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网易-S:收入稳健增长,关注23年新游上线

来源:国金证券 作者:陆意,许孟婕 2023-02-27 00:00:00
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2023年2月23日,公司披露2022四季度及全年业绩公告,2022Q4单季实现营收254亿元,同比增长4%,实现Non-Gaap净利润48亿元,同比下滑27%;2022全年实现营收965亿元,同比增长10%,实现Non-Gaap净利润228亿元,同比增长15%。

经营分析老游戏表现稳健,新游戏表现亮眼,2022Q4代理游戏版权费用一次性计提影响Q4利润,2023新游储备丰富有望带动收入增长。

2022Q4,公司游戏及相关增值服务收入191亿元,同比增长1.6%,毛利率59.1%,同比-1.8pct,环比-5.9pct,其中手游实现收入118亿元,同比下滑0.9%,端游实现收入60亿元,同比增长8%。毛利率环比大幅下滑主要由于多款代理游戏版权费用的一次性确认;《梦幻西游》、《大话西游》等老游戏长线运营良好,新游戏《蛋仔派对》成为公司游戏有史以来DAU用户数最高的游戏,助力公司突破休闲竞技领域,进一步丰富和扩大公司用户社群;2023年产品线丰富,有望在国内市场推出《大话西游:归来》、《逆水寒》手游、《超凡先锋》、《巅峰极速》、《永劫无间》手游等新产品,在海外推出《哈利波特:魔法觉醒》。

云音乐毛利率持续改善,用户数稳步增长,付费率提升。2022Q4,云音乐收入24亿元,同比增长25.8%,毛利率17.8%,同比+13.7pct,环比+3.6pct,主要由于收入的大幅增长及严格的成本管控。2022全年云音乐MAU达到1.89亿,同比增长4%,在线音乐付费用户数达到3827万,同比增长32.2%,付费率从16%增长至20%。

有道经营利润2022Q4实现首次季度性盈利。2022Q4,有道收入15亿元,同比增长9%,毛利率53.3%,同比+2.6pct,环比-0.9pct,毛利率环比下降主要由于毛利率较低的智能硬件销售收入占比提升,在新产品和新服务稳健增长及成本结构优化下,经营利润实现首次季度性盈利。

盈利预测、估值与评级公司老游戏表现稳健,23年多款储备产品即将上线,我们预计公司2022/2023/2024年NON-GAAP净利润分别为228/232/254亿元,当前股价对应PE为16/15/14X,维持“买入”评级。

风险提示游戏相关政策风险;游戏表现或上线节奏不及预期风险;版号发放不及预期风险。





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