迈瑞医疗：受益于全球医疗新基建，公司业绩稳定增长

事件：2022 年4 月19 日，公司披露2021 年年报及2022 年第一季度报告。公司2021 年全年实现营业收入252.70 亿元，同比增长约20.18%，实现归母净利润约80.02 亿元，同比增长约20.19%，扣非后归母净利润约78.50 亿元，同比增长约20.04%。

2022 年第一季度实现营业收入 69.43 亿元，同比增长约20.10%，归母净净利润21.05 亿元，同比增长约22.74%，扣非后归母约20.72亿元，同比增长22.20%。

事件点评：? 国内常规业务恢复增长，带动公司业绩高基数下仍保持稳定增长受益于国内医疗新基建的开展，以及国内疫情得到控制后公司常规业务的恢复，2021 年公司国内市场实现收入152.59 亿元，同比增长约37.3%，扣除抗疫相关产品后收入增速超40%。2021 年以来，国内医疗投入大幅增加，以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建已经开始，医疗新基建项目从包括北上广深在内的大城市逐渐拓展到其他城市，对公司的设备类产品需求持续增长。

2021 年公司海外市场实现收入100.10 亿元，同比增长约0.95%，在2020 年高基数的基础上仍保持略有增长，扣除抗疫相关产品后收入增速超35%。一方面，海外市场疫情进入常态化，常规业务也得到恢复，另一方面，2020 年公司在海外市场实现高端医院客户突破，为公司其他产品进院打下基础。2021 年，迈瑞在欧洲及新兴市场国家延续趋势，突破了700 余家全新高端客户，实现了已有700 余家高端客户的横向产品突破，市场地位进一步夯实。

公司产品在高端市场加速突破，高潜力创新业务正积蓄力量分产品线看，2021 年公司生命信息与支持产线实现收入111.53 亿元（同比增长约11.47%），扣除抗疫相关产品同比增速超55%；体外诊断产线实现收入84.49 亿元（同比增长约27.12%），扣除抗疫相关产品同比增速超40%；医学影像产能实现收入54.29 亿元（同比增长约29.29%）。

公司在生命信息与支持产品线主要产品技术已经进入全球引领阶段，品形象突出。体外诊断领域，2021 年公司完成对上游原料供应商海肽（HyTest）的收购，海肽（HyTest）在原材料研发积累深厚，有卓越的科学家研究团队，并购完成后，公司在体外诊断领域具有了更为全面的技术创新能力。另外，公司全自动血液细胞分析BC-7500CRP 成为爆款，使得公司血球业务国内品牌第一。医学影像领域，公司推出“昆仑R7”（中国）、妇儿应用解决方案“女娲R7”（中国）、POC 高端平板彩超TE9（全球）、I9 系列等中高端产品，实现高端客户群的突破。迈瑞已经实现了覆盖高中低端、整体化、智能化的解决方案，正式向行业“引领者”迈进。

在三大主线产品外，迈瑞也重点培育的新业务——微创外科、动物医疗、骨科、AED 稳步推进。从公司披露口径看，2021 年公司其他类产品实现收入2.3 亿元（主要是骨科），同比增长约73.67%。这些高潜力业务的多元化布局和技术突破将会极大地拓展迈瑞的可及市场和核心能力，成为公司未来新的增长极。

与医院同行，赋能医疗机构高质量发展DRG/DIP 医保支付改革加速推行，“提质增效”成为医疗机构高质量发展的迫切要求。迈瑞除了承担设备供应商的角色外，也已经成为医院高质量发展进程中的合作伙伴。公司利用自身资源优势，协助公立医院打造包括医院管理体系建设、学科能力建设、科研水平提升、人才培养在内的资源体系，合力构建高质量的医疗生态系统。

公司提供急诊、手术室、ICU、检验科整体方案，从科室出发、到全院、再到跨院级的“三瑞生态”场景式设备互联解决方案，帮助医疗机构提升收治疑难重症的能力，简化工作流程，有效提升医护人员的工作效率；发挥系统化平台一站式采购优势，提供更高性价比产品，降低成本；跨院级互联，更是直接降低运营成本，助力分级诊疗的落地。

“迈瑞智检”实验室方案能够帮助医院节约20-30%的仪器及试剂采购成本。“瑞智联”IT 解决方案实现签单医院数量累计超过200 家，仅2021 年新增超过150 家，增长速度迅猛。“瑞智联”上市2 年以来，已经在北京协和医院、天坛医院、上海中山医院、武汉同济医院、湖南湘雅医院、西安西京医院、郑州大学第一附属医院等多家顶级医院完成装机。

股份回购+股权激励，传递公司管理层信心公司自2021 年8 月起两次推出10 亿元股票回购，并配套推出股权激励方案。方案要求公司2021-24 年归母净利润复合增速不低于20%，给予了员工极具吸引力的购买价格（50 元/股，约为公布股权激励方案当日收盘价15%）。此次激励员工为公司骨干员工，能够充分调动积极性，20%的复合增速目标有望成为未来公司业绩增速的下限，也彰显公司管理层对未来三年持续稳定增长的信心。

投资建议预计2022-2024 年公司营业总收入为305.81 亿元、371.99 亿元、452.04 亿元，同比增长21.0%、21.6%、21.5%。对应归母净利润为99.07 亿、121.14 亿、146.62 亿，同比增长23.8%、22.3%、21.0%。

EPS 为8.15 元、9.97 元、12.06 元，对应当前股价PE 分别为40.29倍、32.95 倍、27.22 倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈利能力，维持公司“买入”评级。

风险提示市场环境风险；产品研发不及预期风险。