指南针：聚焦金融信息服务，获客效率进一步提升

公司发布2022 年半年度报告。收入方面，公司预计22 年H1 实现营收9.1亿元，同比增长67.7%；单Q2 实现营收2.8 亿元，同比增长34.0%，略超预期。

利润方面， 公司22 年H1 实现扣非后归母净利3.2 亿元，同比增长149.1%；扣非净利率达35.3%，较上年同期提升11.5pct，主要系Q1 销售费用率大幅下滑。单Q2 实现扣非后归母净利0.6 亿元，同比增长64.5%；扣非净利率达19.7%，较上年同期提升3.7pct，主要系Q2 研发人员薪酬增长放缓。

经营分析 聚焦金融信息服务，广告及保险经纪战略收缩。上半年金融信息服务营收为8.8 亿元，同比增长73.4%；毛利率达91.9%，较上年同期提升3.1pct。由于下半年逐步恢复网信证券的经纪业务，因而公司战略中心更多聚焦于扩大流量池，而为友商引流的广告服务业务及协同效应有限的保险经纪业务进一步收缩。

获客效率进一步提升。22 年上半年销售费用率为36.1%，较上年同期下滑10.8pct；每1 元销售费用投入获得的销售商品、提供劳务收到的现金由2021 年上半年的2.7 元提升至2022 年上半年的3.4 元，获客效率进一步提升。从销售费用投入的细项来看，公司上半年广告费用支出占比略有下滑，更多加强了电话端主动营销、提升流量池转化水平。

静待下半年金融信息服务软件与网信证券经纪业务的协同。公司预计至2022 年底全面恢复经纪业务，以金融信息服务为入口提升开户数量。届时公司ROI 测算模型有望迎来重估（此前ROI 测算见深度《软件付费转向流量变现，第二增长曲线开启》）。

投资建议 基于22 年H1 半年报经营数据，将金融信息服务毛利率调升至90%；由于获客效率提升，我们将当年新增注册用户数的假设调升至450 万户。因此我们将2022~2024 年营收预期由13.0/19.5/28.5 亿元调增至14.1/19.9/28.6 亿元；将净利预期由2.3/4.3/7.5 亿元调增至2.9/5.0/8.4 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为80.1/46.7/27.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示 网信证券业务重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险