纺织服装行业周报：本土运动品牌公司23年流水恢复增长，库存环比实现改善_股票频道

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：本土运动品牌公司23年流水恢复增长，库存环比实现改善》研报附件原文摘录）
投资要点
本周专题：本土运动品牌公司2022年经营彰显韧性，23年流水恢复增长
2022年，安踏体育、李宁、特步国际、361度经营普遍受到疫情影响，尤其22Q4，但营收端展现较强的经营韧性，收入增速显著优于服装社零大盘，同时优于我国运动服饰整体市场。在耐克、阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现继续疲弱情况下，本土运动品牌公司竞争格局继续改善。盈利能力方面，由于品牌加深零售折扣以及产品成本上涨、存货减值增加影响，毛利率普遍有所承压。费用管控方面，各品牌公司销售费用率普遍同比提升，安踏体育DTC转型推进致管理费用率上升，其它公司管理费用率同比优化，综合影响下，各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速，但361度表现更优，业绩增速快于营收增速。展望后续，根据各品牌公司公开业绩说明会，2023年以来，终端零售流水恢复同比增长，且库存情况较2022年末有所改善，零售折扣未进一步加深，显示运动服饰需求持续复苏。根据欧睿国际，预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元，同比增长10.5%，预计2022-2027年年均复合增速为8.7%，市场规模于2027年预计达到5510亿元，未来我国运动服饰市场景气有望持续。同时，叠加国际运动品牌于大中华区销售表现目前仍较为疲软，本土运动服饰品牌有望继续提升市场份额。
行业动态：耐克FY23Q3季报；昂跑2022年年报；司米发布2023“高端整家定制”战略
1)3月21日，耐克公司FY23Q3季度报告。FY23Q3，收入同比增长14%至123.9亿美元（按不变汇率计：+19%），除大中华区以外的所有市场均实现两位数增长。尽管去年年底的新冠病例激增对大中华区造成了影响，但按不变汇率计算，仍实现了1%的增长。其中，Nike品牌营收为118亿美元，在报告基础上增长14%（撇除汇率影响：+19%）；Converse品牌营收为6.12亿美元，在报告基础上增长8%（撇除汇率影响：+12%）。这一增长主要得益于北美所有渠道的两位数增长，部分抵消了亚洲的下滑。毛利率下降3.3pct至43.3%，主要是由于为清理库存而进行了更高的降价活动，以及产品投入成本和运费物流成本的上升，部分被战略定价行为抵消。
2)3月21日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布了截至2022年12月31日的2022财年第四季度及全年财务数据。报告期内，On表现强劲，净销售额首次突破10亿瑞士法郎达12.22亿瑞士法郎（约合91亿元人民币），同比增长68.7%；净利润由净亏损1.7亿瑞士法郎扭亏为盈至5770万瑞士法郎，展现了On对长期可持续增长的承诺及盈利能力。此外，第四季度，整个假日季不同地区和渠道对品牌的全价商品需求强劲，推动净销售额同比大涨91.9%至3.668亿瑞士法郎；毛利率达到58.5%，持续去年的环比改善趋势，反映出运营的正常化以及主要运输方式“海运”的回归。展望未来，On表示，出于市场对品牌产品的持续需求、强大的产品线和多渠道销售的成功，公司有信心在2023年取得强劲业绩：预期净销售额将同比增长39%达到17亿瑞士法郎。
3)3月20日,“全新定义高端整家”法国司米2023品牌战略发布会在广州隆重举行。法国司米作为索菲亚集团旗下法国高端家居定制品牌，宣布正式启动“高端整家定制”全新品牌战略布局,全面推进司米品牌从整体厨房到到高端整家定制实现战略升级,立足“高端≠全线高价”,让更多消费者享受到法国司米高端品质和服务,以成为高端(轻高定)整家定制第一品牌为目标。法国司米更以近百年初心为向,构筑高端整家定制家居精神内核,提取法国司米国际化超级符号“S”,现场发布全新VI视觉形象标识及崭新的门店形象,以全新姿态迎接全新发展,塑新高端整家定制的新定位。
行情回顾（2023.03.20-2023.03.24）
本周纺织服饰跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.68%，SW轻工制造板块上涨1.87%，沪深300上涨1.72%，SW纺织服饰板块跑输大盘1.1pct，SW轻工制造板块跑赢大盘0.1pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.51%，SW服装家纺上涨0.37%，SW饰品上涨0.16%，SW家居用品上涨2.58%。截至3月24日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.62倍，为近三年的30.40%分位；SW服装家纺的PE为17.39倍，为近三年的40.30%分位；SW饰品的PE为20.41倍，为近三年的71.39%分位；SW家居用品的PE为25.80倍，为近三年的36.18%分位。
投资建议：
纺织服饰板块，本周耐克公布FY23Q2（截至2.28日止前三个月）业绩，剔除汇率因素，收入同比增长19%，所有销售区域收入均实现增长，季度末存货同比增长16%，环比继续下滑，公司预计下一季度库存将继续改善，在FY23结束后，库存回到健康水平。建议优选生产效率领先、规模优势显著、老品牌份额提升+新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团、申洲国际；23Q2露营旺季将至，同时建议关注运动户外用品标的浙江自然、牧高笛。品牌服饰方面，国产运动品牌2022年报均已披露完毕，整体来看22Q4在疫情影响下，零售折扣保持稳定，库存情况环比好转，各品牌23开年零售流水普遍恢复正增长，对全年指引谨慎乐观。中长期看，运动服饰景气有望持续，建议关注安踏体育、李宁。近期我们沟通西南/北部/中部区域珠宝渠道，受益婚庆需求释放以及金价稳步上涨，23年以来珠宝消费恢复强劲，继续看好中高端黄金珠宝消费的恢复持续性和头部品牌市占率的持续提升，建议关注周大生。
家居用品板块，本周，30大中城市商品房成交34128套、成交面积375.63万平方米，较上周环比分别增长8.3%、5.6%，连续两周实现环比增长。今年以来二手房市场持续回暖，有望陆续向家居需求传导，家居行业315大促活动落幕，龙头家居企业不断升级的多品类整家套餐，线上渠道向线下门店的引流，由于意向订单到实际落地转化存在较长时间，预计315活动期间储备订单对家居企业后续工厂出货提供较强支撑，目前时点看好家居需求持续释放和头部家居企业市场份额继续提升。建议积极关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。
风险提示：
地产销售或不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。