核心观点： 2月 23日我们发布了深度报告《什么是中国特色估值体系》，本周市场对国央企估值重塑高度关注。我们认为中国特色估值体系核心在于引导市场资源服务国家战略，“促进科技、资本和实体经济高水平循环”。无论是提质增效、重组优质未上市资源，还是运用市值管理工具给予投资者更强信心，我们认为上市国央企质量提升、估值重塑都有望对资本市场形成良性带动，同时也有望为服务于资本市场的证券行业带来增量业绩来源，金控平台亦在受益行列。
从我们跟踪的基金新发数据来看，截至 2月 28日，今年前两个月新成立基金 134只，总发行份额达 1292亿份。其中二月新成立基金 75只，发行份额 884.22亿份，环比提升 117.1%。受到春节假期的影响，从总量上来看，新年以来两个月的发行份额并不算突出，但从基金的平均发行份额指标中，仍能看到基金发行市场回暖迹象。二月新成立基金的平均发行份额 11.79亿份，为 2022年 9月以来的新高，并且较 1月份 6.90亿份的平均发行份额显著提高。
保险板块，负债端方面，当前行业仍处于“磨底”阶段，近年来随着各大险企寿险改革和产品结构调整，相关改革效果已逐渐开始显现，我们认为随着经济活动的不断恢复，保险消费有望逐步回暖。我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023年 2月 3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”。
建议关注：中国太保、中国平安、东方财富、浙商证券、国联证券等 市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 3328.39点，环比上周+1.87%；深证指数报 11851.92点，环比上周+0.55%；沪深 300指数报 4130.55点，环比上周+1.71%；创业板指数报 2422.44点，环比上周-0.27%；非银金融（申万）指数报 1600.36点，环比上周+2.39%，证券Ⅱ(申万)指数报 5537.51点，环比上周+1.73%，保险Ⅱ(申万)指数 1084.38点，环比上周+4.12%，多元金融(申万)指数报1159.29点，环比上周+1.17%；中证综合债（净价）指数报 99.56，环比上周-0.03%。沪深两市 A 股日均成交额 8464.58亿元，环比上周+1.07%，日均换手率 1.06%，环比上周+0.02bp。截至 3月 2日，两融余额 15862.02亿元，较上周+0.28%。截至 2023年 2月 28日，股票型+混合型基金规模为 7.08万亿元，环比+0.41%，2月新发权益基金规模份额 289亿份，环比+58.40%。个股方面，券商：华创阳安环比上周+5.49%，华泰证券环比上周+3.26%，中银证券环比上周+3.20%。 保险：中国平安环比上周+4.32%，中国人寿环比上周+3.80%，中国太保环比上周+3.04%，新华保险环比上周+4.06%。
证券业观点：
互联互通股票范围扩容正式落地，A 股再迎“活水”。
2023年 3月 3日，沪深交易所发布沪深港通业务实施办法，为互联互通机制再扩容做出了制度上的保障，也进一步明确了相关股票标的选取标准和调整机制。从名单上看，调整后互联互通股票标的范围均显著扩大，沪股通当中，成份股覆盖将由沪市大、中盘股票进一步拓展至中、小盘股票，目前符合纳入条件的股票共有 1336只，市值覆盖率 90.94%；深股通方面，调整后其成分股数量也将大幅提高，基本覆盖全部深市股票；港股通纳入股票标的 560只，较现行港股通股票增加 177只，含 4家外国公司。
2014年互联互通机制开通以来，两地资本市场交流合作日趋紧密，互联互通机制亦迎来持续优化，范围不断扩大。截至 2023年 3月 3日，陆股通北向资金累计净流入 18849.87亿元，港股通南向资金净流入 22373.01亿元；陆股通持股市值 2.52万亿元，占 A 顾流通市值的 3.95%；港股通持股市值 2.23万亿港币，占港股流通市值的8.04%。陆股通和港股通对双边资本市场的影响力逐步提升。
我们认为，此次互联互通标的大范围的扩大，一方面有望为境外投资者提供更多成长型、创新型的资产配置选择，提高 A 股市场的投资吸引力，为资本市场发展提供资金端支持；另一方面，将外企纳入互联互通标的范围有望为内地投资者提供更多国际公司投资机会，有望吸引更多外国公司到香港上市，为资本市场发展提供资产端支持。
开年新发基金逾千亿份，被动产品率先迎来“小阳春”，利好券商行业。
