关注金属央国企在执行新时代历史使命中的投资机会。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调，面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，国资国企“要把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效”，“要聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标”，“要突出创新驱动，提升基础研究能力，加大关键核心技术攻关力度；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级，更好推进新型工业化”。同时要求国企央企“把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励”。我们认为，对于金属资源和金属新材料领域的央、国企，在对标世界一流企业价值创造行动中，将重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。
需求旺季来临，支撑铝价反弹。本周SHFE铝价跌0.35%至18680元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.14、上升0.15个pct至44.69%、39.36%；2月新增电解铝复产产能41.5万吨/年，全年预计仍有217.5万吨/年产能待复产。据SMM，本周云南电解铝减产基本完成，合计减产产能达78万吨/年，预计影响月产量约为6.5万吨左右，云南电解铝总运行产能回落至326万吨，低于2022年同期337万吨水平，综合考虑西南地区丰水期一般集中在每年5~11月，我们预计在5月份之前云南电解铝减产产能难以出现大范围复产。
需求侧方面，据百川盈孚数据，2月国内铝棒、板带箔开工率分别回升约3.91、3.44个pct至44.69%、39.36%。我们预计伴随消费旺季来临，下游加工板块开工率有望继续上行，叠加供给端短期偏紧，供需错配有望支持铝价持续反弹。
中国宏观数据超预期，铜价继续高位区间运行。LME铜跌0.39%至8923.5美元/吨。根据长江有色金属网消息，2月美国ISM制造业PMI从1月的47.4微升至47.7，为六个月首次攀升，但PMI低于50表明仍处收缩区间，已连续第四个月萎缩。2月欧元区整体通胀率从1月的8.6%略微放缓至8.5%，受能源价格回落推动。欧元区长期通胀预期市场指标升至2013年以来最高，为2.494%。中国2月官方制造业PMI为52.6，创2012年4月来最高水平；财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高。在供应方面，智利1月铜产量同比增长1.3%；近期海外多个铜矿运营逐步恢复正常，第一量子铜矿与巴拿马政府的协议取得进展，后续铜矿供应将得到保障。在需求方面，在一系列利好政策的推动下，我国消费复苏劲头较足。我们认为随着季节性旺季的逐步显现，消费将持续升温，预计铜价继续高位运行。
下游观望情绪愈浓，锂盐价格继续下探。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌15.64%至29.4万元/吨，百川工碳和电碳价格环比下跌9.04%和6.57%，分别为33.2万元/吨和37.0万元/吨，锂辉石价格环比下跌4.67%至5100美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌3.62%至42.54万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降7.04pct至66.36%，产量下降3.28%至7425吨；氢氧化锂开工率环比下降8.74pct至56.52%，产量下降1.52%至5577吨。根据GGII统计显示，2023年1月全球新能源汽车销量为65.8万辆，同比增长12%，新能源汽车渗透率达到12.1%。相应的1月份全球动力电池装机量33.3GWh，同比增长20.7%。其中，以我国为主导的亚洲地区动力电池装机量为18.51GWh，同比增长5.2%；北美地区在美国汽车电动化进程加速推动下，1月份动力电池装机量达到7.57GWh，同比增长66.2%；欧洲动力电池装机量6.86GWh，同比增长26.6%。从全球各电池类型应用来看，1月份全球磷酸铁锂动力电池装机量约12.07GWh，同比增长46%，市场份额占比进一步提升，达到36.5%，较去年同期上升6.2个百分点；三元动力电池装机量约21.23GWh，同比增长10%。根据SMM消息，目前正极厂前期消耗锂盐库存较多，随着开工率上升，近期存在一些刚需采购成交。但由于锂盐厂库存体量较大，且主流厂家报价均有下调，贸易商低价抛货，叠加后市悲观预期，我们预计短期内碳酸锂价格仍以下调为主。我们认为，市场整体呈低迷状态，锂盐价格将继续下跌，或将跌至部分外采锂精矿企业的成本线，后续锂盐价格跌幅或有所放缓，预计短期内锂盐价格仍维持弱势运行。
多空因素交织，稀土价格继续下跌。本周氧化镨钕价格下跌6.55%至68.75万元/吨，金属镨钕价格下跌6.59%至78万元/吨，氧化镝价格下跌8.22%至201万元/吨，钕铁硼H35价格下跌1.52%至259.5元/公斤。周初包钢股份发布公告，其2023年计划生产生产稀土精矿32万吨，相比于2022年预计的稀土精矿交易量28.33万吨增长12.95%，市场信心受挫；周中特斯拉在公司投资者日活动中表示，特斯拉的下一代永磁电机将完全不使用稀土材料，再次拉低市场信心；叠加周四北方稀土发布3月稀土产品挂牌价格，多种稀土产品价格环比略跌，氧化镧及氧化铈报9800元/吨，较2023年2月持平，氧化镨钕报64.24万元/吨，金属镨钕报78.65万元/吨，氧化钕报70.92万元/吨，金属钕报86.65万元/吨，均环比下跌0.06%。多空因素交织，本周稀土价格跌幅较大。我们认为虽然目前存在不用稀土的永磁电机的技术路径，例如钐钴永磁材料，与钕铁硼永磁相比耐高温性更强，但磁性能却略有逊色，成本还更高（毛坯钐钴价格约为钕铁硼毛坯价格的两倍）；另外铁氧体永磁虽然价格低廉，但其磁性能较差，钕铁棚的磁性能约为铁氧体的3倍；此外电励磁同步电机虽然低速和高速的性能较为优异且成本低廉，但其在相同功率下的体积会比永磁同步电机更大，且部件复杂难以维护，因此我们认为使用稀土原料的永磁同步电机仍最具优势，无稀土永磁技术在新能源车中的实现还需要较长的时间验证及产业化之路。中国稀土集团资源整合再下一城，3月1日，中国稀土集团领导出席大陆槽3号稀土矿资源整合接管仪式，大陆槽稀土矿是川西冕宁-德昌稀土成矿带著名的大型稀土矿，主要的稀土矿物为氟碳铈镧矿，其矿物量为3.82%，证载生产规模为18万吨/年。综合来看，中国稀土行业供给端整合不断超预期，但需求端订单仍未发生明显好转，易受悲观消息影响，稀土价格或将继续弱稳整理。
金银价格开始反弹。本周伦敦金现货涨1.86%至1855.8美元/盎司；伦敦银现货涨2.3%至21.225美元/盎司。SPDR黄金持仓下降近5吨至912吨；SLV白银持仓下降105吨至1.49万吨。美十年期国债实际收益率下降0.05个pct至1.45%，美国10-1年期国债长短利差为-1.06%，较上周上升0.04个pct。美国2月ISM非制造业指数55.1，高于预期值54.5，叠加美国2月24日当周首次申请失业救济人数为19万人，低于预期及前值19.5、19.2万人，美国经济软着陆预期渐强，贵金属价格承压。参考美国2月ISM制造业数据（美国2月ISM制造业指数为47.7，低于预期值48），消费者信心指数继续下降，我们认为当前美国经济增速仍将趋缓，不足以支撑美联储持续加息，贵金属价格上行仍有支撑。
投资建议：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
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