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茶饮行业&瑞幸咖啡2022Q4业绩点评:疫情之下韧性尽显,逆势拓店品牌势能持续强化

来源:浙商证券 作者:马莉 2023-03-08 00:00:00
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事件: 瑞幸咖啡发布 2022Q4业绩, 收入符合预期历经疫情冲击,业绩展现强韧性。 2022全年瑞幸咖啡实现收入 132.93亿元(+67%),实现经营利润 11.45亿元, 同比扭亏为盈, 业绩持续向好主要源于开店与店效同步高增长; 实现净利润 4.88亿元(-29%), 主要源于 2021年有大额非经常性收益,基数较高。 2022Q4单季瑞幸咖啡实现收入 36.95亿元(+52%), 实现经营利润 3.13亿元, 同比扭亏为盈, 虽有疫情扰动仍实现高增长, 彰显盈利韧性。

盈利能力维持高位, 费用结构持续优化毛利率方面, 基于效率优化, 2022全年公司实现毛利率 61%, 同比提升 1.20pcts;

Q4单季受累疫情, 毛利率环比回落 3.43pcts, 但仍然维持 60%左右高位。 费用率方面, 2022全年租金&折旧摊销/一般管理费用占收入比重分别约 24%/11%, 同比分别大幅修复 7.18pcts/4.96pcts, Q4单季受累疫情有些许回升但始终维持稳态低位; 配送/销售费用率分别约 10%/4%, 同比环比均保持稳定。 利润率方面, 2022全年公司经营利润率约 9%, 自 2019年以来首次回正, 全年疫情反复仍能实现高个位数盈利, 彰显公司不俗管理能力。

开店: 逆势拓店不断强化品牌势能, 加盟打开想象空间Q4单季公司新开门店 368家, 年初以来新开店超 600家, 加速拓店持续强化品牌势能。 Q4单季公司新开自营/加盟店分别为 279/89家, 截至 22年末门店总数为8214家。 今年年初以来公司新开店已达 640+家, 门店数破万指日可待, 看好公司继续。 公司于去年底重新放开区域加盟, 旨在开启下沉市场版图, 先人一步植入消费者心智。 截止 2022年底加盟店已遍布 232个城市。 年初至今, 新开门店中县域城市占比已近 20%, 基于县域市场广阔需求, 我们看好公司借力加盟模式接续成长。

店效: 产品研发快而准+自建原料工厂将落地, 店效持续优化前景可期强研发赋能下店效持续优化, 2022全年自营门店层面经营利润率 26.4%。 2022年共上新 140款 SKUs, 通过不断推新, 触发消费者购买行为; 基于数字化赋能增加推新成功率, 2022Q4新品生酪拿铁上市首周销量突破 659万杯, 爆品再现。

3万吨咖啡工厂预期 2024年投入使用, 为降本增效继续添砖加瓦。 公司新建的昆山工厂已于去年底破土动工, 该基地预期 2024年投入使用, 配合早前已在福建兴建的工厂, 2024年瑞幸将拥有 4.5万吨自加工产能, 我们看好自建工厂落地后,门店毛利率进一步抬升。 我们看好茶饮行业在瑞幸咖啡等龙头企业的引领下, 继续繁荣向好。

风险提示:

疫情反复、 竞争加剧、 开店不达预期、 宏观环境、 食品安全等。





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