业绩稳健增长，刀具国产替代加速

（以下内容从西南证券《业绩稳健增长，刀具国产替代加速》研报附件原文摘录）
华锐精密(688059)
投资要点
事件：公司发布 2022 年年报，2022 年营收 6.0 亿元，同比增长 23.9%，归母净利润 1.66亿元，同比增长 2.2%。Q4单季度，营收 2.0亿元，同比增长 58.0%，环比增长 76.6%；归母净利润 5891万元，同比增长 45.2%，环比增长 178.4%。
Q4下游需求回暖，产能利用率大幅提升，全年业绩稳健增长。2022年 Q4，高温天气及新冠疫情等负面影响逐渐趋弱，下游制造业开工率上升，刀具需求开始回暖，保障公司全年业绩实现稳健增长。2022年公司综合毛利率为 48.9%，同比下降 1.5个百分点，主要系整硬刀具未形成规模销售、Q3数控刀片产能利用率低；Q4单季度毛利率为 50.2%，同比增加 2.4个百分点，环比增加 3.9个百分点，Q4毛利率提高主要系数控刀片产能利用率大幅提升、规模效应增加。
规模效应略差、费用摊销增加，期间费用率大幅上升，净利率下降。2022年公司期间费用率为 17.8%，同比增加 4.6个百分点，主要系 2022年全年规模效应略差及可转债利息支出、股权激励费用摊销增加；Q4单季度为 17.7%，同比增加 3.8个百分点，环比下降 9.1个百分点。2022年公司净利率为 27.6%，同比下降 5.9个百分点；Q4单季度为 29.5%，同比下降 2.6个百分点，环比增加 10.8个百分点。
量价齐升，工业刀具国产替代是大势所趋。以华锐精密为代表的优秀国产品牌刀具性能不断提高，能够满足大部分客户需要，凭借明显的性价比优势，逐渐形成对海外品牌的替代效应，2020 年以来刀具国产替代趋势持续加强。2022年公司数控刀片销量为 9005万片，同比增加 9%，刀片均价上升到 6.6元/片，同比增加 12%，一定程度上证明了公司数控刀片产品质量持续升级。公司 IPO募投项目 200 万只整硬刀具在 2022 年 12 月开始投产，3500 万片数控刀片产能于 2023年上半年逐步释放，可转债募投项目 140万只高效钻削刀具及 50万件数控刀体在 2023 年开始投产，公司产能释放空间大，未来业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.6、3.8、5.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为 45.7%，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；新品研发推广不及预期；行业竞争格局恶化

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