有色金属行业周报：从重大资产重组看有色行业动向_股票频道

投资要点一周市场回顾过去一周，上证综指下跌 0.08%收 3260.67，深证指数下跌 0.64%收11976.85，沪深 300下跌 0.85%收 4106.31，创业板指下跌 1.35%收2545.16，有色金属行业指数(申万) 下跌 2.80%收 5154.32，跑输沪深 300指数 1.95个百分点。锂矿板块指数下跌 2.11%；钴板块指数下跌 0.63%；

镍板块指数上涨 0.00%；稀土永磁板块指数上涨 0.48%；锡板块指数下跌3.75%；钨板块指数下跌 5.58%；铝板块指数下跌 1.72%；钒钛板块指数上涨 0.20%；黄金板块指数下跌 5.17%。

投资分析重大资产重组作为企业控制者对资产进行重新组合、调整、配置的重要经济活动，在面上部分集合反映了行业发展趋势和监管政策动向。近年来，在政策（如：双碳、环保）、科技（如：大数据、智能化）、供需（如：

地缘政治扰动、能源转型演进）等多重因素作用下，有色金属产业链经营管理的面貌正在发生深刻而巨大的变化。我们梳理了 2020年以来 A 股上市公司重大资产重组情况，对有色金属行业发展动向作些探析。

根据 Wind 数据， 2020-2022这三年间，有色金属行业（按申万分类口径）共发生 24起重大资产重组事件，其中：完成 14起，失败（含发审委未通过） 9起，进行中 1起。从细分赛道看，金属新材料行业 5起，铝行业 4起，黄金行业 4起，锌铅行业 4起，锂行业 2起，稀土行业 1起，白银行业 1起，铜行业 1起，钼行业 1起，贵金属回收行业 1起。从重组目的看，战略合作 10起，多元化战略 7起，横向整合 4起，买壳上市 2起，资产调整 1起。从重组形式看，发行股份购买资产 12起，协议收购 8起，增资 3起，资产置换 1起。从上市公司看，神火股份、东阳光在过去 3年中均发起 2次重大资产重组。

在完成的 14起重大资产重组事件中，交易总价值区间在 1590万元至170亿元+；从最后采用评估方法看，资产基础法 7起，收益法 5起，两者兼具 2起。从资产重组的实际意图看， 1起属跨界拓展产业布局（宁波富邦收购常奥体育 55%股权）， 1起属跨界进入有色金属行业（天华超净收购天宜锂业 26%股权）， 2起属资产置换（ST 南风置换并发股购买北方铜业 100%股权，新界泵业置换并发行股份收购天山铝业 100%股权）， 4起属出售次要业务、聚焦主营业务（济南高新子公司 CQT 出售 NQM 公司 100%股权，东阳光出售东阳光药 51.41%股权，威华股份出售广东威利邦、湖北威利邦、河北威利邦、辽宁台安威利邦各 55%股权）或优化资产结构、降低资产负债率（合金投资出售新承邦路桥 100%股权）， 6起属有色金属产业链内进一步整合延伸（太化股份增资焦化投资获其 49.12%股权，中航泰达收购并增资包钢节能获其 34.00%股权，神火股份收购并增资云南神火获其 11.19%股权，锌业股份收购宏跃北铜 100%股权，西部黄金定增收购科邦锰业 100%股权、百源丰 100%股权及蒙新天霸 100%股权，中金黄金定增收购内蒙古矿业 90%股权及中原冶炼厂 60.98%股权）。

在失败的 9起重大资产重组事件中，发审委未通过 1起（福达合金拟定增收购三门峡铝业 100%股权）；重组失败 8起，分别是：盛达资源定增收购贵州鼎盛鑫 72.50%股权（猪拱塘铅锌矿未能办理完成建设项目核准、征地、矿区内居民搬迁安置、矿山建设、安全环保等审批手续），神火股份定增收购神火铝业 40.10%股权（交易历时较长，标的资产所处行业和市场受到新冠疫情、俄乌冲突、通胀加速、标的公司所在地区限电等客观因素的影响，国内外宏观经济和资本市场等环境较本次交易筹划之初发生较大变化），国城矿业收购国城实业 100%股权（国城实业的经营性资产抵押和连带责任保证担保等资产受限情形无法在上市公司股东大会通知发出前解除），东阳光定增收购生化制药 100%股权（预计短时间内无法全部完成交易对方的内部资产下沉工作），丰华股份定增收购广州威能 100%股权（公司与交易对方无法就交易事项及核心条款达成一致意见），吉翔股份定增收购中天引控 100%股权（重组历时较长，外部市场环境发生一定变化，加之新冠疫情的影响，宏观经济形势和市场环境压力加大，交易双方始终无法就本次重组方案的调整达成一致），中色股份收购中国有色矿业74.52%股权（本次资产重组未获出席股东大会的非关联股东所持表决权的三分之二以上同意），银泰资源定增收购贵州鼎盛鑫 83.75%股权（交易双方对补充协议部分条款分歧较大，无法达成一致意见）。

我们在历时性梳理基础上作前瞻性展望，中国证监会 2023年系统工作会议强调要“全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革” ， “更加精准服务稳增长大局” ， “增强股债融资、并购重组政策对科创企业的适应性和包容度” 。近期，在全面注册制中介机构培训课程上，证监会上市部、沪深交易所对重大资产重组审核有关情况作了说明，明确要“回应实践问题，加强监管，保障中小投资者合法权益” 。从二级市场视角看，上市公司进一步优化资产结构、深化产业链内有机整合，此类重大资产重组或有利于增强企业综合竞争力、提升现金创造能力；部分企业买壳上市或上市公司资产置换，此类重大资产重组或潜藏着较大的交易性投资机会。根据Wind 数据，当前有色金属行业正在推进的重大资产重组事件有：株冶集团拟定增收购水口山有限 100%股权及株冶有色 20.8333%股权（已获证监会核准批复）；中润资源拟置入新金公司 51%股权（已回复深交所重组问询

函）；金贵银业定增收购宝山矿业100%股权（董事会已审议预案）。根据

交易所有关规则， *ST 荣华面临被终止上市的风险。

投资建议:

从国家统计局、央行发布的高频数据看， 1月份，制造业 PMI 反弹至50.1%，景气扩张动力增强；非制造业景气指数大幅反弹至 54.4%，服务业在春节出行及消费带动下显著回暖。 1月份，社融新增 5.98万亿，人民币贷款增加 4.9万亿，企业部门信贷显著改善；社融存量同比增长 9.4%， M2同比增长 12.6%，宽信用政策大概率将延续。 1月份， CPI 同比上涨 2.1%、环比上涨 0.8%， PPI 同比下降 0.8%、环比下降 0.4%，预计通胀水平总体保持温和态势。对有色金属行业而言，上述宏观情形总体较为有利，国民经济在疫后逐步复苏将从需求侧对有色金属形成拉动，国内货币政策稳健灵活适度、流动性短期内大概率不会转向收缩，这对部分供需偏紧的有色金属品种的量、价构成正向支撑。

从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钒、钼、铜、钨、稀土产业链头部上市公司。年初以来，全球铜供给端持续扰动，全球第二大铜生产国秘鲁爆发大规模抗议活动、多个大型铜矿产量受限，全球第二大铜矿受印尼暴雨、洪水影响而下调一季度销售预估，市场对中短期铜价保持乐观预期。

风险提示：

全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。