拓荆科技2022年业绩快报点评：盈利水平大幅提升，业绩实现大幅增长

事件：公司发布2022年业绩快报。

订单饱满&快速交付， 2022年收入端实现翻倍以上增长2022年公司实现营业收入 17.06亿元，同比+125.02%，落于业绩预告偏上限（16.50-17.20亿元），其中 Q4营业收入为 7.14亿元，同比+85.92%，延续高速增长。 2022年公司收入端大幅提升，主要系公司在手订单充足，设备加速交付。分业务来看，公司在 PECVD 设备领域行业龙头地位稳固，我们判断 PECVD 业务实现高速增长，仍是公司收入增长主要来源（2022Q1-Q3公司 PECVD 收入占比约 90%）。此外， ALD&SACVD 加速验证，逐步进入放量阶段，同样为公司贡献一定的收入体量。截至 2022Q3末，公司合同负债和存货分别达到 9.22和 20.90亿元，分别同比增长 107%和 114%。考虑到合同负债基本为预收款项，我们判断公司在手订单实现大幅提升，在手订单充足， 支撑 2023年收入端延续高速增长。

产品结构优化&规模效应显现，盈利水平大幅提升2022年公司实现归母净利润 3.69亿元，同比+438.09%，位于业绩预告中位区间（3.30-4.00亿元），其中 Q4为 1.31亿元，同比+1145%。 2022年公司扣非归母净利润为 1.78亿元，同比增加 2.60亿元，同样位于业绩预告中位区间（1.60-1.90亿元），其中 Q4为 0.66亿元，同比增加 1.25亿元。 2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为 21.61%和 10.44%，分别同比+12.57pct 和+21.26pct。 分季度来看， 2022Q4公司归母净利率和扣非归母净利率分别为 18.35%和 9.29%，分别同比+15.61pct 和+24.64pct，盈利水平大幅提升。究其原因，我们判断这一方面系产品结构不断优化，毛利率有所提升，另一方面系规模效应下期间费用率有明显下降。

PECVD 具备持续扩张条件，产品线不断丰富打开成长空间作为薄膜沉积设备国产领军者，公司在稳固 PECVD 市场竞争力的同时， SACVD&ALD 也持续取得产业化突破，成长空间不断打开。 1）PECVD： 在国内市占率依然较低， 公司已全面覆盖逻辑、 DRAM 存储、FLASH 闪存各技术节点通用介质薄膜，并在 14nm 及 10nm 以下制程积极配合客户产业验证，随着客户验证顺利推进，有望延续高速增长； 2）SACVD： 适用于 45-10nm 沟槽填充，先进制程下渗透率存在提升趋势，公司产品体系不断完善， 2020年以来验证机台快速增加，有望进入放量阶段；

3）ALD： 膜厚精准可控&台阶覆盖率极高，技术优势突出，公司率先实现PE-ALD 产业化，同时布局 Thermal-ALD， IPO 募投推进产业化进程。

盈利预测与投资评级： 基于业绩快报， 我们调整 2022-2024年公司营业收入预测分别为 17.06、 24.17和 32.36亿元（原值 16.90、 23.95和 32.06亿元），当前市值对应动态 PS 为 19、 14和 10倍，维持“买入”评级。

风险提示： 晶圆厂资本开支下滑、美国制裁风险等。

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