基础化工行业周报：万华化学120万吨乙烯裂解装置开工，涤纶短纤、PET价差扩大

（以下内容从华安证券《基础化工行业周报：万华化学120万吨乙烯裂解装置开工，涤纶短纤、PET价差扩大》研报附件原文摘录）
主要观点：
行业周观点
本周（2023/03/13-2023/03/17）化工板块整体涨跌幅表现排名第28位，跌幅为-2.59%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+0.63%和-3.24%，申万化工板块跑输上证综指3.23个百分点，跑赢创业板指0.64个百分点。
原油：原油供应和库存增加，国际原油价格下跌。 截至3月16日当周， WTI原油价格为67.61美元/桶，较3月8日下跌11.81%，较2月均价下跌12.01%，较年初价格下跌12.11%；布伦特原油价格为73.69美元/桶，较3月8日下跌10.85%，较2月均价下跌11.79%，较年初价格下跌10.24%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
2023 年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线：
（1）合成生物学： 在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。
（2）新材料： 化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。
（3）地产&消费需求复苏： 在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。
（1）合成生物学奇点时刻到来。 能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。
（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。 新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。（3）地产&消费链需求修复。 由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。 2022 年 11 月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好 2023 年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。
我们在 2 月提示，春季行情来临之时，建议加大顺周期配置力度，关注需求修复投资机会。展望 3 月后市，我们认为目前需求修复仍有空间，顺周期行情仍能延续，同时经济复苏背景下，新材料需求向上，建议布局左侧的成长板块投资机会。
建议关注顺周期投资机会： 建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。 推荐【万华化学】、【卫星化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【龙佰集团】、【新和成】、【云天化】、【华峰化学】、【巨化股份】、【扬农化工】。
建议关注成长板块投资机会： 经济复苏背景下，带动新材料的需求向上，如消费电子、半导体等国产替代领域，以及新能源材料都将出现需求增长，看好供需格局逐步优化、具备高壁垒的行业。推荐【凯赛生物】、【华恒生物】、【中触媒】、【美瑞新材】、【兴发集团】、【昊华科技】、【信德新材】、【泛亚微透】、【川恒股份】、【山东赫达】。
同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。 建议关注三条投资主线：
一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、 川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、 川金诺（重钙）、 史丹利（复合肥）等；
二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、 云图控股（四川、湖北）、 司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。
行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI 与聚氨酯）、 龙佰集团（钛白粉）、 中核钛白（钛白粉）、 巨化股份（制冷剂）、 泰和新材（氨纶）、 恒力石化（涤纶长丝）、 桐昆股份（涤纶长丝）、 扬农化工（农药）、 利尔化学（草铵膦）、 广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。
化工价格周度跟踪
