药明康德：公司持续高效运营，2022Q1业绩持续高增长

事件：2022年4月25日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收84.74亿元，同比增长71.18%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；实现扣非后归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%，业绩增长符合预期。

2022Q1扣非后归母净利润同比增长107%，业绩增长符合预期： 收入端，2022Q1公司实现营收84.74亿元，同比增长71.18%。得益于公司稳定的生产运营能力，公司经营受上海突发奥密克戎疫情影响较小，营收持续快速增长。 利润端，2022Q1实现归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；实现扣非后归母净利润17.14亿元，同比增长106.52%，2022Q1业绩增长符合预期。

项目管线充足且产能充分，化学业务持续高增长： 2022Q1化学业务实现营收61.18亿元，同比增长102.11%，得益于丰富的项目管线和充足的产能投放，化学业务持续高增长。其中，剔除新冠商业化项目后，该业务收入仍同比增长52.3%。项目管线方面，截止到2022第一季度末，化学业务服务项目所涉及分子数达1808个，同比增长34.93%。其中，临床I期及临床前阶段、临床II期阶段、临床III期阶段、已获批上市项目分别为1446个、271个、49个、42个，管线漏斗效应明显。产能建设方面，2022Q1公司完成了用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于GMP生产的常州三期工厂，新产能整体投产顺利。

安评亚太龙头地位显著且SMO快速扩张，测试业务稳健发展： 2022Q1测试业务实现收入12.79亿元，同比增长31.70%。其中，实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO分别实现收入9.09亿元、3.70亿元，分别同比增长39.85%和15.21%。得益于公司安评业务竞争优势凸显和SMO等业务快速扩张，测试业务持续稳健发展。其中，安评业务亚太龙头地位凸显，2022Q1安评业务收入同比增长53%；SMO业务持续快速扩张，截止2022Q1，公司SMO团队快速扩张至4600人以上（+26%）且赋能4个创新药获批上市。

强化新分子种类相关生物学服务，驱动生物学业务稳健发展： 2022Q1生物学业务实现营收5.33亿元，同比增长26.17%。公司持续建设新分子种类相关的生物学能力，驱动生物学业务稳步发展。新分子种类相关的生物学能力包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、偶联类新分子、载体平台、创新药递送系统等，2022Q1生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比增长110%，新分子种类相关生物学服务成为该业务的核心驱动力。

服务能力持续增强，2022Q1细胞基因疗法CTDMO持续快速增长： 2022Q1细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入2.99亿元，同比增长36.99%。公司持续增强细胞和基因治疗产品在测试、工艺开发、生产的服务能力，驱动细胞及基因疗法CTDMO业务的快速发展。项目储备方面，截止到2022Q1，公司已为74个项目提供服务。其中，临床前/I期临床、II期临床、III期临床项目分别为59个、7个、8个，项目漏斗效应逐步显现；技术开发方面，2022年3月发布了用于规模化生产无转染的腺相关病毒的技术TESSA?，利用TESSA?载体生产的AAV 是基于质粒方法生产的10倍。

投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润83.34亿元、102.61亿元、137.48亿元，分别同比增长63.5%、23.1%、34.0%；给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。