业绩简评2023年 3月 2日，公司披露 2022Q4及全年业绩公告，Q4单季实现营收 61.4亿元，同比增长 6.3%，NON-GAAP 净亏损 13.1亿元，亏损率 21.4%，环比收窄 9.1pct。全年实现营收 219亿元，同比增长 13.0%；NON-GAAP 净亏损 66.9亿元，亏损率为 30.6%。
经营分析用户实现高质量增长，精品 OGV 视频带动用户使用时长同比持续提升。2022Q4公司月活用户达到 3.26亿，同比+20%，日活用户达到 9280万，同比+29%，日活占月活比例同比提升 1.9pct 至 28.5%，单用户日均使用时长达到 96分钟，同比+14%。Q4季度公司聚焦OGV 精品视频，释放国创品牌价值，推出的《跨年晚会》、《三体》、《中国奇潭》皆火爆出圈。
降本增效下毛利率提升，营销费用大幅度降低，亏损同环比收窄。
2022Q4公司毛利率达到 20.3%，环比+2.1pct，同比+1.3pct。营销费用 12.7亿元，同比降低 28%，营销费用率 20.6%，环比-0.6pct，管理费用 8.2亿元，同比增长 52%，管理费用率 13.3%，环比-4.0pct, 管理费用同比大幅增长主要由于组织优化的产生2.5亿元遣散费用，研发费用 14.9亿元，同比增长 87%，研发费用率24.3%，环比+4.8pct，研发费用同比大幅增长主要由于公司在精品游戏战略下终止了多款在研游戏项目产生 4.2亿元相关开支。
内容生态繁荣发展带动变现提升，增值业务保持较高增速。分业务来看：1）游戏：2022Q4公司游戏收入达到 11亿元，同比下滑12%，主要由于缺少新产品带动游戏增长，2023年公司自研产品《斯露德》、《依露希尔：星晓》有望上线带动公司游戏收入增长，此外公司独代游戏《赛马娘》若上线将为公司游戏业务带来较大增量。2）增值服务：2022Q4公司增至服务收入达到 23亿元，同比增长 24%，在用户及付费用户稳健增长趋势下 23年将持续增长。3）广告：2022Q4公司广告收入 15亿元，同比下滑 5%，2022年整体广告环境承压，预计 2023年在整体经济回暖、广告需求回暖情况下将实现更高增长。4）电商和其他：2022Q4电商及其他业务收入11亿元，同比增长 13%，主要由于电竞版权转授权营业额增加。
盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023、2024年收入 258.56/302.37亿元，NON-GAAP净亏损-37.49/-6.05亿元,维持“买入”评级。
风险提示用户增长不及预期；游戏上线时间及表现不及预期；内容监管趋严对平台生态产生影响风险。
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