道通科技：营收高速增长，公司市场竞争力持续增强

事项：公司公告2021年年报，2021年实现营业收入22.54亿元，同比增长42.84%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长1.31%。2021年利润分配预案为：拟每10股派1元（含税），不以资本公积金转增股本。

平安观点：司公司2021年营收高速增长，归母净利润当期承压。2021年，公司营业收入为22.54亿元，同比增长42.84%，营收实现高速增长。其中，汽车综合诊断产品业务收入为11.97亿元，同比增长28.64%；TPMS产品业务收入为4.17亿元，同比增长51.30%；软件升级服务业务收入为3.01亿元，同比增长44.42%；ADAS产品业务收入为2.29亿元，同比增长105.46%。公司归母净利润为4.39亿元，同比增长1.31%，归母净利润平稳增长。公司归母净利润增速低于营收增速，主要是因为人民币升值、国际运费及现货的价格上涨等不可控因素的影响。若剔除上述不可控因素的影响，公司归母净利润同比增长54.19%。

公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入大幅增长。公司2021年毛利率为57.65%，根据2021年11月财政部关于企业会计准则的实施问答对2020年度进行追溯调整后，2020年毛利率为62.83%，2021年毛利率同比下降5.18个百分点，主要也是因为人民币升值、国际运费及现货的价格上涨等不可控因素的影响。若剔除上述不可控因素的影响，公司2021年毛利率为63.75%，毛利率水平相比上年同期保持稳定。

公司2021年期间费用率为45.50%，同比提高6.70个百分点，主要是因为研发费用率同比提高4.20个百分点。2021年，公司持续加大在新能源化及智能化方面的研发投入，研发投入金额为5.23亿元，同比大幅增长84.10%；研发投入的营收占比为23.19%，同比提高5.20个百分点。公司在研发投入方面的持续加强，为公司保持核心技术领先提供了有力保障。

公司核心产品持续迭代，市场竞争力持续增强。公司核心产品包括汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务产品、ADAS产品、以及新能源产品。2021年，公司核心产品迭代持续取得积极进展。在汽车综合诊断产品方面，公司在全球发布了新一代中端诊断平板MS906Pro、MS906Pro-TS、EliteII，硬件性能大幅度提升。在TPMS产品方面，公司发布第一代胎纹检测仪：TBE200、TBE100，采用激光测量技术，测量精度可达0.1mm。在ADAS产品方面，公司的ADAS校准软件实现了全球2021及2022年款部分新车型的覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS标定系统；研发ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，大幅提高四轮定位与标定的效率和准确度。在软件云服务产品方面，公司持续更新Toyota、VW、Bez、Audi、Nissa、Hyudai&Kia、GM、PSA、Hoda、Ford、BMW、BYD、长城、路虎、上汽大众等品牌最新年款的车型覆盖，在新能源方面完成了Tesla覆盖支持。在新能源产品方面，公司推出已通过欧标测试认证的Maxicharger系列交流桩产品，公司的充电桩产品在海外一经推出便取得了比较好的成果，交流桩产品自2021年底开始销售以来，陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西班牙、葡萄牙等多国订单并逐步进行交付。公司新能源产品将成为公司营收增长的新引擎。

盈利预测与投资建议：根据公司的2021年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.33亿元（前值为7.42亿元）、7.19亿元（前值为10.69亿元）、9.55亿元（新增），EPS分别为1.18元、1.59元和2.12元，对应4月26日收盘价的PE分别约为23.6、17.5、13.2倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，在产品线方面积极拓展，汽车智能诊断工具、TPMS产品、ADAS产品、软件云服务和新能源产品等多条产品线均面临发展机遇。同时，公司积极拓展市场，已初步建立了全球化的营销网络。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源产品业务发展不及预期。紧跟汽车产业新能源化的发展趋势，公司推出了针对新能源市场的“诊检充储”数字一体化解决方案。如果公司新能源产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源产品业务将存在发展不达预期的风险