(以下内容从东兴证券《持续追求卓越的公司治理能力,专注于经营所长》研报附件原文摘录)
爱柯迪(600933)
近日,爱柯迪发布 2022 年报:公司报告期实现营收约 42.65 亿元,同比增长33.05%,实现归母净利润约 6.49 亿元,同比增长 109.29%。 点评如下:
持续追求卓越的公司治理能力:我们于 2021 年 12 月 15 日发布的爱柯迪深度报告之二《爱柯迪(600933):转型新能源的实力》中,就重点分析了公司在运营效率、高效组织架构以及智能、精益制造上的领先布局。 2022 年的优异表现正是公司持续追求卓越运营能力的体现。 1)盈利能力持续提升,综合毛利率提升至 27.8%,高于 2021 年的 26.3%。费用率的持续下行,期间费用率(不含财务费用)为 12.2%,低于 2021 年的 14.6%。 2)主要资产运营效率维持较好的水平,爱柯迪产品类型多样,属于多批次,少批量业务模式。虽然近年来公司处于资产扩张期,主要资产周转率仍维持较好的水平。
公司 2022 年固定资产周转率 1.91(前值 1.89),存货周转天数 96.5 天(前值 95.1 天),应收账款周转天数 95.5 天(前值 95.9 天,涵盖应收账款融资)。
2023 年公司将持续在管理技术、制造技术、业务运营以及快速反应上追求更高的效率, 继续推进管理变革,激发组织活力,这将有效提升公司的竞争力。稳健的财务运营能力: 2022 年期末公司拥有货币资金 25.14 亿元,其他非流动资产中亦包含约 5.06 亿元的一年期以上存单及利息资金。有息负债仍处于低水平。短期借款约为 12.9 亿元,来自中国进出口银行的贷款有 6.5 亿元。
2022 年新增应付债券-可转债约 14.5 亿元。公司同时具备较强的经营现金能力,公司 2016 年以来,公司经营净现金流均高于公司扣非归母净利润, 2022年经营净现金流为 6.47 亿元,高于公司扣非归母净利润 6.03 亿元。我们认为,稳健的财务实力将为公司开拓新能源市场保驾护航。
专注于经营所长:公司起家于中小型铝合金压铸件,专注于转向、雨刮系统等领域,凭借长期的耕耘,公司已成为中小件铝合金细分领域的“隐形冠军”。
在拓展新能源汽车铝合金件领域,公司重点开发新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统零部件、智能驾驶系统零部件。墨西哥二期工厂主打3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。
公司盈利预测与估值: 电动化为铝压铸行业开拓更多新赛道,上述三种能力(高效公司治理,稳健财务状况和专注精神)是决定公司能否在这场马拉松长跑中胜出的关键。我们看好爱柯迪的中长期发展前景,预计公司 2023-2025年归母净利润预测分别为 7.88、 10.38 和 13.68 亿元,对应 EPS 为 0.89、 1.18和 1.55 元, PE 分别为 24X、 18X 和 14X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业需求低迷、新能源汽车发展不及预期,原材料价格上涨超预期、公司新产品开拓不及预期。
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