1.新能源汽车 中汽协公布1 月新能源汽车产销数据我们认为，受到春节假期以及新能源汽车补贴政策退坡等因素的影响，2023 年1 月国内新能源汽车销量同环比有所下滑，销量同环比分别下降6%、50%。从渗透率的角度来看，2 02 3 年1 月新能源汽车月度销量渗透率为24.74%， 同比提升7.70pct，维持在较高水平，后续电动化率提升态势有望延续。短期来看，随着假期等影响消退叠加相关政策的出台，电动车销量预期有望回暖。中长期看，原材料价格回归以及优质供给的增加推动电动车性价比不断提升，国内将进入电动化加速渗透阶段，渗透率提高的空间仍较为广阔，有望不断带动中上游需求增长，中长期高成长性不变。
核心观点：国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：1）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。
2）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。
3）快充：需求持续提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。
4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。
5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。
6）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。
7）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化 发展。8）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。
9）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链。
10）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。
11）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。
12）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。
13）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。
受益标的：宁德时代、科达利、璞泰来、天奈科技、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德、斯莱克、炬华科技、科士达、道通科技、绿能慧充、泰和新材等。
2.新能源 内蒙古将在2023 年推动1170 万千瓦第三批风光大基地项目开建我们认为，大型风光基地项目以沙漠、戈壁、荒漠为重点，而内蒙古等地区资源禀赋优势凸显，可以充分利用风光资源优势转向新能源发电。伴随着内蒙古地区第三批风光大基地项目开建以及新能源消纳问题持续改善，“十四五”期间大基地项目将成为推动风电、光伏装机规模持续增长的主要抓手，助力我国如期实现“碳达峰、碳中和”目标。
广东省计划打造两个千万千瓦级海风基地，积极布局深远海风电海风大省持续推进深远海风电建设，深远海发展趋势明确，相关风电产业链环节有望持续受益。广东省大陆海岸线长4114. 3 公里，海域面积41.9 万平方公里，位居全国第一；沿海海面100 米高层年平均风速达7 米/秒以上，在离岸粤东海域，年平均风速可达8～9 米/秒或以上，拥有极为丰富的风能资源。此前《广东省能源发展“十四五”规划》指出，“十四五”期间广东规划新增海上风电装机容量约 17 GW，新增陆上风电装机容量约3GW。根据我们统计的广东省 12 市发布的“十四五”能源发展规划中风电新增装机容量达 85.4 GW，已超出全省规划目标。伴随近期潮州提出的 43 GW 海上风电场规划、汕头提出的谋划推动 60 GW 海上风电资源开发等长期规划出台，以及粤电阳江青洲一、青洲二100MW 海上风电项目、国家电投揭阳神泉二 350 MW 海上风电增容项目等海上风电项目的持续推进，广东海上风电发展空间明确。 EIA 预测美国2023 年新增电池储能9.4GW我们认为，2023 年美国储能市场有望更上一层楼。IRA法案的激励叠加风光发电市场规模的进一步扩张，将带动美国大储装机持续放量，2023 年美国储能新增装机有望高速增长。
核心观点：（1）光伏光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。
前期季节性因素叠加春节假期，产能释放导致硅料价格阶段性快速下跌。节后硅料+硅片调涨明显，我们认为：主要是基于组件需求具备支撑+前期价格大幅跳水带来下游环节原材料库存处于低位情况下，上下游产业链进行博弈。中长期看，硅料产能持续释放，预计硅料价格整体呈下降趋势。
供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。
行业发展趋势上，我们认为， 1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）新技术应用上，随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N 型特别是TOPCon 占比有望持续提升，将有望在迭代窗口期享受更高溢价；3）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；4）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎来修复机遇；② 中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现；5）颗粒硅产能持续释放，在产业链价格下滑的趋势下，颗粒硅将体现其成本及能耗优势。
行业动态变化之下，不断涌现的新技术也给予新进入者提供相关机遇，多家企业纷纷转型布局光伏新技术，如2022 年11 月国立科技公告披露持有山东泉为新能源科技有限公司27%的股份，并于2023 年1 月披露提升至35%，同时，2023 年2 月9 日国立科技披露拟进行原有资产剥离，将全资子公司爱派客（东莞）100%的股权转让给爱派客鞋业，同时公司将更名为广东泉为科技股份有限公司（“泉为科技”），经营范围变更为新兴能源技术研发、太阳能发电技术服务、储能技术服务等，国立科技正式入局光伏HJT 赛道。根据泉为科技官网披露，山东泉为规划建设年 产15GW+异质结电池、20GW+异质结光伏组件以及8GWh+储能产品项目。新技术趋势下，我们建议关注业务转型的新进入者。
受益标的：海优新材、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、德业股份、福斯特、通威股份、天合光能、TCL 中环、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份、天通股份、国立科技等。
（2）风电短期来看，风电招标量快速增长：①截止到2023 年1 月31日，风电项目的招标规模达11.7GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，1 月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量为11717.5MW，较去年同期增长33%。23年招标规模同比22 年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2023 年1 月份央企风电中标项目累计3.18GW，共有11家整机商中标。其中陆上风电含塔筒最高中标均价2315 元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标均价为2128 元/kW；海上风电含塔筒最高中标均价3921 元/kW，不含塔筒最高中标均价3710 元/kW。
受益标的：泰胜风能、大金重工、日月股份、天顺风能、天能重工、恒润股份、广大特材、新强联、长盛轴承、双飞股份、五洲新春、万马股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。
（3）储能核心观点：在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。
l 户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力；l 大储：国内招中标量持续向上，政策持续完善，激发商业模式优化；上游端电池成本有望下行、光伏产业链价格下行为新能源配储腾出成本空间，储能产业发展环境改善，加速推动国内新能源配储需求提升；海外美国大储已具备独立运作经济性，IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，2023年有望大规模放量。
技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益；3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。
4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。
5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。
受益标的：阳光电源、科士达、盛弘股份、智光电气、金盘科技、德业股份、上能电气、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升、华宝新能等。
3.风险提示新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
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