动力煤：非电需求提振，动力煤价格回升。供应方面，本周进入两会进程，产地端供应以稳为主；需求方面，本周气温进入回升趋势，供暖耗煤进入淡季，南方八省电厂日耗随有所下行，但同比去年同期仍高出5%；但随着制造业和建筑业PMI进入扩张区间，预示着下游产业开工率较好，非电需求快速上升，有望提振淡季煤炭需求。价格方面，受内蒙古安监升级及下游水泥等用煤需求增加影响，用煤企业采购需求有所释放，本周动力煤价先扬后抑。库存方面，受价格上涨影响，煤炭销售有所好转，港口煤炭调入继续提高，但北方港口封航限制煤炭调出，港口库存提高。展望后期，两会召开，一是稳经济政策有望进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长；二是近期煤矿事故多发，安全生产形势趋紧，或将限制产地产量的扩张，因此我们预计动力煤价格回落幅度有限，或将重现淡季不淡行情。截至3月10日，广州港山西优混Q5500库提价1280元/吨，周变化0.79%。2月秦皇岛动力煤长协价724元/吨，环比2月下跌3元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化-0.25%、-0.27%和-0.49%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差158元/吨，周变化6.76%。3月10日，北方港口合计煤炭库存2544万吨，周变化4.99%；长江八港口煤炭库存550万吨，周变化5.97%。
冶金煤：库存延续下行，炼焦煤价格以稳为主。本周供应端冶金煤煤矿生产正常，焦煤供应稳定，但二月俄罗斯煤炭出口大降，焦煤进口或有减少。
需求方面，建筑业持续复苏，根据金十期货数据，全国建材本周日均成交18.06万吨，周变化3.67%，下游继续向好；随着下游开工回升，港口冶金煤库存去库下行，国内焦煤价格小幅波动，以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势预计保持严格，冶金煤供应增加有限，同时两会后稳经济利好预计加大力度实施，下游需求有望继续增长，冶金煤价格或将维持高位。截至3月10日，山西吕梁主焦煤车板价2300元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2500元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1805元/吨，周变化-907%；日照港喷吹煤2040元/吨，周变化-0.63%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381美元/吨，周变化0.93%。六港口炼焦煤库存128.3万吨，周变化-7.50%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化0.23%、-0.62%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.61%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.2%，周变化-0.4个百分点。
焦、钢产业链：金三银四开启，焦、钢旺季可期。本周，产地焦企开工率小幅波动，但下游钢厂开工率提升，铁水产量随之增加，焦炭日耗回升。
但在港口封航等影响下，港口焦炭库存有所提高；焦炭有提涨预期，但目前仍未落地，本周价格维稳运行。后期，金三银四期复产节奏延续，焦炭需求仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，预计焦炭行情偏强运行。
截至3月10日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平；焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）488元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为2.74%、-0.68%；四港口焦炭总库存185.4万吨，周变化4.33%；全国样本钢厂高炉开工率82%，周变化0.92个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4387元/吨，周变化0.94%；35城螺纹钢社会库存合计888.53万吨，周变化-2.46%；螺纹钢生产企业库存297.35万吨，周变化-9.32%。
煤炭运输：拉运需求增加，沿海煤炭运价上涨。本周下游开工高位，煤炭价格反弹，煤炭拉运需求增加，同时，受港口天气影响封航增多，运力周转缓慢，沿海煤炭运价回升。环渤海四港货船比有所反弹，但仍处近五年低位。截止3月10日，中国沿海煤炭运价综合指数776.66点，周变化5.94%；国际海运价格（印尼南加-连云港）12.73美元/吨，周变化-0.24%；环渤海四港货船比10.70，周变化16.30%。
煤炭板块行情回顾本周煤炭板块随大盘调整，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周变化-4.39%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-4.46%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-3.92%。个股普跌，其中大有能源、中国神华、永泰能源、淮河能源跌幅较小；煤化工个股辽宁能源受重组提振收涨。
本周观点及投资建议国内市场方面，本周进入两会日程，煤矿生产以稳为主；制造业和建筑业PMI重回扩张区间，建材成交延续上涨，水泥、化工等下游开工维持高位，非电用煤增加抵消了天气回暖影响，煤炭交投活跃度有所提升，本周国内动力煤价格稳中有涨。库存方面，受港口天气影响封航增多，煤炭调出受限，库存小幅增加。冶金煤生产供应也较稳定，但下游复产提速下，钢厂、焦化厂开工率高位，原料需求增加，叠加钢、焦产业链煤炭库存较低，本周炼焦煤和喷吹煤价格仍以稳为主。后期，生产方面安监趋紧有望延续，或将限制煤炭产量的增加。且两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤淡季不淡重现。炼焦煤则因金三银四临近，下游建材、焦、钢旺季到来，刚性需求增加，且库存低位，价格向上弹性较，价格也预计维持高位；另外，国际煤炭市场活跃度仍高，俄罗斯煤炭出口下行及越南进口煤炭大幅增加等信息，预示着国际煤炭市场变量仍存，煤炭进口的边际成本增加，或将导致2023年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。建议继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。
风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。
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