云海金属2022年半年报点评：高镁价助力业绩大增多项目将陆续投产推升成长空间

产品结构优化 价格上升，22 年 H1 业绩同比大增。公司 2022 年上半年实现营业收入49.65 亿元，同比增长37.98％；归母净利润5.03 亿元，同比增长253.3%；扣非净利润预4.88 亿元，同比增长339.7%。

成本支撑强化且内需出口双回升，镁价强势反弹。受疫情及榆林地区产能恢复影响，今年以来镁价持续下行并一度跌落至行业平均生产成本线下方，成本对镁价形成强支撑。国内季节性淡季已过，下游集中采购热情回升，同时出口需求增长，镁价强势反弹。

竖罐工艺&白云石自采奠定原镁冶炼低成本优势。公司炼镁原料白云石为自采，远低于外购价格，同时白云石外售有望成为公司新的利润增长点。公司采用竖罐工艺，吨镁耗煤量2.8 吨，行业平均在5-6 吨。

新增专利53 项，公司竞争力持续加强。公司一直以来注重研发投入，今年上半年公司新增专利53 项，涉及微通道扁管、镁合金压铸件等多领域，镁铝合金深加工技术积累将进一步提高公司竞争力。

新建产能逐步落地，公司业绩迎来爆发期。公司为镁行业龙头，已实现镁行业全产业链布局，镁合金产能20 万吨，市占率约35%；原镁产能10 万吨，市占率约10%。青阳项目23 年投产后，原镁、镁合金产能将翻倍。随着重庆博奥二期项目逐步投产，巢湖云海压铸产能释放，及青阳项目稳步建设，公司未来2 年内在镁铝材料及上游资源端产能将实现飞跃式发展。

镁建筑模板&汽车轻量化市场空间广阔，镁需求将迎来爆发式增长。公司围绕轻量化材料和镁建筑模板的布局不断完善，方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架等镁质汽车零部件产品业务量同比增长，市占率进一步提升；镁合金建筑模板已规模化销售。汽车轻量化、绿色建材市场空间广阔，镁需求将迎来爆发式增长，公司有望享受行业成长红利，业绩增长空间可观。

投资建议：作为镁行业龙头企业，随着自身产能的扩张以及下游需求的增长，云海金属业绩有望保持高增长。公司营业收入有望在2022-2024年达到150.92、182.89、230.54 亿元，归母净利润分别为10.21、14.90、35.15 亿元，EPS 分别为1.58、2.30、5.44。维持“买入”评级。

风险提示：镁价大幅回落，产能投放不及预期，下游需求增长不及预期