李宁：2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现

2022Q1流水增速良好，全年运营指标有望进一步改善，维持“买入”评级公司公布2022Q1经营情况，2022Q1李宁（不含李宁Young）全平台的流水增速为20%-30%高段。公司流水增速良好，打造肌肉型企业持续引领行业，我们维持盈利预测，预计2022-2024公司净利润为46.34/56.93/69.05亿元，分别对应EPS为1.8/2.2/2.6元,当前股价对应PE为27.2/22.1/18.3倍，维持“买入”评级。

2022Q1零售渠道流水增长与同店增长好于批发，零售渠道实现净开店零售流水方面，线下渠道（零售+批发）流水增速为20%-30%中段，其中零售渠道流水增速为30%-40%中段，批发渠道流水增速为20%-30%低段；线上流水增速为30%-40%中段。同店增长方面，2022Q1李宁（不含李宁Young）全平台同店增长为20%-30%低段，分渠道来看，零售渠道同店增长20%-30%中段，批发渠道同店增长10%-20%低段，电商渠道同店增长30%-40%中段。门店数量方面，截至2022Q1末，李宁（不含李宁Young）共有线下门店5872家，较2022年初净减少63家，其中零售门店增加12家，实现净开店，批发门店减少75家。截至2022Q1末，李宁Young共有门店1135家。

核心品类增加SKU产品深度，减少SKU宽度，商品管理成效显现（1）增加主推款、核心款等售罄率高的产品SKU深度，增加铺货量和增加故事包相应的配色，如超轻19针对女性的樱花配色。（2）减少SKU宽度。公司减少款式和价格相似，但会形成内部竞争的SKU，如跑步、篮球、训练的男装卫裤。（3）商品管理成效显现：2021年1、2月的售罄率较2020年1、2月份有高单位数提升。折扣、连带率、售罄率预计在2022H1会有短期下滑，随着售罄率持续改善，新品的流水占比会越来越高，折扣率也会逐步改善。

推出新鞋面科技“丝”，有望复刻“”科技路径，全面升级鞋面驱动提价2022年3月公司发布鞋面科技“丝”并推出搭载“丝”的飞电2.0Elite，相较主流mono纱鞋面材质，其柔韧性、弹性、持久性更为优异，手感更舒适。目前李宁鞋平均价格带虽高于其他国产品牌但仍低于国际品牌，“丝”科技预计将复刻“”科技路径，未来全面升级鞋面技术并覆盖其它品类产品驱动提价。

风险提示：疫情发展不确定性、库存风险、行业竞争加剧。