核心要点：
市场行情：上周半导体材料板块领涨，磁材板块大幅调整，细分板块均跑输大盘上周各细分板块中半导体材料表现最强，周涨幅 1.61%，但仍小幅跑输基准（沪深 300）0.1pct；此外面板材料板块小幅上涨 0.19%，跑输基准 1.52pct。
上周磁材板块大幅调整，一周下跌 4.67%，跑输基准 6.38pct；碳纤维、锂电材料及光伏材料板块周跌幅分别为 2.56%、2.27%和 2.61%，分别跑输基准 4.27pct、3.98pct 和 4.32pct。
估值变动：上周碳纤维及面板材料板块估值回升，其余板块估值普遍回落，各板块估值多数仍维持长期估值低位区间上周碳纤维及面板材料板块估值（市盈率 TTM）分别回升 1x 和 0.2x 至40.8x 和 21.8x，碳纤板块回升主要受到滚动归母净利润下滑影响，磁材、锂电材料、光伏材料及半导体材料板块估值分别回落 1.1x、0.4x、0.4x 和0.2x 至 27.8x、22.3x、30x 和 53.9x。从估值水平历史分位来看，同期磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料和面板材料板块估值分位数分别为 16.3%、5.3%、0.1%、20.3%、29.7%和 6.4%，较之前一周变动分别为-2.1pct、+2.9pct、持平、-1.6pct、-0.3pct 和+0.4pct。
上周镨钕价格持续走低，重稀土镝价大跌，铽价跌幅扩大，钆铁、钬铁延续大跌。钴现货价反弹，硼铁持稳，金属镓价格大幅回落，铌铁延续缓慢回升态势。烧结钕铁硼毛坯价格调整幅度有所加大镨钕：上周镨钕价格持续走低，全国氧化镨钕均至 64.8万元/吨，周环比大跌 5.81%；镨钕金属均价至 78.8万元/吨，周环比下跌 5.06%。
重稀土：上周镝价大幅下跌，全国氧化镝和镝铁均价均至 1990元/公斤，周环比均大跌 9.55%。同期铽价跌幅扩大，全国氧化铽均价周环比下跌11.07%至 11250元/公斤，金属铽均价下跌 8.05%至 14850元/公斤。上周钆铁大跌，钆铁合金国内均价周环比下跌 9.59%至 33万元/吨；同期国内钬铁合金至 69万元/吨，周环比跌幅为 4.83%。
其他原料：上周长江有色钴现货价格持续反弹，周环比上涨 1.97%至 31.1万元/吨。硼铁(18%)价格持平于 2.54万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价维持缓慢升势，周环比略涨 0.36%至 27.95万元/吨；金属镓(99.99%)价格周环比回落 4.94%至 1925元/公斤。
烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格调整幅度有所加大，毛坯烧结钕铁硼 N35全国均价周环比下跌 3.1%至 187.5元/公斤，H35全国均价周环比下跌 2.26%至 259.5元/公斤。
上周原料端电池级钴反弹，四氧化三钴持稳，前驱体硫酸钴回升，硫酸锰及硫酸镍价格持平。锂源价格跌势不改，三元前驱体价格持稳，三元正极材料及磷酸铁锂正极继续大幅调整。电解液环节六氟磷酸锂再次大 跌，DMC 维持稳定，各类电解液继续下行。负极材料价格持平，石墨化加工费低端价格调整，隔膜价稳量跌，锂电铜箔均价及加工费下滑正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴周环比回升 1.64%至 31万元/吨，四氧化三钴价格暂稳于 16.35万元/吨。同期前驱体硫酸钴周环比回升 2.5%至 4.1万元/吨，硫酸镍及硫酸锰周环比分别持平于 4万元/吨和 0.65万元/吨。三元前驱体 NCM1
11、NCM523及 NCM622价格维持稳定，分别持平于 9.05万元/吨、9.3万元/吨和 10.45万元/吨。锂源价格跌势不改，电池级碳酸锂价格周环比大跌 7.44%至 37万元/吨，氢氧化锂价格周环比下跌 3.98%至 42.25万元/吨。三元正极材料 NCM523价格周环比下跌 6.03%至 27.25万元/吨，NCM622价格周环比下跌 1.52%至 32.4万元/吨。上周磷酸铁锂正极继续调整，前驱体正磷酸铁价格持平于 1.55万元/吨，磷酸铁锂正极价格加速下跌，周环比大跌 6.27%至 12.7万元/吨。
电解液：上周六氟磷酸锂继续大跌 9.86%至 16万元/吨，DMC 国内厂家出厂均价稳定于 5200元/吨。磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱 2.2AH 及 2.6AH电解液价格周环比分别下跌 4.3%、3.89%、3.21%和 4.31%至 4.45万元/吨、3.58万元/吨、5.28万元/吨和 5.55万元/吨。
负极材料：上周锂电负极材料市场价格稳定，石墨化代加工费下滑。人造石墨负极材料市场均价持平于 4.53万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于 4.07万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于 6.32万元/吨，石墨化代加工费低端价格下滑 1000元/吨，加工费区间至 12000-15000元/吨。
上周负极材料周产量为 19400吨，环比减少 2.02%；工厂库存降至 1960吨，周降幅为 1.01%（-20吨）。
隔膜：上周隔膜市场价格平稳，开工延续回落态势。隔膜周产量降至 27997万平米，周环比下跌 1.26%；行业开工率至 93.69%，周环比下降 1.19个百分点。同期隔膜市场库存至 3831万平米，环比微增 0.16%（+6万平米）。
根据百川盈孚测算，上周隔膜行业平均毛利 3527元/万平米，行业平均毛利率达到 32.8%，基本保持稳定。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费均下滑。8μm、6μm 及 4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别下滑 0.2%、2.16%和 0.91%至 8.93万元/吨、9.88万元/吨和 12.83万元/吨。上周锂电铜箔加工费均有不同程度下降，8μm 锂电铜箔加工费下降 2000元/吨至 19000-22000元/吨、6μm 加工费区间下降 4000元/吨至 28000-32000元/吨，4.5μm 锂电铜箔加工费低端下滑 2000元/吨、高端下滑 4000元/吨至 58000-61000元/吨。
投资建议短期下游需求恢复缓慢，钕铁硼价格跟随上游稀土原料价格调整，永磁板块近期开始调整，加之上周受特斯拉未来电机弃用永磁材料计划的影响，板块调整幅度加大。但目前并没有更加明确的替代技术及材料信息披露，且考虑特斯拉目前在新能源车占比不大，新的技术或材料是否兼具性能及成本优势，仍具有不确定性。未来即使有替代技术及材料，在新能源汽车领域其他竞争对手的技术突破及新材料替代也需要一定的时间。因此，市场短期表现仍是情绪主导下的估值杀跌行情。随着当前估值再次回到长期历史底部位置，叠加经济复苏趋势下传统下游需求向好的方向不变，以及政策层面对新能源领域的持续支持，维持中期整体需求向上的观点。
且随着未来行业格局有望持续向头部企业集中，建议继续关注磁材板块头部企业机会。维持新材料行业整体“增持”评级。
风险提示原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风 险，行业产能不能如期释放风险，新技术及新材料替代风险。
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