本 周 化 工 品 价 格 周 涨 幅 靠 前 为 液 氯 （ +26.32% ） 、 硝 酸（+3.51%）、钛白粉（ +3.23%）。 ①液氯： 本周液氯市场供应减少，液氯价格上涨。 ②硝酸： 本周硝酸供应减少，导致价格上涨。 ③钛白粉： 本周钛白粉需求增加，导致价格上涨。
本周化工品价格周跌幅靠前为季戊四醇（ -34.96%）、百草枯（ -11.90%）、 WTI 原油（-11.81%）。 ①季戊四醇： 本周季戊四醇需求下滑，导致价格下跌。 ②百草枯： 本周百草枯需求低迷，导致价格下降。 ③ WTI 原油： 本周 WTI 原油供应增加，导致价格下跌。
周价差涨幅前五：涤纶短纤（+132.10%）、 PET（+51.57%）、双酚 A（+45.06%）、甲醇（+15.57%）、煤头硝酸铵（+14.65%）。周价差跌幅前五：电石法 PVC（-160.72%）、 PTA（-85.56%）、季戊四醇（ -62.61%）、顺酐法 BDO（ -35.36%）、纯 MDI（ -17.21%）。
化工供给侧跟踪
本周行业内主要化工产品共有147家企业产能状况受到影响，较上周统计增加22家，其中统计新增停车检修33家，重启11家。 本周新增检修主要集中在乙二醇、醋酸、磷酸生产，预计2023年3月下旬共有12家企业重启生产。
重点行业周度跟踪
1、石油石化： 原油供应增加，国际原油价格下跌。 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油：原油供应和库存增加，国际原油价格下跌。 截至 3 月 16 日当周， WTI 原油价格为 67.61 美元/桶，较 3 月 8 日下跌 11.81%； 布伦特原油价格为 73.69 美元/桶，较 3 月 8 日下跌 10.85%。 供应方面，调查显示， OPEC 产油国本月产量为 2897 万桶/日，较 1 月增加 15万桶/日。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至3 月 16 日当周，美国原油库存增加 160 万桶至 4.8006 亿桶。
LNG：市场供应增加，国产 LNG 价格下跌。 供应方面：因中能线路检修，国产供应略有缩减，进口供应增加，液厂液位普遍偏高，整体供应较为饱和。海气方面：因 3 月船期较多叠加国产气接连降价冲击，海气价格大幅下滑。需求面：下游买涨不买跌的心理下，重车囤积现象增加。液厂和接收站为抢占市场，降价频繁，海陆竞争激烈，两会结束后，京津冀地区工业用气需求小幅攀升。
2、磷肥及磷化工： 一铵价格小幅上涨， 磷矿石和二铵价格维持稳定，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份
一铵：市场供应减少，价格小幅上涨。 供应方面：本周一铵行业周度开工 52.30%，平均日产 3 万吨，周度总产量为 21 万吨，开工和产量较上周走势下滑，主要源于湖北、四川及内蒙古部分厂家小幅减产及装置检修影响。需求方面：本周国内复合肥市场行情稳中趋弱，春季肥扫尾，部分企业前期订单基本发运完毕，出货方面有所放缓。磷矿石：市场需求一般，价格维持稳定。 库存方面：本周国内磷矿各主产区部分矿企正常开采生产，仍有部分企业开采留为自用。整体来看，磷矿资源紧缺，整体库存低位。需求方面：本周磷矿石下游需求正常，走货情况良好。考虑春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，下游需求或向好发展。
二铵：市场供应增加，价格维持稳定。 供应方面：除部分企业临时停车检修，复产时间待定以外，本周磷酸二铵企业平均开工率继续上调，约为 65.63%，周产量约为 29.12 万吨，二铵行业开工有所上行。需求方面：随着春耕时节的来临，基层农需得到一定释放。但受近期原料涨跌波动频繁的消极影响，下游市场后市信心不足，刚需采购。成本方面：本周磷酸二铵平均成本下调。
3、聚氨酯：聚合 MDI、纯 MDI、 TDI 价格小幅下跌， 建议关注万华化学
聚合 MDI：市场需求偏少，聚合 MDI 价格小幅下跌。 供应方面：部分海外企业停车检修，综合来看，海外整体供应量波动有限。需求方面：下游大型家电企业生产变化不大，对原料按合约量跟进，中小型企业订单增量依旧有限，多维持按单生产，加之原有原材料库存待消化，南北方终端需求均释放有限。在各地政策面的带动下， 其他行业需求释放缓慢，对原料释放支撑有限。综合来看，整体需求释放依旧不纯 MDI：下游需求一般，纯 MDI 价格小幅下跌。 供应方面：部分海外企业停车检修，综合来看，海外整体供应量波动有限。需求方面：
下游氨纶开工运行 8 成左右，仅小单按需采买，对原料按合约量跟进为主。 TPU 工厂目前出货压力明显，对原料消耗能力较弱。下游鞋底原液工厂负荷 3-4 成，终端新接单能力不足，目前多交付完前期订单，因而对原料消耗能力难有增量。下游浆料整体负荷运行 3 成，终端树脂订单跟进一般，对浆料需求量有限，综上述所说，终端订单承接一般，下游工厂出货承压下，对原料采购积极性难有释放。
