复星旅游文化是全球家庭休闲度假的引领者，是复星国际“快乐”板块的重要组成部分 公司秉承“让全球家庭更欢乐”的企业愿景，致力于将FOLIDAY打造成为家庭休闲度假体验的代名词。
目前FOLIDAY业务生态涵盖度假村、旅游目的地、休闲度假服务及解决方案三大板块，旗下拥有度假村品牌Club Med、高端综合旅游度假目的地三亚.亚特兰蒂斯，综合型国际休闲度假目的地FOLIDAY Town复游城、野奢精品度假酒店Casa Cook、新世代潮流度假酒店Cook’s Club、旅游目的地专业运营商Albion爱必侬等高端度假产品矩阵。
度假村及酒店业务：全球高端度假领先品牌，四大战略驱动业务布局稳步扩张 2015年，复星旅文收购Club Med开启高端度假村业务版图；2018年以快速发展的中国市场为目标，推出Club Med Joyview，探索城市度假新模式，开启中国市场的扩张进程。
一价全包模式引领行业，G.O服务彰显特色：Club Med品牌在全球各地提供精致的一价全包度假村服务，并提供海滨、滑雪场等不同场景选择，通过提供多元化及定制化选择以满足不同的客户需求。首创G.O服务模式，为客户提供专业化、多样化的舒适度假体验。
高端化、全球本土化、快乐数字化和C2M战略、乐于关怀，四大战略推动业务升级：通过关旧开新、翻新改造，度假村产品组合持续升级，按容纳能力计算，2022年H1四星及五星级度假村占比已达95.2%，较2019年增加10个百分点；通过C2M战略，直接触达客户，Club Med直销比例持续提升至2021年的73.5%。
度假村业务整体保持稳健推进，运营复苏迹象已显，未来版图规划清晰：2018年至2022年上半年合计新开16家度假村，并计划2023-2024年继续推进10家新度假村开业。2022年上半年度假村业务已有明显修复：2022H1Club Med实现营业额57.43亿元，恢复至2019年同期90%；平均每日床位价格为1517元，较2019年同期增长19%；客户人次达到59.7万，恢复至2019年同期80%。
收购Casa Cook及Cook’s Club，进一步充实公司度假村及酒店业务。
旅游目的地业务：三亚亚特兰蒂斯标杆产品树立，复游城丰富产品品牌矩阵，配套物业销售、运营模式优势凸显 亚特兰蒂斯已成功打造为三亚旅游地标产品，整体表现强劲，恢复弹性良好：疫情之前客流、营收等指标均稳步提升；疫情阶段性影响，但在相对缓和阶段，项目经营恢复良好，表现出较好的经营韧性。2020年下半年客流量创新高达320万人次，营业额较2019年同期增长36.5%。2021年上半年保持活跃增长势头，7月单月营业额创开业以来单月新高，2021年全年营业额亦创新高。
旅游酒店和物业销售、运营相结合，模式优势凸显：在亚特兰蒂斯项目配套推出可售物业“棠岸项目”，并可在售后接管运营，现金回流缓解投资压力。模式优势明显，已在复游城项目推广。
引入世界知名高端物业管理商，保障项目高质量运营。从酒店入住率、RevPAR等核心指标看，亚特兰蒂斯项目运营表现优秀，在疫情影响的情况下，入住率在2021年达到71.5%并创新高；与全国五星级酒店、三亚五星级酒店相比，项目运营指标亦处于领先水平。
复游城项目丰富产品品牌矩阵，打造FOLIDAY全新生活方式载体和线下场景。目前在建太仓复游城和丽江复游城两大项目，将陆续开业运营。太仓复游城项目规格高，地理优势明显，可有效承接长三角高端旅游需求；丽江复游城结合旅游和休闲综合功能，定位中高端国际旅游目的地，契合丽江城市旅游转型趋势。
服务及解决方案：生态产品、数字化平台、会员忠诚度计划完善FOLIDAY生态体系。整合升级Thomas Cook生活方式平台，进一步提升FOLIDAY生态系统数字化水平和FC2M能力；会员忠诚度计划提高客户黏性，截至2021年H1复游会会员数量达到660万人。泛秀、迷你营和复游雪等生态产品进一步满足客户更丰富的度假体验及多样化生活方式需求。
投资建议：复星旅文作为全球高端休闲度假的引领者，以FOLIDAY生态为核心，投资和运营双轮驱动，构建多元业务场景和品牌矩阵。短期看业务已有明显复苏迹象，中长期在度假村新建、改造升级、中国区加速拓展、复游城项目落地等共同支撑下，保持稳健增长，FOLIDAY生态竞争力持续增强。我们预计2022-2024年公司实现营业收入134.17、169.99、188.28亿元，增速分别为44.67%、26.69%、10.76%；预计实现归母净利润-5.75、4.21、7.76亿元，当前市值对应2023/2024年分别为28.78、15.63xPE。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复的风险、宏观经济下行风险、新项目推进不及预期、高端度假需求下滑、配套地产销售不及预期、地缘政治风险。
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