周度核心观点 ：传统零售：政策明确恢复和扩大消费的优先位置，多方面着力有望持续带动需求复苏。1 月30 日，全国商务工作电视电话会议明确，2023 年重点做好六方面工作，第一条便是把恢复和扩大消费摆在优先位置。2 月2 日，商务部在国新办举行的新闻发布会上介绍，2023年将主要从三方面着力促消费：一是继续强化政策引领，对已出台政策落实情况进行督促检查，保证政策落实落地落到位，根据今年新形势，聚焦汽车、家居等重点领域，推动出台一批新政策；二是谋划重点活动，以“2023 消费提振年”为主线，统筹开展全国性消费促进活动；三是继续优化平台载体，深化国际消费中心城市建设，扩大智慧商店、智慧商圈保障作用，多渠道增加优质供给。我们认为，2023 年，随着疫情防控进入新阶段，中国经济整体好转有望改善居民收入并提高居民消费意愿，相关促消费政策的实施刺激居民的消费需求，叠加消费场景限制大幅减少，后疫情时代消费复苏将是大趋势和主旋律。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。
电商：2022 年直播电商多项数据成倍增长，电商新业态新模式彰显活力。1 月30 日，商务部发布消息称，2022 年重点监测电商平台累计直播场次超1.2 亿场，累计观看超1.1 万亿人次，直播商品超9500 万个，活跃主播近110 万人。直播电商全年累计直播场次、累计观看人次、直播商品数量、活跃主播人数均比2021 年成倍增长。我们认为，电商直播场次增加有望带动电商渗透率继续提升。政策端来看，2023 年以来支持平台经济健康发展也成为各地政府“重头戏”，政策边际转暖或将有效提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台聚焦主业，未来有望进一步迎来估值修复。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
黄金珠宝：春节期间黄金强劲复苏，关注疫后持续修复机会。春节期间，素有“中国工艺美术第一店”美誉的王府井工美大厦迎来了客流高峰，贵金属及工艺品品类的销售额更是与2022 年同期相比翻了近一番，创三年以来新高。根据上海黄金饰品行业协会统计，2023春节长假期间，上海市场黄金珠宝销售额达8.75 亿元。中国黄金、老凤祥、周大福、老庙黄金、周生生等龙头品牌凭借强劲的品牌优势继续处于沪上黄金珠宝销售的主导地位。我们认为，后疫情时代黄金珠宝类消费复苏弹性较大，关注持续修复机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
本周行情回顾：本周（2023.01.30-2023.02.03），商贸零售（中信）指数上涨1.83%，跑赢沪深300 指数2.79pct，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第15 位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、电商及服务和贸易。
行业动态跟踪：电商：京东新百货年货节珠宝首饰实现高增长；2022 年重点监测电商平台累计直播场次超1.2 亿场；2022 年我国跨境电商进出口2.11 万亿同比增9.8%；美团申请注册袋鼠家商标；腾讯荟聚升级为品牌发现；1688 组织架构大调整；拼多多出海平台Temu 开启加拿大站点；京东国际业务重大调整，关闭泰国、印尼站；东方甄选首次投资农产品上游企业。
传统零售：家乐福退出湖南市场；春节全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%；高鑫零售M 会员店全国首店进驻扬州；Costco1 月份销售额增长至168.4 亿美元；星巴克中国门店6090家；华熙生物联手乐华娱乐发力婴童赛道。
黄金珠宝：2 0 2 2 年中国的黄金产量约占世界总产量的1 0 % ； 春节黄金市场开门红。
投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁; 估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。
投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。
风险提示:经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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