宝丰能源事件点评：营收同比增长，项目建设有序推进

事件:

2022年 4月 18日，公司发布 2022年一季报： 2022年 Q1实现营业收入 65.15亿元，同比增长 30.83%，环比下降 8.29%；实现归母净利润 17.46亿元，同比增长 1.07%，环比下降 0.34%。经营活动产生的现金流量净额 13.83亿元，同比下降 17.53%，环比下降 28.82%。毛利率 38.97%（同比下降 12.44个百分点，环比增加 11.00个百分点），净利率 26.81%（同比下降 7.89个百分点，环比增加 2.14个百分点）。

投资要点：

主要产品价格上涨， 促进公司营收同比增长2022年 Q1实现营业收入 65.15亿元，同比增长 30.83%，环比下降8.29%；实现归母净利润 17.46亿元，同比增长 1.07%，环比下降0.34%。 公司一季度营收同比大幅增长主要得益于公司主要产品价格上涨。 公司主要产品聚乙烯销量 18.19万吨，同比下降 0.82%，销售均价 7677.28元/吨，同比增长 8.44%； 聚丙烯销量 15.98万吨，同比增长 22.92%， 销售均价 7488.76元/吨，同比下降 0.34%；焦炭销量 114.67万吨，同比增长 11.56%，销售均价 2258.11元/吨，同比增长 31.54%。 2022年 Q1受疫情影响，公司主要产品销量环比减少， 公司营收与利润环比有所下降。 其中，聚乙烯销量环比下降11.16%，聚丙烯销量环比下降 16.32%，焦炭销量环比下降 4.59%。

2022年 Q1公司销售毛利率为 38.97%，同比下降 12.44个百分点，主要原因是报告期内原料价格同比大幅上涨。 2021Q1，公司主要原材料原料煤平均采购均价为 677.99元/吨，同比上涨 48.18%；精煤平均采购单价为 1644.23元/吨，同比上涨 128.34%；动力煤平均采购单价为 495.15元/吨，同比上涨 60.26%；煤焦油平均采购单价为4023.18元/吨，同比上涨 68.76%；粗笨平均采购单价为 5136.97元/吨，同比上涨 69.56%。

2022年 Q1公司经营活动产生的现金流量净额 13.83亿元，同比下降 17.53%。 主要是原材料价格同比涨幅较大，购买商品、接受劳务支付的现金增加。 2022年 Q1，公司购买商品、接受劳务支付的现金为 26.02亿元，同比增加 75.69%。

盈利预测和投资评级： 预计公司 2021/2022/2023年归母净利分别为79.66、 112.57、 146.90亿元， 对应 PE 分别为 14.80、 10.48、 8.03倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期、产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。