3月PMI点评：从高斜率修复向更稳定的内生增长过渡_股票频道

（以下内容从中国银河《3月PMI点评：从高斜率修复向更稳定的内生增长过渡》研报附件原文摘录）
PMI数据情况2023年3月份中采制造业PMI指数51.9，比2月份下行0.7，高于近年均值0.8，高于预期并继续保持在扩张区间。非制造业PMI录得58.2，比2月份上行1.9，高于近年均值5.9；建筑业PMI录得65.6，比上个月上行5.4，高于近年均值7.1。中采先进制造业EPMI录得56.1，比上月回落6.4，高于近年均值0.1。在疫情和节日的扰动逐渐淡去后，PMI从高斜率的修复向更稳定的内生增长过渡。
产需匹配后扩张更加平稳，内需更强，出口好于预期的幅度有限3月份生产在上个月的大幅回补后环比基本全面回落，但15个主要行业中仍有10个的产量高于往年同期均值，生产和需求匹配度提高。2月份生产填补了与订单间的缺口，因此3月份的生产除了计算机通信电子设备外，环比均回落；同往年水平相比，生产依然不低，只是之前过高的修复斜率在需求没有继续显著扩张的情况下无法维持，所以进入更加平稳的状态。外需在银行业危机的影响下可能受到抑制，但海外经济韧性似乎仍强于去年年末美欧在今年上半年陷入衰退的预期，对出口和生产的影响也依然可能比预期弱。
高斜率修复缓和后库存偏高，大企业表现更好产成品库存回落但略高，原材料库存下行反映需求和生产意愿不算旺盛，离主动补库尚有距离，结合企业反映需求不足的情况体现出信心和总需求水平依然较弱。产成品库存在旺季水平并不低，在订单平稳的情况下并不支持生产增长的斜率继续提高。因此，在需求改善带动库存降到更低水平前，企业进一步补库存可能会比较犹豫，这符合稳定内生增长而非高速复苏的状态。三类企业中，大企业较好的表现可能与政府投资项目的开工相关，设备类以及原材料类较早受到需求恢复的拉动，而大企业也有不少集中在这些领域；中小企业仍面临一定需求上的压力。
非制造业表现强劲，地产保持较高景气非制造业由于建筑、运输业强劲的表现和消费服务延续回升，环比进一步上行：非制造业全国经营活动状况大幅上行1.9至58.2，高于近年均值5.9。服务业方面，经营活动状况上行1.3至56.9，新订单上升3.8至58.5，价格和就业继续上行；生产性服务业因出行和配送恢复表现强势，零售消费也较为旺盛。建筑业在基建支持下继续上升至高位；房地产环比回落但仍处于较高水平，需求明显高于往年同期均值，符合销售和开工的好转。
PMI经历了需求环比快速反弹以及供给的追赶后，3月份展现出斜率更缓和但可持续的增长PMI好于预期显示经济在快修复阶段后转向缓和的复苏，且力度不弱，PMI与股指的正相关意味着指数仍有上升空间。但另一方面，总需求并不算强劲：海外需求上，出口应强于去年末的悲观预期，但幅度预计有限；内需的斜率也难进一步加快，制造业企业的库存水平以及价格数据都暗示预期并不乐观，因此虽然经济的正向循环正在形成，但稳定的斜率短期影响使权益市场的表现。除了出口外，消费的恢复似乎开始赶上，同时基建投资稳定下地产未来的修复斜率也存在超预期的可能，这些因素是经济增长好于预测的潜在力量。