创。这样的调整是在估值相对处于较低水平上发生的，进一步显示出在经济稳定的基础不稳固的情况下，市场信心的低迷。
从估值的角度看，经过前期的市场的下跌，市场估值水平大幅降低，如下表所示，国证价值成长和上证50指数的股息率分别已经接近于5%和4%，明显高于我国的长期国债收益率约2.86%左右的水平。
从股债相对投资价值来看，无论从沪深300指数看，还是从中证500指数、中证流通指数看，现在股票的投资价值要相对高于长期国债的投资价值，尽管正向差值近期有所缩小。10年期的国债收益率目前是2.86%，而沪深300和中证500的平均市盈率的倒数分别达到6.88%和5.56%，正向差值分别达到4.03%和2.7%。
从行业股息率的角度看，煤炭、银行行业股息率比较高，行业平均股息率已经超过了5%。市场信心的不足还表现在陆港通资金的流入上。从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2月和3月陆港通资金的净流入明显减少，3月出现了净流出。
从上市公司回购情况看，因为三月上市公司实施仅回购了7亿股，回购资金报6.96亿元，提出回购预案的股份为29.2亿股。在产业资本的减持上，减持压力依旧比较大，创下去年11月以来的高点。
从ETF的变动情况看，3月规模有所改善，特别是股票型和QDII型改善相对明显。3月股票型ETF的增加主要是源于跨境型ETF，股票型规模指数ETF和股票主题型指数ETF也有所增加。从行业看，ETF在工业、信息行业、房地产减少较多，ETF份额的增加主要体现金融和医药行业上。新成立的偏股型基金在3月依旧处于历史低水平，报438.6亿元，去年同期报449.72亿元。
但从保险资金入市比率看，在4月创下2021年7月以来的低位后，5月和6月均有了一定的回升。6月达到了13.02%，是2020年8月以来的较高水平。但7月数据再度回落到12.39%，9月和10月再度回跌，跌到11.8%。11月再度回升到12.84%，12月有所回落，但1月又回升到13.36%，这是个积极的现象。但也要关注近月有所反复。
但从2022年的年度数据看，资金信托余额投向证券市场（基金）比率却出现了回落市场信心的不足在于宏观数据改善有限，经济稳固基础不扎实。如下图所示，被成为支柱行业的房地产行业依旧在投资和消费方面虽然有反弹，但依旧负增长。近期公布的1-2月工业增加值和利润也出现了明显的下降。
从供求关系角度考察，最近的融资情况看，确实有所放缓。数据显示3月有67家融资，融资金额报674.37亿元。在融资家数增加的情况下，融资金额回落，即单家企业融资金额回落。股权融资在宏观杠杆率再度高企的情况下，在减缓经济下行压力方面还是要发挥更大的作用。因此，在全面推行注册制度改革的情况下，这一融资萎缩的局面可能难以维持。从限售股的情况看，从月度分布看，主要集中在1月、6月和第三季度。4月压力并没有明显增加。
从宏观超额流动性指标看，从近月的数据看，有所改善，1-2月M2与社融存量之差有所走高。
从M2的持有结构看，如下图所示，去年以来，金融部门持有的M2增速出现了明显的下行，但1月扭转了这一趋势。近月是否有反复有待于观察。
4月还是一个比较特别的时期，即进入年报和季报的公布高峰期，特别是一批业绩比较差的上市公司年报和月报将在月底集中公布，也会给市场带来一定的冲击。当然，4月份也有所期待，即月底将召开中央政治局回忆，将集中研讨经济问题。我们期待更多的稳定经济措施出台，期待改革和开放将进一步深入。
综上分析，4月的权益市场受到宏观数据、上市公司经营业绩、国际环境等因素影响，市场信心依旧有个提振的过程，因此市场依然会面临一定的压力，但依旧有一定结构性机会，结构性机会将围绕着20大制定的新战略发展战略展开。