事件：上市公司2022 年业绩预告已披露完毕，我们梳理了电力板块已披露业绩预告公司的业绩情况。
投资要点：? 火电：煤价高企+减值，2022Q4 亏损环比扩大。2022Q4 火电企业亏损幅度同比普遍大幅缩窄，但亏损环比扩大，我们认为原因或有三：一是国内动力煤价格2022Q4 持续上涨，2022 年11 月11 日-2022 年12 月30 日秦皇岛港（山西产）5500 大卡动力煤平仓价均值达1327 元/吨，期间最高上涨至1502 元/吨。高企的煤价也影响了长协煤履约率的进一步提升。二是计提减值准备，如国电电力2022年计提减值准备导致影响利润总额24 亿元。三是受疫情等因素影响，部分火电企业2022Q4 火电发电量同比下降4-10%。
? 绿电：减值等因素致2022Q4 业绩分化。2022 年已披露业绩预告的绿电企业归母净利润普遍同比快速增长，主要是因为新能源装机规模增加带来的发电量增加。2022Q4 业绩出现两级分化，部分原因或是减值，如龙源电力因老旧机组淘汰等原因计提减值损失导致Q4 亏损。
? 展望2023 年，火电企业业绩有望修复。成本端：2023 年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022 年全面深化，2023 年长协煤兑现率同比有望提升；同时，根据我们测算，2023 年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。电价端：2023 年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。
? 绿电企业的成长性和估值有望修复。据集邦新能源网数据等，截至2023 年1 月，硅料价格相较于2022 年10 月底已接近腰斩，组件价格已回落至1.7 元/W，光伏运营商装机动力有望提升。估值层面，压制板块估值的因素有望逐渐解除：一是第一批可再生能源补贴核查的合规清单已披露，可再生能源欠补问题有望开始解决；二是绿电交易市场以及CCER 市场建设的推进，有望保障绿电盈利。
? 投资建议：行业方面，我们认为火电企业2023 年业绩有望修复，绿电企业的成长性和估值有望修复。维持行业“推荐”评级。个股方面，火电板块建议关注盈利有望改善的华能国际、中国电力、粤电力A、宝新能源、大唐发电、国电电力、华电国际、福能股份、华润电力；绿电板块建议关注三峡能源、龙源电力、广宇发展、金开新能、节能风电、太阳能；水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。
? 风险提示：电价下滑风险、用电需求不及预期、政策变动风险、政策执行力度不及预期、煤价大幅上涨、来水不及预期、新增装机不及预期、行业竞争加剧、可再生能源补贴核查带来的资产减值风险、重点关注公司业绩改善不如预期。
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