公司 22Q4业绩综述：Meta、亚马逊、谷歌净利润承压。1）Meta 营业收入22Q4同比下降 4%，净利润 46.5亿美元，yoy-55%。元宇宙经营亏损扩大。
2）亚马逊净零售额 22Q4同比增长 18.6%，营业利润同比下降 20.9%，AWS营业收入增速放缓。3）谷歌 22Q4净利润 136亿美元，yoy-33.9%，广告收入两年来首次下滑。微软、苹果经营业绩相对平稳。1）微软 22Q4净利润 164亿美元，yoy-10%；23M2宣布与 OpenAI 加强合作，将 GPT 技术融入 Bing。
2）苹果 FY23Q1净利润 300亿美元，yoy-13.4%。供给端受疫情冲击较大。
游戏公司利润受成本提升冲击严重。1）动视暴雪 22Q4GAAP 净利润 4亿美元，yoy-28.5%。2）Take-Two FY23Q1实现 GAAP 净亏损 1.5亿美元。
行业跟踪：宏观逆风、行业竞争下，降本增效为 23年美国科技巨头主题。1）20-21年业务扩张抬高经营成本。受新冠疫情以来线上经济繁荣和美联储降息影响，美国互联网行业在过去两年经历一系列业务扩张，资本支出、人员雇佣明显增加。随着宏观经济形势调整，22Q4-23Q1美国互联网市场出清周期开启，公司开始降本增效和人员优化。2）互联网公司在数字广告、云服务等领域竞争加剧。数字广告巨头谷歌和 Meta 业绩承压。22Q1-Q4谷歌广告收入同比增速从 18.3%下降至-3.7%；Meta 广告收入连续三个季度负增长。作为全球云服务行业龙头，亚马逊 AWS 业务 22Q4首次出现营业利润同比下滑，营业利润率从 22Q1的 35%下降至 22Q4的 24%。3）游戏行业消费需求受居民可支配收入下降影响而下滑。美国游戏行业用户支出与人均可支配收入呈一定程度的正相关，对宏观经济和消费下行较敏感。4）随着 ChatGPT 等生成式 AI 的逐渐成熟，新一轮技术与应用变革或正在酝酿。微软深入合作 OpenAI，宣布将 GPT 技术融入搜索引擎 Bing，帮助提升搜索的准确、及时、互动性；
谷歌宣布将推出可对话语言模型 LaMDA。5）22M10-23M2互联网公司股价波动出现分化。Meta 因成本削减战略、微软因 chatGPT 概念涨幅高于大盘。
从美国互联网巨头表现看中国互联网：22年美国通胀高企、加息周期、宏观经济不确定性较强，互联网公司受多重打击。1）宏观经济下行，消费者需求下降，公司经济活动收缩，拉低互联网行业总需求。2）美联储激进的加息政策使高风险的互联网科技股受压制，投资者避险情绪增加。中美互联网公司处于不同的收入波动和成本优化周期。22年政策监管下，中国互联网公司较早开启裁员等成本优化过程。看好 23年国内宏观复苏下，中国互联网行业景气度提升。1）随着我国宏观经济恢复活力，线下消费复苏刺激互联网广告、电商、本地生活等行业回暖。2）疫情过峰提振互联网消费需求，对比 21年美国疫情影响下降后纳斯达克综合指数整体呈上涨趋势。3）23年政策监管有望边际放松利好平台经济，游戏版号发放恢复常态化，游戏公司产品线库存释放。
投资建议：中国互联网板块估值处于低位，疫情后宏观经济向好和监管政策转暖提振市场信心；平台经济政策持续释放利好信号，看好 23年中国互联网板块。维持互联网传媒行业“买入”评级。1）平台经济：23M3全国两会召开有望释放监管积极信号，提振市场信心，推荐：腾讯控股、百度集团，关注阿里巴巴；2）疫情后业绩提振：受益于经济复苏，23年业绩增速预期向好，推荐：腾讯控股、新东方在线；3）游戏：中国游戏市场回暖，版号放宽利好精品化游戏公司，推荐：腾讯控股、网易、三七互娱、心动公司、哔哩哔哩。
风险提示：中美地缘政治摩擦，宏观经济不及预期，疫情潜在反复，互联网公司降本增效不及预期
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