事件：百度于2023年2月22日（北京时间）发布未经审计的2022年第四季度业绩报告。
点评：收入与经调整净利润均超市场预期。22Q4百度集团总计实现营业收入331亿元，同比基本持平，环比增长1.65%，彭博一致预期320.6亿元，超出预期。Non-GAAP营业利润65亿元，同比增长50.85%，环比下降9.76%，营业利润率19.6%，彭博一致预期49.29亿元，超预期。Non-GAAP净利润54亿元，同比增长31.5%，环比增长8.8%，净利润率16.2%，彭博一致预期47.37亿元，超过一致预期。
广告业务收入195.71亿元，同比下降5.6%；非广告业务收入135亿元，同比增长9.2%。
22Q4百度core实现营业收入257亿元，同比下降1.25%，环比增长1.64%，彭博一致预期250.9亿元，略超预期。Non-GAAP营业利润54.9亿元，同比增长13.3%，环比减少17.4%，营业利润率21%，彭博一致预期49.9亿元，超预期。Non-GAAP净利润49.15亿元，同比增长6.27%，环比下降14.77%，净利润率19%，彭博一致预期43.4亿元，超预期。广告业务收入181亿元，同比下降6%；非广告业务收入75.5亿元，同比增长11%。
生成式AI或将重塑中国云产业，公司作为产业链中游有望持续受益。百度智能云全年营收177亿元，同比增长23%，利润率持续优化，业务健康度进一步提升。今年3月百度即将推出大语言模型、生成式AI产品“文心一言”，通过百度智能云对外提供服务，这将是百度“云智一体”战略的里程碑。百度计划将多项主流业务与文心一言整合，AI市场的需求增长有望进一步提升。公司在AI领域布局较早，AI已形成芯片-深度学习框架-大模型-应用的全栈框架。7nm昆仑芯2代相比1代，性能提升了2到3倍，昆仑芯3代将于2024年初量产。
深度学习框架飞桨PaddlePaddle，在国内深度学习平台市场综合份额第一。产业级知识增强文心大模型ERNIE，具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力。我们认为百度具备ChatGPT竞品的技术基础且进度领先，作为产业链中游有望持续受益。
智能驾驶：商业化潜力有望逐步释放。（1）萝卜快跑：2022年第四季度供应超过56.1万单，同比增长162%，环比增长18%。截止2023年1月末，萝卜快跑累计向大众提供的无人驾驶出行服务订单达200万单，进一步巩固了其在全球自动驾驶出行服务市场的领先地位。萝卜快跑在公开道路上持续创造的安全记录，有望为更多城市颁发完全无人驾驶许可证提供强有力的支持。（2）Apollo：百度Apollo汽车解决方案持续受到头部汽车制造商的认可。中国最大的汽车和高新技术公司之一计划将Apollo领航辅助驾驶（ANP）、自主泊车（AVP）及高精地图（HDMap）用于其他热销车型。
广告业务：广告需求有望呈现复苏迹象。22Q4百度core实现广告业务收入181亿元，同比下降6%。百度移动生态坚持推进“智能搜索+智能推荐”的双引擎驱动模式，以反馈驱动创新，构建繁荣稳健的内容、商业生态。截至22Q4，百度APPMAU达到6.48亿，同比增加4%，环比净增加1400万。
爱奇艺会员数环比大幅提升，盈利能力进一步体现。22Q4爱奇艺实现营业收入76亿元，同比增加2.76%，环比增长1.63%，彭博一致预期74.2亿元，超预期。Non-GAAP运营利润9.79亿元，连续四个季度运营盈利，盈利能力进一步体现。其中会员收入47亿元，同比增长15%。截至12月31日会员数达1.2亿，季度日均订阅会员数1.12亿，环比净增1060万。月度平均单会员收入（ARM）为14.17元。
投资建议：中国AI市场的需求增长有望进一步提升，百度凭借文心一言带来的颠覆式创新机遇和云智一体的优势，有望快速进入新一轮高质量增长周期。百度基本盘较为稳定，Apollo寻求成本的进一步下降，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi的商业化潜力有望逐步释放。根据2023年2月23日Bloomberg一致预期，公司23-25年营业收入为1364/1500/1623亿元，同比增长10.28%/9.95%/8.21%，Non-GAAP净利润为219/257/303亿元，同比增长6.07%/17.24%/17.82%，PE分别为15.5/13.2/11.2X，PS分别为2.5/2.3/2.1X，建议重点关注。
风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期；自动驾驶进程不如预期等。
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