按基金成立日统计口径，截至 2月 28日，今年前两个月新成立基金134只，总发行份额达 1292亿份。其中二月新成立基金 75只，发行份额 884.22亿份，环比提升 117.1%。受到春节假期的影响，从总量上来看，新年以来两个月的发行份额并不算突出，但从基金的平均发行份额指标中，仍能看到基金发行市场回暖迹象。二月新成立基金的平均发行份额 11.79亿份，为 2022年 9月以来的新高，并且较 1月份 6.90亿份的平均发行份额显著提高。
ETF 等被动产品成为公募基金市场争相布局的焦点。截至 2月底，今年以来共有 12只 ETF 基金成立，总发行份额为 129.22亿份，同比提升 79.59%。并且 2月以来新成立的公募基金中，多只 ETF 发行份额居前，其中工银瑞信中证稀有金属主题 ETF 发行总份额 18.35亿份，嘉实中证疫苗与生物技术 ETF 总份额为 18.25亿份，领先其他权益类基金，国泰中证 1000增强策略 ETF、万家中证工业有色金属主题ETF、易方达中证 500增强策略 ETF 等均超过 10亿份。
行业 ETF 能够通过指数自身的迭代更新，及时把握市场风格变化和行业变迁，尤其是在近两年结构化的市场行情下，抢占细分行业主题成为共识。今年以来发行的 ETF 中，细分行业主题 ETF 占据重要位置。在 12只新成立的 ETF 中，仅有 3只为宽基指数 ETF，其余均为细分行业 ETF，包括稀有金属 ETF、有色金属 ETF、疫苗与生物技术ETF 等细分产品。
我们认为，拥有场内基金做市商资格的券商可以更为便捷地将投资者 引向产品货架，并提供更为专业的投资建议。相比银行、保险等金融机构，券商在场内基金销售方面存在较大的优势，一直以来都是 ETF基金销售的主力渠道。因此，ETF 基金的快速发展有望助力券商财富管理业绩回暖。
保险业观点：
证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（以下简称《业务指引》），支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次 REITs 市场高质量发展。
《业务指引》明确了保险资产管理公司申请开展 ABS 及 REITs 业务的制度机制安排。1）申请条件：开展 ABS 业务的保险资产管理公司应当治理健全，业务制度完备，部门和人员配置到位，资产管理能力较强；2）申请程序：保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件，证券交易所按照相关规则及《业务指引》的规定开展评估工作；3）自律监管：证券交易所对保险资产管理公司开展 ABS 及REITs 业务实施自律监管，并根据监管需要开展业务检查。我们认为《业务指引》体现了证监会鼓励保险资产管理公司积极开展 ABS 及REITs 等业务，或有助于优质的基础设施资产入市，从而促进形成存量资产和新增投资的良性循环，同时也有望促进提升交易所债券市场服务实体经济质效。
负债端方面，整体看当前行业仍处于“磨底”阶段，近年来随着各大险企寿险改革和产品结构调整，相关改革效果已逐渐开始显现，我们认为随着经济活动的不断恢复，保险消费有望逐步回暖。我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023年 2月 3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”。
流动性观点：本周央行公开市场净回笼 4750亿元，其中逆回购投放10150亿元，到期 14900亿元。价方面，本周短端资金利率分化。2月加权平均银行间同业拆借利率上行至 1.92%。本周银行间质押式回购利率 R001下行 18bp 至 1.36%, R007下行 53bp 至 2.03%，DR007下 行 33bp 至 1.92% 。SHIBOR 隔夜利率下行 14bp 至1.29%。同业存单发行利率 1个月 、3个月、6个月同业存单（ AAA+ ） 到 期 收 益 率 分 别 +18bp/+2bp/+3bp 至2.47%/2.50%/2.62%。债券利率方面，本周 1年期国债收益率上行2bp 至 2.31%, 10年期国债收益率下行 1bp 至 2.91%，期限利差下行3bp 至 0.60%。
风险因素：新冠疫情恶化，险企改革不及预期，中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保险销售低于预期，资本市场波动对业绩影响的不确定性等。
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