事件： 瑞幸咖啡发布 2022Q4业绩， 收入符合预期历经疫情冲击，业绩展现强韧性。 2022全年瑞幸咖啡实现收入 132.93亿元（+67%），实现经营利润 11.45亿元， 同比扭亏为盈， 业绩持续向好主要源于开店与店效同步高增长； 实现净利润 4.88亿元（-29%）， 主要源于 2021年有大额非经常性收益，基数较高。 2022Q4单季瑞幸咖啡实现收入 36.95亿元（+52%）， 实现经营利润 3.13亿元， 同比扭亏为盈， 虽有疫情扰动仍实现高增长， 彰显盈利韧性。
盈利能力维持高位， 费用结构持续优化毛利率方面， 基于效率优化， 2022全年公司实现毛利率 61%， 同比提升 1.20pcts；
Q4单季受累疫情， 毛利率环比回落 3.43pcts， 但仍然维持 60%左右高位。 费用率方面， 2022全年租金&折旧摊销/一般管理费用占收入比重分别约 24%/11%， 同比分别大幅修复 7.18pcts/4.96pcts， Q4单季受累疫情有些许回升但始终维持稳态低位； 配送/销售费用率分别约 10%/4%， 同比环比均保持稳定。 利润率方面， 2022全年公司经营利润率约 9%， 自 2019年以来首次回正， 全年疫情反复仍能实现高个位数盈利， 彰显公司不俗管理能力。
开店： 逆势拓店不断强化品牌势能， 加盟打开想象空间Q4单季公司新开门店 368家， 年初以来新开店超 600家， 加速拓店持续强化品牌势能。 Q4单季公司新开自营/加盟店分别为 279/89家， 截至 22年末门店总数为8214家。 今年年初以来公司新开店已达 640+家， 门店数破万指日可待， 看好公司继续。 公司于去年底重新放开区域加盟， 旨在开启下沉市场版图， 先人一步植入消费者心智。 截止 2022年底加盟店已遍布 232个城市。 年初至今， 新开门店中县域城市占比已近 20%， 基于县域市场广阔需求， 我们看好公司借力加盟模式接续成长。
店效： 产品研发快而准+自建原料工厂将落地， 店效持续优化前景可期强研发赋能下店效持续优化， 2022全年自营门店层面经营利润率 26.4%。 2022年共上新 140款 SKUs， 通过不断推新， 触发消费者购买行为； 基于数字化赋能增加推新成功率， 2022Q4新品生酪拿铁上市首周销量突破 659万杯， 爆品再现。
3万吨咖啡工厂预期 2024年投入使用， 为降本增效继续添砖加瓦。 公司新建的昆山工厂已于去年底破土动工， 该基地预期 2024年投入使用， 配合早前已在福建兴建的工厂， 2024年瑞幸将拥有 4.5万吨自加工产能， 我们看好自建工厂落地后，门店毛利率进一步抬升。 我们看好茶饮行业在瑞幸咖啡等龙头企业的引领下， 继续繁荣向好。
风险提示：
疫情反复、 竞争加剧、 开店不达预期、 宏观环境、 食品安全等。
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