牌号优化驱动盈利高增，业绩符合预期_股票频道

（以下内容从国金证券《牌号优化驱动盈利高增，业绩符合预期》研报附件原文摘录）
望变电气(603191)
业绩简评
2023年3月28日公司披露年报，2022年实现营收25.26亿元，同增30.68%；实现归母净利润2.98亿元，同增67.34%。其中，Q4实现营收7.83亿元，同比增长39.16%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长56.03%，业绩符合预期。
经营分析
产品牌号结构持续优化，取向硅钢营收及利润高增：2022年公司取向硅钢产量11.12万吨,对应营收14.89亿元，同增45.46%，毛利率24.06%，同增6.56pct，主要由于高牌号产出比例提升、成本优化带来的销售价格及单吨盈利的增长。根据公告，八万吨高牌号项目将于2023年6月部分投产（新增产能2-3万吨），2024年6月全面投产（新增产能5-6万吨），对于变压器高端用材的供应能力将进一步提升。
输配电及控制业务稳健增长，产业链协同优势明显：2022年输配电及控制设备营收9.77亿元，同增15.61%，毛利率14.83%，同比下降6.93pct，主要系原材料价格上涨。“十四五”配变改造加速、能效升级趋于严格、风光装机量上升、输变电设备需求预计快速增长。公司内部两大业务相互促进、协同发展，产业链优势明显，凭借产能扩张及产线升级，未来经营有望加速。
双碳驱动能效标准升级，高牌号取向硅钢需求高增：双碳背景下国内电网改造带动能效产品的需求急剧增长，2021年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地，驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例，1/2级能效铁心需075/085及以上牌号取向硅钢。此外，光伏、风电、充电桩、储能、数据中心等高景气下游有望带来需求新增量。
科技创新投入加大，高牌号产品突破23QH080：2022年已完成“惠泽研究院”规划和建设，共投入17个研发项目，投入研发经费1.00亿元，较去年增长0.22亿元。现有的5万吨高磁感取向硅钢产线，通过技改,已突破23QH080牌号，高牌号产出占比持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年分别实现净利润3.58、5.37、7.18亿元，对应EPS1.08/1.61/2.15元。公司股票现价对应三年PE为20/13/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。