中国财险：估值重回底部，一季报延续向好，静待估值催化

事件：公司股价近期表现较好，底部反弹趋势明显，我们认为后续仍有较大修复空间，公司2月保费增速将环比显著改善，一季报业绩依旧有望保持向好态势，估值仍处底部，静待估值回升。

股价前期调整或结束，负面担忧解除公司股价从22Q3开始逆势下跌，背后的担忧主要在于疫情放开后车险出险率提升带来的COR抬升担忧，以及担心23年公司业绩在高基数下增长不可持续，随着股价的持续调整以及估值和分红基础的切换，公司当前估值已重回底部区间，再次具备吸引力，同时我们观察疫后时期公司的综合成本率同比并未出现明显的抬升，有望修正市场预期，带来估值的修复。

2月保费增速将显著改善，一季报业绩延续向好公司一月保费整体增速仅为1.2%，其中车险增速0.2%，非车险增速2.1%，增速显著放缓，其中主要的原因在疫情政策调整以及春节因素的短期影响，预计2月公司保费增速将迎来显著改善，累计保费有望重回大个位数增长。展望一季报，随着公司在降本增效和精细化管理的持续努力，后疫情时代公司COR有望继续保持低位（预计23Q1公司COR为95.8%），同时叠加保费的稳定增长以及股市的同比改善，公司一季度利润有望继续实现较好增长，展望2023年全年公司利润仍有望实现接近20%的增长，ROE保持在13%左右的水平，业绩基本面无虞。

大国重器，有望迎来价值重估近期央企估值重塑是市场热点话题，我们认为公司是非常鲜明的静待重估的央企标的，公司（母公司为中国人保）是财政部下属央企，业务范畴关系国计民生，具备明显的社会外部性，过去市场认为公司的外部性导致了公司整体利润率不够高，目前随着国家对央企价值的重新定位，市场对公司估值逻辑有望调整，公司（包括母公司中国人保）将是显著受益标的，静待价值重估。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年净利润分别为278/338/386亿元，对应增速24.3%/21.4%/14.3%。公司当前估值对应23年底净资产仅0.6倍PB，股息率高达9%，鉴于公司稳定的ROE以及极具吸引力的股息率水平，我们给予公司23年0.8倍PB，目标价10.1港元，给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、自然灾害超预期、管理层波动。

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