投资要点 行业总体观点及推荐： 券商：估值触底，静待花开。 我们认为宏观经济复苏节奏、2023年 1月经济数据将影响券商板块整体走势，券商 2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。 1）市场波动业绩承压，预计 2023年业绩迎来拐点。 2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业 2023年将实现归母净利润 1708亿元（同比+19.8%）。 2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。 3）估值底部区间，静待估值修复行情。
当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年 10月证券板块 PB 为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。 保险：
2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。 2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用， 2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。 金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。 1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。 2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。 3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融 IT 基础设施将迎来新一轮更新换代需求。 4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。 东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。①证券板块推荐个股组合： 推荐【东方财富】、【广发证券】， 建议关注【东方证券】； ②保险板块推荐个股组合： 推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】； ③金融科技推荐个股组合： 推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。
行业重要变化及点评： 1）央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》。
我们认为，《办法》将有助于推动金融控股公司提升关联交易管理水平，健全宏观审慎政策框架，进一步防范金融风险。 2） 国联证券拟收购中融基金控制权。 我们认为，此次收购中融基金能够帮助国联证券快速获取公募牌照，有利于公司发挥现有资源优势，将现有业务与公募业务进行整合，从而进一步丰富客户服务手段，形成新的利润增长点。
? 风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋紧抑制行业创新； 3）市场竞争加剧。
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