华铁应急：一季报业绩超预期；基建地产回暖有望提升租赁业务景气

公司研究类模板业公司研究｜通用机械行业｜证券研究事件：4 月19 日晚间，公司发布2022 年一季报。

业绩持续高增；2022Q1 营收同比增长55%，业绩同比增长41%公司2022 年Q1 营收、业绩持续高增长，分别实现营收6.43 亿元，同比增长55%，归母净利润1.07 亿元，同比增长41%，超此前业绩预告预期（此前业绩预告1.03 亿元）。扣非后归母净利润0.97 亿元，同比增长43%。

疫情致使毛利率同比下滑7pct，规模效应下期间费用率同比降低0.7pct2022Q1 销售毛利率/销售净利率分别为44%/18.5%，毛利率同比下滑约7pct，净利率同比下滑约3.2pct，预计毛利率下滑主要系业务规模扩张导致成本增加，叠加疫情影响，租赁业务出租率下滑所致。2022Q1 期间费用率约27%，同比下降0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加1.0 pct /减少0.7 pct /减少0.8 pct /减少0.2pct。我们认为伴随疫情减缓，行业景气度回升提振出租率，公司盈利能力将回升。

一季度公司高空作业平台板块发展强劲，基建地产稳增长有望提振行业景气度公司2022Q1 高空作业平台板块成为最大收入板块，营收约3.02 亿元，同比增长114%，占比总营收约47%，较2021 年全年提升5pct，创历史新高。管理设备规模突破5.4 万台，同比增长122%，客户数量突破6.6 万个，同比增长129%。2022 年3 月公司高空作业平台板块实现营收约1.64 亿元，同比增长约111%。预计3 月受疫情影响出租率略有下滑，导致2022 年单3 月同比增速较1-2 月同比增速下滑。目前基建稳步增长，2022 年3 月基建投资同比增长11.8%（1-2 月为8.6%），大幅上行3.2pct，2022Q1专项债节奏加速（Q1 发行量占比约36%，较2020/2019 年同期增长5、7pct）。伴随下半年基建发力，高空作业平台景气度将回暖，公司高空作业平台租赁业务有望高增。

轻资产模式布局持续推进，携手徐工广联租赁探索轻资产合作公司轻资产模式布局持续推进，近期公司与徐工广联租赁达成轻资产合作，合作金额为5 亿元，内容包括但不限于委托运营管理、转租赁等形式。未来公司有望借助徐工集团强大的资金链优势，进一步减轻资金约束，扩大租赁设备管理规模，将规模优势进一步转化为持续发展优势。

盈利预测预计公司2022-2024 年营收35/47/60 亿元，同比增长35%/33%/29%；归母净利润分别为6.7/8.8/11.3 亿元，同比增长34%/32%/28%，对应P/E 16/12/9X。维持公司“买入”评级。

风险提示1）疫情反复导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行