火星人：返税增加，Q1业绩超预期

事件：火星人公布2022年一季报。公司2022Q1实现收入4.5亿元，YoY+29.2%；实现业绩0.6亿元，YoY+35.9%。Q1公司销售保持快速增长，收入表现符合预期、业绩超预期。

集成灶市占率提升：在疫情影响的情况下，火星人Q1收入实现近30%的增长，快于行业增速（根据奥维数据，Q1集成灶行业零售额YoY+19.5%），销售市占率提升。从合同负债来看，渠道打款提货积极，未来销售可期。根据公告，Q1火星人合同负债为1.0亿元，YoY+90.5%。

Q1净利率上升：火星人在成本压力下（Q1毛利率与销售费用率差值同比-0.8pct），Q1净利率同比+0.5pct，主要原因为：1）Q1税收返还增加，其他收益占收入比例同比+0.9pct；2）管理费用率同比-0.6pct；3）银行理财收益上升，Q1投资收益占收入比例同比+0.4pct。展望未来几个季度，我们预期，随着公司调整产品售价，盈利能力有望继续改善。根据公告，公司计划于2022年4月1日起，上调集成灶产品出厂单价。

Q1经营性现金流下滑：根据公告，2022Q1火星人经营性现金流量净额为-1.2亿元，上年同期为-0.5亿元。公司现金流下滑，主要原因是：1）因支付土地款、备货原材料，火星人Q1购买商品、接受劳务所支付的现金同比+1.6亿元。2）由于支付经销商返利、增加研发投入，Q1支付其他与经营活动有关的现金同比+0.5亿元。

集成灶行业成长性好：根据奥维数据，2022Q1集成灶行业零售量增速为4.5%，同期油烟机行业零售量增速-14.1%。Q1集成灶行业零售量渗透率为14.6%，同比+2.6pct。我们认为，集成灶的产品优点（油烟吸净率高、节省空间）正逐步被认可，随着头部企业扩张销售渠道，行业渗透率有望进一步提升。

投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2022~2023年的EPS分别为1.15/1.35元，12个月目标价为40.50元，对应2023年30倍PE，给予买入-A评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化