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业绩符合预期,静待大锻业务推进

来源:国金证券 作者:杨晨 2023-03-15 11:05:00
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(以下内容从国金证券《业绩符合预期,静待大锻业务推进》研报附件原文摘录)
中航重机(600765)
事件
公司发布 22 年年报,营收 105.7 亿元,同比+20.2%,归母净利润12.0 亿元,同比+34.9%,其中 22Q4 营收 28.5 亿元,同比+25.7%,环比+8.0%;归母 2.9 亿,同比+1.4%,环比-19.5%。
点评
下游景气持续推动公司增长,业绩实际增速高于表观。 聚焦锻造主业公司营收稳定增长,公司锻造业务收入84.74亿,同比+28.7%,液压行业 19.3 亿,受剥离子公司影响同比-6.2%。公司业绩保持高增长,考虑到 21Q4 公司出售力源苏州的 1.4 亿投资收益带来的高基数,若扣除则公司实际业绩增速接近 60%,高于表观水平。
规模效应持续释放,费用压降助力净利率提升。 公司 22 年毛利率29.2%,较去年同期+0.9pct,产品结构升级以及规模效应释放带动公司毛利率提升。 22 年净利率 11.4%,较去年同期+1.2pct,管理费用和销售费用压控助力净利率提升。
扩产项目平稳推进,研发支出高增表征业务拓展速度快于预期。公司 22 年末在建工程 7.29 亿元,同比增长 136.47%,产能扩张速度加快,大锻设备进度稳定推进,业务短板加速补齐打造新增长点。公司 22 年研发投入 4.34 亿元,或表征新产品研发进度快于预期。。
23 年经营计划表观保守, 近三年均超额完成计划。 公司 23 年经营规划为收入 110 亿,利润总额 16 亿。由于公司作为军工央企,考核目标需超额完成,考虑到公司过去均超额完成目标, 20/21/22年利润总额超额完成 25/101/28%,预期 23 年有望保持高增长。
航空锻造高景气持续,打造一体化平台型龙头。 公司为中航工业旗下航空通用基础结构件供应商,大锻件生产短板补足,计划建设航空通用基础结构制造产业园项目以“1+6”形式规划机加业务以及上游材料业务拓展,打造“材料研发再生—锻铸造成型—精加工及整体功能部件”新生态,长期发展路径明确,发展前景广阔。
盈利预测、估值与评级
公司作为航空锻造平台型龙头,长期投资价值突出,我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 15.16 亿元、 20.02 亿元、 27.35 亿元,对应 PE 为 26/20/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示
重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期





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