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东兴晨报

来源:东兴证券 作者:研究所 2023-03-17 20:09:00
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(以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录)
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【东兴商贸零售】商贸零售行业:1-2月社零消费回暖,线下消费的复苏通道已开启(20230316)
疫情扰动逐渐消退下,1-2月社零消费回暖。2023年1-2月社会消费品零售总额同比+3.5%,实现了自2022年10月份以来的首次正增长,增速环比2022年12月份上升了5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差,除汽车以外消费品零售额同比+5%,增速更为亮眼。整体来看,疫情影响逐渐消退,居民消费能力和消费信心在逐渐恢复,社零消费有所回暖。
餐饮消费反弹最大,商品零售中必选消费增速略好于可选消费,但可选消费改善幅度上更为明显。分品类来看,疫情缓解带来出行需求的增加,拉动餐饮收入同比+9.2%,增速环比2022年12月份上升了23.3pct.,呈现出较大弹性,为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%,其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%,增速分别环比下降了1.5pct.、0.3pct.和上升了13.1pct.,可选消费的化妆品类、金银珠宝类和纺织服装类分别同比+3.8%、+5.9%和+5.4%,增速分别环比上升了23.1、24.3和8.1pct.。整体来看,必选消费同比增速略高于可选消费,但可选消费增速环比改善明显,呈现了较大复苏弹性。同时考虑到金银珠宝、化妆品等品类去年同期基数较高(去年同期分别同比+19.5%和+7%),今年的销售增长表现较好。
线上消费的增速相对较快,但线下消费的复苏通道已开启,弹性较大。2023年1-2月全国网上零售额同比+6.2%,其中实物商品网上零售额同比+5.3%,占社会消费品零售总额的22.7%,较2022年全年的27.2%有较大幅度下降。推算线下社零总额同比+2.65%,增速已实现由负转正,复苏通道已开启。我们认为,线下渠道的恢复仍需要较长时间周期,随着居民购买力的恢复,中长期看尚具有较大复苏空间。
投资策略:1-2月社零数据表现较好,其中可选消费复苏弹性大。我们认为,疫情影响逐渐消退,消费能力和消费信心逐渐恢复,消费需求有所回暖。短期与出行相关的补偿性需求反弹较大,重点关注餐饮、旅游、酒店等板块;线下消费的复苏目前仍处于起步阶段,关注对线下消费场景依赖度较高,且估值尚处于较低位置的黄金珠宝、专业连锁、百货超市等板块。
风险提示:经济复苏不及预期,超预期政策。
(分析师:刘田田 执业编码:S1480521010001 电话:010-66554038 分析师:魏宇萌 执业编码:S1480522090004 电话:010-66555446 分析师:刘雪晴 执业编码:S1480522090005 电话:010-66554026)





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