事件概述2月9日，公司发布2023年1月产销快报：单月批发销量23.8万辆，同比-47.8%，环比-55.6%；上汽大众2023年1月批发7.2万辆，同比-44.9%，环比-40.7%；上汽通用2023年1月批发5.5万辆，同比-50.0%，环比-41.6%；上汽乘用车2023年1月批发5.6万辆，同比-17.6%，环比-35.9%；上汽通用五菱2023年1月批发3.0万辆，同比-72.7%，环比-84.5%。
分析判断:短期需求波动2月加速恢复短期销量承压，需求有望改善。1月行业整体承压明显，根据乘联会，2023年1月乘用车批发146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司1月批发销量23.8万辆，同比-47.8%，环比-55.6%，受合资大幅下滑影响，表现弱于行业整体。
展望2023年，新能源及出口为核心增量。公司2023年目标整车销售600万辆，新能源车销售150万辆，海外销售120万辆。
疫后复苏叠加公司新品驱动，我们判断公司需求有望稳步向上。
1）上汽大众：2023年1月批发7.2万辆，同比-44.9%，环比-40.7%，我们判断受燃油购置税减半政策到期影响，需求短期承压。本月6日上汽大众新款途岳正式亮相，智驾系统升级，预计即将上市，驱动销量上升；2）上汽通用：2023年1月批发5.5万辆，同比-50.0%，环比-41.6%，我们判断主要因燃油车型库存压力较大，我们预计新能源转型加速提振整体需求；3）上汽乘用车：2023年1月批发5.6万辆，同比-17.6%，环比-35.9%。新品方面，包括荣威RX9、MG7、第三代RX5等重磅产品加速推出，后续我们判断出口预计保持快速增长。
4）上汽通用五菱：2023年1月批发3.0万辆，同比-72.7%，环比-84.5%。国补退坡后，需求透支在1月较为明显：根据乘联会，1月新能源乘用车批发38.9万辆，同环比分别为-7.3%/-48.2%，我们预计2月起新能源整体有望快速恢复。
智己+飞凡新能源高端化加速智己LS7发布在即，引领高端化升级。智己LS7将于本月发布，预售价35-50万，根据公司官方公众号，盲订订单已破万台。LS7兼具性能与豪华体验：百公里加速4.5s，车内联动电动滑轨、零重力浮感座椅等技术，有效提升座舱舒适度与空间利用率。我们预计智己LS7将为公司贡献增量，推动品牌高端化升级。
飞凡R7车电分离最低价下探至20万元以内。今年2月2日起，飞凡R7发布新年焕新价，车电分离模式价格调整至19.59万起，购置门槛进一步下探，有望提升整体需求。
海外表现亮眼新能源提速在即海外销量表现稳健，欧洲市场出口领先。2023年1月公司海外销量达7.6万辆，同比+17.1%，保持良好态势。MG4Electric在欧洲交付近5,000辆。我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显，出海销量有望稳步向上。
新能源短期透支，2月提速在即。2023年1月公司新能源汽车销量达3.2万辆，同比-55.4%，环比-57.9%。受新能源政策到期影响，新能源透支效应明显。产品力持续驱动下，我们判断2月起环比快速恢复。
投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。
随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润为175/231/298亿元。对应EPS为1.50/1.98/2.55元，对应2023年2月9日14.90元/股的收盘价，PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。
风险提示缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。
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