中国移动：业绩平稳增长，数字化转型有望加速

公司发布一季报，2022Q1公司实现营业收入2273.2亿元，同比增长14.6%；归母净利润256.2亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润240.0亿元，同比增长6.7%。

分析判断:主要经营业绩指标延续上一年良好增长势头，预计2022年仍将保持良好增长态势历史数据表明，公司Q1收入及利润规模占全年比重较小，季节性较强：2022年首季度，本公司主营业务收入为人民币1,938亿元，同比增长9.1%，实现良好开局；其他业务收入为人民币335亿元，同比增长61.6%，主要由于手机销售量大幅增长。2022年首季度，归属于母公司股东的净利润为人民币256亿元，同比增长6.5%，归属于母公司股东的净利润率11.3%；EBITDA为人民币761亿元，同比增长5.6%；EBITDA占主营业务收入比为39.3%。

随着5G大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长，DICT等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求，其中一季度营业收入同比环比增速均有较高提升，预计2022仍将保持良好增长态势。C端市场客户规模根基稳固、结构不断优化、价值持续提升截至2022年3月31日，中国移动客户总数约9.67亿户，其中5G套餐客户总数达到4.67亿户，5G网络客户总数达到2.33亿户，客户结构持续优化。首季度，流量业务保持良好增长态势，手机上网流量同比增长20.7%，手机上网DOU达到13.0GB；总通话分钟数为7,086亿分钟，同比下降1.1%；短信使用量2,243亿条，同比增长6.2%；首季度，移动ARPU为人民币47.5元，同比增长0.3%。个人市场方面，中国移动深化“连接+应用+权益”融合运营，加快渠道转型，开展精准营销，推动产品创新，发展会员经济。

政企市场和家庭市场“双轨”推进，盈利场景进一步扩大家庭市场方面，持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，扩大千兆宽带占比，加强内容运营，探索智慧家庭新场景创新，推动规模优势转化为价值优势。截至3月31日，有线宽带客户总数达到2.49亿户，季度净增899万户，其中，家庭宽带客户2.25亿户，季度净7增万27户；首季度，有线宽带ARPU为人民币32.4元，同比增长1.8%，家庭宽带综合ARPU为人民币37.8元，同比增长5.3%。政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，构筑移动云差异化优势。中国移动全面提升信息服务行业市场竞争力，推动高频高价值行业产品规模复制，保持强劲增收动能。首季度，DICT业务收入为人民币237亿元，同比增长50.9%。

定位世界一流信息服务科技创新公司，算力网络扬帆起航5G行业终端进入复制加速阶段，toB应用不断完善；中国移动5G垂直行业发展保持领先，包括智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧冶金、智慧港口、智慧医院等多行业进入规模复制阶段。

我们认为，算力网络时代逐渐来临，数字经济迎来高速发展，“连接+算力+能力”逐渐成为支撑全社会数智化转型的重要基石。运营商依托自身运往融合优势，加速产业创新和转型升级，积极建设。公司锚定信息服务科技创新公司定位，积极推进新基建建设，系统打造以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，加快推进信息技术和数据要素的融合运用，打造数智驱动的新增长模式。

投资建议随着5G大规模投产，网络运营及支撑支出将有较快增长，DICT等信息服务业务规模拓展，也将引发转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推进数字化转型，维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为8955.4/9382.7/9797.9亿元，预计每股收益分别为5.8/6.1/6.4元，对应2022年4月21日64.55元/股收盘价PE分别为11.2/10.5/10.1倍，对应PB分别为1.6/1.5/1.5倍，仍低于全球行业平均水平，维持“增持”评级。

风险提示5G网络建设及推广不及预期；算力网络建设不及预期；产业数智化发展不及预期；系统性风险。