Q4业绩高增356%，盈利水平大幅提高_股票频道

（以下内容从山西证券《Q4业绩高增356%，盈利水平大幅提高》研报附件原文摘录）
盐湖股份(000792)
事件描述
公司披露 2022 年年报，实现营业收入 307.48 亿元， yoy+108.06%，归属母公司股东的净利润 155.65 亿元， yoy+247.55%。其中， Q4 实现营业收入 72.06 亿元， yoy+81.06%，环比+15.52%；归属净利润 34.82 亿元，yoy+356.37%，环比+19.04%。
事件点评
氯化钾碳酸锂量价齐升，业绩大幅增长。受到粮食安全危机、新能源汽车产销量的大幅增长强力带动锂电池产业的需求扩增，公司氯化钾、碳酸锂产销量增加，产量分别为 580 万吨、 3.1 万吨，同比分别+15.32%、 +36.53%；销量分别为 494.11 万吨、 3.02 万吨，同比分别+4.31%、 +56.45%；碳酸锂产品产销量增加主要原因系新建 2 万吨/年碳酸锂装置全面达产，产能释放，下游需求增加所致。毛利率明显提升，氯化钾、碳酸锂毛利率分别为 79.44%、91.96%，较上年同期分别+10.93pct、 21.93ct；根据百川盈孚，截至 3 月 30日，氯化钾市场价格为 3214 元/吨，同比-25.94%， 22 年氯化钾均价为 4208.29元/吨，较 21 年均价 2712 元/吨增长 55.16%； 2022 年四季度国内电池级碳酸锂均价 56.38 万元/吨，同比增长 170.63%。根据上海钢联发布数据显示，截至 30 日，电池级碳酸锂跌 7500 元/吨，均价报 25.65 万元/吨；工业级碳酸锂跌 7500 元/吨，均价报 21 万元/吨。
延伸钾肥产业链，稳步扩大锂产业规模。 1）优化钾肥板块子公司股权结构，推动三元、元通、晶达等公司外部股权退出，盘活硝酸盐业、 ADC 发泡剂装置，统筹推进钾盐产业发展。加强与下游复合肥和高附加值钾盐企业的合作，开发高端钾肥、钾盐精细化工产品等。 2）全力推进 4 万吨基础锂盐一体化工程，其中电池级碳酸锂 2 万吨，氯化锂 2 万吨，预计 2024 年投产。公司在现有 3 万吨/年碳酸锂生产能力的基础上再扩能建设，有助于巩固盐湖提锂的行业龙头地位。公司与优势锂电产业企业合作，做大锂电材料规模，做强锂电产业链。
研发投入持续增长，盈利水平大幅提高。 2022 年公司研发投入金额 2.84亿元，同比+44.55%，由于研发项目增多，相应的研发投入相继增大，导致资本化率大幅度增加。公司净资产收益率和净利率分别为 61.79%、 64%，较去年同期分别+13.82pct、 +28.67pct，期间费用率 5.02%，较去年同期-4.6pct，其中，财务费用 1.23 亿，同比-47.27%，利息收入相对增加所致。资产负债率为 32.17%，较去年同期-21.72pct。经营活动产生的现金流量净额 174.84亿，同比+266.59%，主要系钾肥及碳酸锂价格上涨销售收入增加
投资建议
受多重因素影响，碳酸锂价格波动幅度较大，我们下调公司
2023-2025 年归母公司净利润 112.93/120.94/153.21 亿元，对应 EPS 为2.08/2.23/2.82 元，目前股价对应 2023-2025 年 PE 为 10.8/10.0/7.9 倍，维持 “买入-B”评级。
风险提示
下游需求不及预期的风险、项目投产不及预期的风险、原料价格大幅波动的风险。