2022年报点评：资产减值拖累业绩表现，看好2023年风电装机大年业绩回暖_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报点评：资产减值拖累业绩表现，看好2023年风电装机大年业绩回暖》研报附件原文摘录）
新强联(300850)
事件：公司发布 2022年年报。
风电行业需求量疲软&产品出现一定降价， 2022 年收入端有所承压
2022 年公司实现营业收入 26.53 亿元，同比+7.13%；其中 Q4 营业收入为 7.01 亿元，同比+21.40%，基本符合我们预期。分产品来看： 1）风电类产品： 2022 年实现收入 19.90 亿元，同比-6.51%，收入占比为 74.98%，同比-10.94pct，这一方面系市场需求量下滑，另一方面系公司产品价格出现一定下调，但在 2022 年风电行业需求疲软的背景下，公司表现已较为突出； 2）海工装备类产品： 2022 年实现收入 8921 万元，同比+59.92%，受益于海工行业高景气明显增长，收入占比为 3.36%，同比+1.11pct； 3）锻件： 2022 年实现收入 1.63 亿元，同比-3.40%，收入占比为 6.16%，同比-0.67pct； 4）锁紧盘： 2022 年实现收入 2.68 亿元，同比+995.94%， 2022 年收入占比达到 10.12%，大幅增长主要系 2021 年 12 月收购豪智机械， 2021年全年仅有 12 月份收入并表。展望 2023 年，据我们不完全统计， 2022 年国内风机公开招标 101GW，同比+87%， 2023 年大规模装机有强支撑，叠加公司主轴承产品系列持续完善， 2023 年收入端有望重回快速增长。
毛利率下降&费用率提升&大额减值损失，盈利水平出现明显下滑
2022 年公司实现归母净利润 3.16 亿元，同比-38.54%，其中 Q4 归母净利润为-0.18 亿元，出现亏损，低于市场预期。 2022 年公司销售净利率为 12.38%，同比-8.41pct，出现明显下滑。 1）毛利端： 2022 年销售毛利率为 27.50%，同比-3.32pct，其中风电类产品和锁紧盘的毛利率分别为 28.82%和 19.27%，分别同比-2.74pct 和+0.85pct。 2022 年风电类产品毛利率出现一定下滑，我们判断一方面系公司产品出现一定降价，另一方面系原材料价格有所上涨。 2）费用端： 2022 年期间费用率为 11.82%，同比+2.87pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.32pct、 +1.15pct、 +0.58pct和+0.82pct，各项费用率均有所提升。 3） 2022 年公司资产减值损失达到-5865 万元， 2021 年同期为 0，主要系豪智机械商誉评估减值所致（ 3744 万元）。此外， 2022 年公司信用减值损失为-5045 万元，资产处置收益为-1637万元， 2021 年分别为-4322 和 5 万元，进一步压制盈利水平。
海上主轴承正式实现国产突破，募投项目持续加码打开成长空间
公司在大功率轴承技术快速突破的基础上，借助资本市场持续加码募投，不断打开成长天花板。 1）公司大功率主轴承快速突破，在公司与明阳智能签署的 2023 年框架协议中，我们预估陆上主轴承约 10.4GW， 6.X 系列占比高达 81%。此外，该合同还包含海上主轴承 50 套，正式实现产业化突破。偏航变桨领域，公司独立变桨技术成熟，具备技术迭代成长逻辑。2）作为本土唯一大型回转支承上市民营企业，公司借助资本市场资源持续扩张。 2021 年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计 2023 年达产年产值 16.3 亿元； 2022 年募投布局齿轮箱轴承，预计 2026 年达产年产值 15.35 亿元。公司正在主轴轴承、偏变轴承、齿轮箱轴承全方位突破，不断夯实核心竞争力。
盈利预测与投资评级：考虑到产品降价等影响，出于谨慎性原则，我们调整公司 2023-2024 年归母净利润预测分别为 5.86 和 9.00 亿元（原值8.79 和 11.98 亿元），并预计 2025 年归母净利润为 12.42 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 26/17/12 倍。考虑到公司募投产能快速扩张，大功率主轴轴承快速突破，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格上涨等