阳光诺和：业绩符合预期，一体化布局值得期待

2023年3月10日，公司发布2022年年度报告，2022年实现营收6.77亿元，同比增长37.06%；利润总额1.69亿元，同比增长38.52%；归母净利润1.56亿元，同比增长47.59%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长39.22%。在疫情的负面影响下，公司经营依然保持高速增长态势。

订单和客户数量快速增长，业绩增长动力强劲。2022年公司新签订单金额11.02亿元，同比增长18.62%；累积存量订单19.94亿元，同比增长27.17%。公司先后为国内超过650家客户提供药物研发服务，其中2022年新增客户155家。新增客户和充裕的订单为业绩增长提供强劲动力。

持续加码研发投入，多项成果获得显著进展。2022年公司研发费用为0.90亿元，同比增长88.51%；在研项目总数超250项，同比增长100余项。研发成果上，2022年有8项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，60项药品申报上市注册受理，24项一致性评价注册受理；取得26项药品生产注册批件；15项通过一致性评价；3项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有13项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价。公司持续投入研发，在原研药和仿制药领域均有所进展。

向后端发力，打造“CRO+CDMO”一体化服务平台。公司计划收购郎研生命，在高端化学药及原料药的研发、生产、销售及CMO领域实现了对公司业务的有效补充，有利于加强公司在CXO行业的竞争优势，持续提升市场份额。未来公司会持续向CDMO业务领域延伸，一体化布局带来的成效值得期待。

我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.20/3.00/4.02亿元，对应PE分别为40/29/22倍，维持“买入”评级。

解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

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