双箭股份：原材料和海运费压制2021年业绩，看好输送带市占率持续提升

事件：2022年4月22日，公司公告2021年年报：公司2021年实现营业收入19.16亿元，同比增长5.80%；实现归母净利润1.49亿元，同比减少52.82%；实现扣非后归母净利润1.15亿元，同比减少61.39%；经营活动现金流净额为1.49亿元，同比减少59.41%。

2021年Q4单季度，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长8.66%，环比增长18.07%；实现归母净利润为0.09亿元，同比减少88.86%，环比减少79.82%；经营活动现金流净额为0.73亿元，同比减少23.97%，环比增加602.73%。

点评：公司2021年实现营业收入19.16亿元，同比增长5.80%，多种不利因素叠加，仍实现产量、销量同增2021年受制于全球疫情反复、通胀趋势明显，原材料价格普遍上涨，国际船运紧张、运输价格大涨，人民币升值波动等多重因素，给公司经营带来了一定的影响。公司营收的提升有以下几方面原因：1）产能充分发挥。2021年公司主要产品输送带的产能利用率达96.73%，公司生产各类输送带6529.43万平方米，同比增加14.08%，销售各类输送带6326.66万平方米，同比增加8.88%。2）积极调整销售模式。2021年，公司准确把握橡胶输送带行情走势，制定了切实可行的营销模式，并根据市场销售变化情况，适时调整销售策略，提高售前与售后、生产与销售、技术与生产等内部联动，加大项目和建材行业的业务增量。3）推进新场景应用。在巩固现有市场份额的基础上，积极发掘新的销售渠道和市场，继续提高市场占有率。在增量市场抢占赛道，公司大力推广长距离输送带项目，提供智能物料输送系统整体解决方案，为客户解决从产品到服务的全方位需求。

2021年Q4单季度，实现归母净利润为0.09亿元，同比减少88.86%，环比减少79.82%；Q4净利率的下降系原材料成本增加，导致产品毛利率下降所致。

2021年实现归母净利润1.49亿元，同比减少52.82%，净利润遭原材料成本增加和海运费上涨拖累报告期内实现归母净利润1.49亿元，同比减少52.82%；实现扣非后归母净利润1.15亿元，同比减少61.39%。净利润同比减少主要是由于原材料价格、海运费价格上涨，成本上涨向下游传导滞后导致。

据Bloomberg，截至2022年4月22日，FBX指数中国到美西40英尺标准箱运价为15763.70美元/FEU，是2020年初的11.50倍；中国到欧洲为11882.00美元/FEU,是2020年初的6.29倍，中国到美东为17149.70美元/FEU，是2020年初的6.47倍。

报告期内输送带的主要原材料价格大幅上涨，尤其是2021年下半年。根据年报披露数据，2021年下半年，公司采购天然橡胶价格为11508元/吨，同比增长14.62%，合成橡胶价格12639元/吨，同比增长41.53%；尼龙帆布价格14.65元/平方米，同比增长34.44%；聚酯帆布价格11.28元/平方米，同比增加15.46%。产能利用率达96.73%，新产能投放将进一步提升规模优势公司目前已经建成7500万平方米/年的输送带产能，2021年实现了96.73%的产能利用率，市场占有率为13%左右，公司目前的战略是在“十四五”期间产能和市场占有率翻倍，即产能达到1.5亿平方米/年，目前，桐乡德升年产1500万平米高强度钢丝绳芯输送带进入最后的调试和试生产阶段，天台台升年产6000万平米织物芯输送带即将完成规划设计并进入建设期，随着产能的不断扩大，公司规模效应明显。生产成本逐步降低，产品价格优势进一步凸显，市场竞争力不断增强。同时随着供给侧改革持续推进，环保政策升级，橡胶制品行业的准入门槛提高，资质欠缺的小企业正面临持续性的淘汰，更有利于输送带头部企业发展，输送带行业的集中度进一步提高。

长距离输送带项目需求增加由于国家对环保要求更加严格，以及企业自身节能增效的需求，输送带在替代卡车运输的功能上优势明显，相对于卡车运输，输送带运输具有更环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输。随着输送带运用场景的增加，未来长距离输送带需求将稳步提升。

打造智能工厂，发展智能输送系统一方面公司投入7亿元，打造台升智能“天台智能制造生产基地项目”；在洲泉本部动工建设了建筑面积1.6万平方米的输送带生产线配套智能仓库；在信息化建设项目上继续保持较高投入，数字化车间建设进一步推进，建设完成了APS排产系统、9号车间5G网络覆盖两大项目。

另一方面公司结合工业互联网，发展智能物料输送系统，主要业务应用为智能在线监测、智能巡检、总包服务管理等。通过输送系统的节能、减排、增效来为用户创造价值，最终帮助用户达到碳中和的目的。

稳步推进养老产业发展2021年，公司进一步做大做强养老产业，积极探索“医康养”结合之路，创建市级新型康养联合体，与嘉兴市康慈医院合作，探索认知症照护新课题，打造了以“智慧养老”为核心的创新养老服务。同时，成立了居家事业部，打造“立体化”养老模式。一年来，通过精简业务流程，优化服务项目，科学规范管理，提高养老机构业务处理效率和管理效率，减少资源浪费，提升了养老产业的核心竞争力。扩大销售规模，提高市场占有率在存量市场，公司将充分发挥现有技术、质量、品牌、规模等优势，加大新产品销售力度，在巩固现有市场份额的基础上，积极发掘新的销售渠道和市场，继续提高市场占有率。在增量市场抢占赛道，公司大力推广长距离输送带项目，提供智能物料输送系统整体解决方案，为客户解决从产品到服务的全方位需求。

（1）实施多品牌战略：以双箭股份本部生产高端产品（高附加值）、个性化产品，确保可持续发展，强化双箭品牌的市场龙头地位。以子品牌主打标准化产品，进一步提升市场占有率。（2）推进项目建设：加快推进德升胶带“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”，提升公司产能，抢占市场，提高市场占有率。有序推进台升智能“天台智能制造生产基地项目”建设，为公司“十四五”末输送带产能突破1.5亿平方米的规划奠定基础。

（3）运用工业互联网，打造智能化、信息化的生产基地：公司将继续投入资金推进智能化生产车间，智能化仓储项目，进一步减员增效。同时，在产品端，运用工业互联网技术对产品进行升级改造，以更好地服务国家大力推广的依靠5G技术的“新基建”政策，更好地促进下游水泥、钢铁、港口、矿山等行业的智能化升级。（4）国际市场提升品牌形象，扩大海外市场份额：（5）继续加强研发，实现创新驱动：公司始终把技术创新、优化产品结构、提升产品质量作为重中之重。

选择好客户，履行好合同，确保资金回收率和降低库存公司在积极拓展市场的同时，严格进行客户风险评估，选择好客户，针对不同的客户制定不同的收款政策，确保应收账款回款风险可控。公司签订合同时严格执行公司信用政策，销售过程中按合同约定收款，对到期未收回的应收款项加大催收，加强防范回款风险。同时，通过与客户的充分沟通，根据客户实际需求，合理安排生产，降低库存。

继续做大做强养老健康产业，助推企业转型升级2022年，公司继续以效率和效益为中心，以抓经营与管理创新，抓制度与工作措施落实为重点，实现市场占有率和工作效率的全面提高。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.13、3.64、4.77亿元，对应PE为12.13、7.09、5.41倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。