核心观点：
公司成立于 2002年， 初期主要从事工业自动化产品的研发和销售， 后向网络能源、 新能源汽车、 光储领域延伸。 工业自动化和数据中心目前为公司的主要业务， 其主要产品低压变频器在国产品牌中市场份额领先， 持续受益于行业增长； 光储和新能源车为成长型业务， 近年来加速扩张， 盈利有望改善，持续贡献公司业绩成长。 同时， 公司积极提升内部治理， 成立事业群， 支撑业务的高速扩张。
投资逻辑：
深耕二十年， 不断寻求新发展。 公司核心成员深耕行业， 初期主要从事工业自动化产品的研发和销售， 通过设立子公司和并购不断扩展业务范围， 同时根据市场变化及公司战略完成对部分公司的增资减资计划。 公司目前控股公司达 16家， 子公司分工明确， 多次股权激励计划提升向心力。 2022年公司进行了组织结构的变化， 工业自动化事业群在研发端、供应链端、 市场端持续组织优化； 同时， 公司新能源汽车驱动业务引入了战略投资者， 加大了对光伏业务的投资， 受让无锡电梯子公司少数股东股权。 业务上， 公司聚焦工业自动化、 数据中心、 新能源车、 光储四大业务产品线， 产品矩阵不断丰富， 致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域解决方案提供者。
工业自动化与数据中心业务， 稳中有升构建营收基本盘。 工业自动化和数据中心为公司目前主要收入来源， 其中工业自动化业务占比在 60%以上， 低压变频器占据工业自动化的主要份额。
1) 工业自动化方面， 中国低压变频器市场规模逐年上涨， 2021年达436.6亿元， 同比增长 9.06%。 公司低压变频器在国产品牌中市场份额领先， 未来将针对伺服、 PLC 重点推进行业解决方案及新产品，持续提升伺服、 PLC 核心竞争力， 维持稳定增长；
2) 数据中心方面， 预计 2024年中国机房空调和 UPS 市场规模分别将达到 105.8和 145.4亿元，近三年复合增长率分别达 14.5%和 19.7%，公司专注于模块化 UPS 与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用， 有望持续受益。
成长型业务乘势而起， 贡献公司高成长。 新能源汽车和光储为公司成长型业务。 公司光伏产品聚焦于分布式市场， 产品涵盖并网逆变器、 离网逆变器、 储能逆变器以及终端选配件， 可用于集网、 并网； 新能源车业务目前以商用车为主， 2022年在乘用车方面亦有突破。
1) 光储方面， 逆变器约占光伏电站 10%的成本， 是光伏电站的关键组件之一，在光伏行业持续高增和国产逆变器出口价格优势的背景下，公司建立了覆盖全球多个国家的渠道网络， 产品不断迭代， 并增资子公司， 继续加码光伏业务， 22H1公司光储业务的营业收入同比增长 167%；
2) 新能源车方面， 公司商用车营收占比较多， 2022年突破了乘用车项目定点并批量获单， 在政策支持和“车电分离” 换电模式推动普及的背景下， 新能源商用车未来三年有望迎来行业爆发期， 根据沙利文相关资料， 预计 2026年国内新能源商用车销量将增长至 144.3万辆， 2020-2026年的复合增长率约 51.1%， 行业快速发展有望带动公司业务高速扩张。
投资建议： 公司主要业务持续增长， 成长型业务保持高增速， 持续研发投入，同时海外市场逐步恢复。 相较可比公司汇川技术、 蓝海华腾和英搏尔， 公司各项财务指标良好， 处于行业中上游， 近两年盈利情况向好， 成长性较强。
截止 2023年 2月 27日， 公司总市值达 90.7亿元， 对应 2021年市盈率 49.7x，对应 2022年预计市盈率 33.5x， 市盈率（TTM） 为 50.1x， 显著低于可比公司平均 65.6x。 预计公司 2022-2024年归母净利润 2.71/4.13/5.35亿元， 同比增长48.7%/52.5%/29.5%， 对应 EPS 为 0.35/0.53/0.68元， 给予“增持-A” 评级。
风险提示： 宏观经济及政策风险、 原材料价格波动和紧缺的风险、 成长型业务拓展不及预期风险、 汇率波动风险
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