TDI：市场需求偏弱，价格小幅下跌。 供应方面：部分装置停工检修。海外装置：市场获悉，欧洲巴斯夫关闭年产 30 万吨 TDI 装置。
需求端：目前正处于海绵传统的小旺季，但由于终端整体的恢复有限，尤其出口订单的缩量压缩较多，虽库存低位，刚需采购为主。
4、煤化工：尿素价格下调，炭黑价格上涨，乙二醇价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升
尿素：市场需求减弱，市场价格下调。 供应面：本周国内尿素日均产量达 16.46 万吨高位，环比减少 0.34 万吨。需求面：本周复合肥平均开工负荷为 47.94%，较上周继续上涨 0.92%，市场整体供应较为稳定。炭黑：市场供应减少，炭黑价格上涨。 供应端， 全国炭黑总产能843.2 万吨左右，本周行业平均开工 59.3%，较上周下调 1.8 个百分点。 需求端， 周内轮胎行业开工维持相对高位，整体上波动不大，刚需为主。
乙二醇：需求欠佳，乙二醇价格下调。 供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为 56.90%，其中乙烯制开工负荷约为 63.02%，合成气制开工负荷约为 47.38%。需求端，订单跟进不足，需求端整体表现依旧欠佳。
5、化纤： PTA 价格下跌，己内酰胺价格下调，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材
PTA：成本端支撑减弱， PTA 价格下跌。 供应方面， 行业开工率较上周相比整体下滑，周内产量也出现一定走弱。 需求方面：周内下游聚酯端负荷有所提升, 需求端整体表现尚好。成本方面：国际油价大幅下跌，成本端支撑不佳。
己内酰胺：成本端支撑不足，己内酰胺市场价格下调。 需求方面：本周国内 PA6 切片产量环比上涨。成本方面，国内纯苯市场行情走跌，截至到本周四，华东主流市场均价为 7090 元/吨，较上周同期均价下跌 87 元/吨，跌幅 1.21%。
粘胶短纤：市场需求一般，粘胶短纤价格持平。 供应方面：本周粘胶短纤开工率约为 78%，较上周开工负荷有所下调。需求方面：本周人棉纱市场成交一般，企业采购以刚需为主。
6、 农药：甘氨酸价格持平，草甘膦价格下调，氯氰菊酯价格持平，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学
甘氨酸：下游需求低迷，甘氨酸价格持平。 从供应看， “两会”结束，河北个别工厂装置负荷回升。从需求看，下游草甘膦行业开工率低位，甘氨酸需求低迷。
草甘膦：需求弱势，草甘膦价格下调。 供应端，草甘膦工厂保持低负荷开工，华中个别工厂停车检修，市场供应低位。需求端，海外主流采购市场仍以消耗前期库存为主，草甘膦需求持续低迷。
氯氰菊酯：市场需求维稳，市场价格持平。 供应方面，山东一主流生产厂家维持降负荷生产，整体市场库存充足，接单空间稳定。需求方面，近日新单成交情况对比上周相对稳定，下游市场行情维稳。
7、橡塑： PE 价格下跌， PP 价格下跌， PA66 价格持平， 建议关注金发科技
聚乙烯：成本端支撑减弱，聚乙烯价格下跌。 成本方面， 本周原料原油价格大幅下跌，较上周下跌 7.97%，上游原料市场对聚乙烯支撑减弱。供给方面，本周新增 3 家生产企业装置检修，产能有所下降。需求方面，下游开工情况稳定，市场需求一般。
聚丙烯：市场需求低迷，聚丙烯价格下跌。 供应方面：检修装置对比上周有所减少，加之新增产能扩能装置稳定生产，聚丙烯供应量稳步攀升。需求方面：本周下游企业开工率环比上周有所增长，但下游订单数目情况不佳。P A66：下游需求偏弱， PA66 价格持平。 供应方面，当前 PA66 行业平均开工 5 成左右，货源较为充裕。需求方面，下游需求偏弱，刚需跟进为主。
8、有机硅： 金属硅价格下调，有机硅 DMC 价格下跌，三氯氢硅价格上涨，建议关注合盛硅业、新安股份
金属硅： 下游需求减少，金属硅价格下调。 供应方面，西北地区硅厂产能持续释放，产量高位；西南地区目前开工生产企业较少，整体产出低于北方。需求方面，终端需求没有明显放量，为应对累库风险，单体厂再度减产，对金属硅随用随采。
有机硅 DMC：市场需求转弱，有机硅 DMC 价格下跌。 供应面：华东区域开工率在 83%；山东区域开工率在 70%左右；华中区域开工率 30%；西北地区开工率 80%左右，行业开工水平无提升。需求面：单体厂库存有累积趋势，终端需求没有明显放量。
三氯氢硅： 下游需求增加，三氯氢硅价格上涨。 供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。根据百川盈孚统计的 13 家企业中，总产能 65.6 万吨，整体开工水平现在在 65.16%。需求方面：近期由于硅料需求增加，各企业出货量随之增加，下游需求小幅增加。
风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

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