消费电子去库存持续， 看好需求环比逐季改善： 据Gartner数据， 2022年全球设备(PC、 平板电脑和手机)总出货量同比下降11.9%至18.2亿台， 预计2023年将同比下降4.4%至17.4亿台。 分产品看， 2022年手机/PC/平板出货量分别下降11%/16%/12%， Gartner预计2023年出货量分别下降4%/6.8%/2.9%。 我们认为， 受宏观经济低迷、疫情冲击及通胀等因素影响， 叠加创新不足， 客户换机周期延长， 2022年整体消费电子需求疲软， 出货动能不足。 从我们最新跟踪的产业链情况来看， 当前手机终端品牌库存已降至较健康水位， PC终端有望于23年H2完成库存去化。 随着疫情放开， 宏观经济逐步复苏及通胀缓解， 我们认为消费电子有望于2023年H2触底回升，需求环比逐季向好。
产业龙头公司持续发布新品， Miniled成显示升级主赛道： 2022年， 京东方、 海信等行业龙头公司持续对MiniLED赛道进行布局。 其中京东方入股华灿光电， 旨在实现对MLED产业链环节的整合， 海信拟通过增持乾照光电公司股份并最终取得控制权。 2023年CES展会上， 全球科技巨头三星、 友达、 TCL华星、 索尼、 华硕、 夏普、 元太、 技嘉、 TCL、 大众、 宝马等均发布了2023年Mini/Micro LED最新应用产品。 巨头对MiniLED产品品类的持续扩充和对产业资源的加速整合， 展示了对显示行业发展的共识， MiniLED逐渐成为显示行业硬件升级的主赛道。
中芯国际维持资本开支， 23年产能持续增长： 中芯国际2022年Q4实现营业收入117.53亿元， 同比+14.6%； 归母净利润27.44亿元， 同比-19.7%； 毛利率为33.1%， 同比+0.4pct。 2022年全年未经审计的营业收入为495.16亿元， 同比+38.97%； 归母净利润为121.33亿元， 同比+13.04%。 公司资本支出完成约432亿元， 至2022年底折合8英寸月产能达71.4万片， 全年产能利用率为92%。 展望2023年Q1， 由于上半年行业周期尚在底部， 叠加外部环境复杂因素影响， 公司预计收入环比下降10%-12%， 毛利率预计降至19%-21%。 在外部环境相对稳定的前提下， 公司预计2023全年， 销售收入同比降幅为低十位数， 毛利率在20%左右； 折旧同比增长超两成， 资本开支与2022年大致持平； 到2023年底月产能增量与2022年相近。 在持续投入过程中， 毛利率将承受高折旧压力， 公司表示会始终以持续盈利为目标， 把握产能扩建节奏， 保证一定的毛利率水平。
投资建议： 半导体设备及零部件产业链持续受益国产化率提升， 推荐汉钟精机、 新莱应材； 功率半导体产业链受益新能源及汽车电动化需求放量， 高压技术平台有望推进SiC产业链高速增长， 推荐华润微、 新洁能、 扬杰科技、 天岳先进、 闻泰科技； 消费电子出货量筑底， 需求有望逐步回暖， 细分领域的相关产品亦可同时受益车规市场的放量， 相关FPC及PCB产业链标的弘信电子、 奕东电子、 依顿电子； 面板需求有望温和回升，AR/VR及MiniLED等创新需求有望推助相关公司进入第二成长期， 推荐沃格光电、 深纺织A； MCU产业下游覆盖面较为广泛， 其中家电及智能硬件占据相当份额， 其需求有望跟随宏观经济向好而复苏， 推荐相关标的中颖电子、 博通集成； 我国封测产业有较强积累， Chiplet技术有望补足先进制程短板， 推荐长电科技、 通富微电； 被动元器件为工业基础元件， 新能源及车规需求有望持续拉动行业需求扩容， 推荐江海股份。
风险提示： 国际贸易摩擦风险； 下游需求不及预期； 新市场及新产品拓展不及预期； 物料供应与价格波动风险。
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