轻工行业周报：家居315表现良好，纸浆超预期下行；关注全球宠物龙头业绩_股票频道

（以下内容从浙商证券《轻工行业周报：家居315表现良好，纸浆超预期下行；关注全球宠物龙头业绩》研报附件原文摘录）
投资要点
家居：315大促龙头表现符合预期，关注卫浴专题研究
315营销节点表现较优，支撑Q2业绩兑现。家居龙头315活动增速普遍在20%附近、对3-4月工厂订单形成拉动，4月中下旬5.1大促预热开启、对5月工厂订单形成一定支撑，看好家居龙头Q2业绩兑现。本轮315来看，消费趋势是整家/整装解决方案、叠加功能单品，同时兼顾性价比，以欧派家居为代表的定制龙头供应链整合、渠道卡位能力突出，持续升维大家居模式推动份额提升、强者恒强，此外床垫、卫浴等优势个股区域反馈有亮点，结构分化、精选个股。
后续投资建议：精选业绩兑现确定性强以及改革有望带来超额的优质个股。3月地产销售数据向好，催化后续需求&板块估值。持续看好欧派家居（对应23年PE24X，以下相同）等白马标的的配置价值，同时滞涨标的推荐顾家家居（16X）、敏华控股（10X）、索菲亚（14X）、志邦家居（16X）；此外近年战略调整进入收获期首选喜临门（18X），后续关注存在超预期可能性的慕思股份（19X）、金牌厨柜（14X）。从近期接单情况来看、保交付龙头的订单出现分化，关注优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居的投资机会。（以上估值基于3月24日收盘价和我们的预测，金牌厨柜为Wind一致预测）。
本周进行卫浴专题研究，推荐关注卫浴行业：1）卫浴市场空间大，近年智能化渗透增长快，目前4%渗透率相比海外成熟国家60-90%空间大；2）龙头持续集中：2020年我国卫浴CR3持续提升到40.6%，相比2017年提升2.6pct；3）国货崛起加速：外资品牌科勒、TOTO长居卫浴TOP2，但国货在智能马桶一体机品类已有突破，市占已达73%。目前卫浴行业正处于智能化迭代、龙头集中、国货角逐的关键变局，产品和渠道是拉开差距的关键。建议关注多渠道运营力强的卫浴龙头箭牌家居，发力智能马桶自主品牌的卫浴配件代工龙头瑞尔特，以及智能马桶品类快增的惠达卫浴。
造纸：浆价超预期下行，本周发布细分浆纸进出口数据
全球需求疲软、供给冲击，浆价加速下行，浆系造纸二季度盈利可期。我们认为，2月木浆进口量环比下滑、国内港口库存高位，反应下游纸厂承压阶段生产能力有限、需求复苏尚在途中，叠加海外欧洲港口持续累库、欧美需求更为弱势，纸浆加速下跌趋势短期不可逆转。此前，文化纸、热转印、格拉辛等细分纸种相继温和提价，且部分得到落地，考虑细分纸种纸价提涨、纸厂平均成本库存2-3个月，预期以特种纸为代表的浆系造纸5-6月盈利将加速释放。
本周细分纸种进出口数据发布，文化纸出口较为亮眼，箱板瓦楞纸进口量翻倍增长，判断2-3月为进口量高峰。零关税政策下，越南、印尼等东南亚废纸向国内出口量增长较快。国内废纸龙头企业为应对进口冲击，联合压低废纸纸价及国废价格，国废跌幅大于纸价跌幅，预计Q2盈利空间或有所改善，包装用纸下半年迎来消费旺季，需求改善有望支撑价格提涨，预计23年废纸价格呈现前低后高态势。
特种纸盈利改善已经开启，后续关注纸价提涨对应的投资机会、关注大宗纸布局机会。23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，持续推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。考虑行业库存周期逐步从主动去库向被动去库过渡，大宗纸布局时点基本到来，推荐布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的多元化纸种龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。
必选&电子烟：百亚、恒安、思摩尔国际披露22A年报
百亚股份：发布22A年报，线上渠道表现靓丽。22年收入16.12亿元（+10.19%），归母净利润1.87亿元（-17.83%），扣非后1.79亿元（-14.87%），其中自由点卫生巾收入13.39亿元（+15.28%）。疫情压力下线下表现承压，看好23年修复，线上渠道表现持续靓丽。预计23Q1公司线上渠道延续高增，线下增长良好。并且产品结构持续优化，大健康、安睡裤等高端产品结构持续优化，看好公司营收及市占率稳步增长，持续重点推荐！
恒安国际：披露22A业绩，生活纸表现靓丽，23年盈利预期修复。22A实现营收226.16亿元（+8.78%），净利润19.25亿元（-41.19%），收入端受电商渠道持续高增及产品升级驱动稳健增长，利润端则在原材料成本压力下表现承压。公司持续推进产品升级及品牌高端化策略，并加强电商、新零售等快速发展渠道建设，助力公司份额稳中有升。利润端也有望随木浆价格回落，于23H2逐步释放利润弹性。
思摩尔国际：发布22A业绩，一次性产品、APV高增，23年国内、美国业务有望回升。2022年收入121.45亿（-11.7%，H1/H2分别-19%/-4.6%），经调整净利25.75亿（-52.7%，H1/H2接近）。沙利文预期22-27年全球电子烟设备保持18.5%复合增长，公司所在Beta仍然较好。国内市场近期国家烟草专卖局开展规范电子烟市场秩序专项检查，叠加前期库存去化，后续国标烟销售有望回暖，欧洲&其他市场高增，美国FDA监管发力后有望向上，一次性产品高增。综合预计23年收入151亿（+25%）、利润25.8亿（持平），对应PE为21X，长期价值凸显。
出口&宠物：出口需求&库存压力仍较明显，海外宠物龙头23年增长指引稳健出口：1-2月人民币出口维持稳定，必选韧性显现，可选依然承压，静待优化拐点。我们预计23Q3有望去化完成，海外客户下单或能恢复常态，但展望全年持续加息预期下预计需求端压力仍较为明显。
本周美国宠物用品协会（APPA）公布2022年美国宠物市场数据：2022年美国宠物市场规模达1368亿美元（+10.7%），宠物食品作为核心品类增速和规模领先行业。66%家庭拥有宠物，宠物主年龄分布均衡。
美国宠物行业核心渠道&品牌龙头陆续公布2022年业绩与23年指引，整体看龙头成长稳健&库存可控，23年增长预期与22年接近。Chewy22FY实现营收101亿美元（+13.6%），23年指引，预计营收112~114亿美元（+12%-13%）；PETCO22FY实现营收60.4亿美元（+3.9%），23年指引，预计营收61.5~62.75亿美元（+2%-4%）；Freshpet22FY实现营收5.95亿美元（+39.92%），23年指引预计营收7.5亿美元（+26%）。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。