新宝股份：2022Q1外销拉升营收，业绩恢复正增长

事件:2022年4月27日，新宝股份发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入149.12亿元（+13.05%），归母净利润7.92亿元（-29.15%）；2021Q4营收42.09亿元（+3.26%），归母净利润1.98亿元（-5.24%）；2022Q1营业收入36.42亿元（+13.46%），归母净利润1.78亿元（+4.60%）。

投资要点：2022Q1外销高增拉动营收增长，内销收入稳健提升。1）分季度看：2021Q4营业收入42.09亿元（+3.26%），高基数下增长稳健；2022Q1营业收入36.42亿元（+13.46%），主系外销拉动增速环比提升；2）分地区看：2021年外销收入116.24亿元（+14.24%），2022Q1同比约+17%，虽国际环境不稳定性增加，但公司经营质量提升增速亮眼；2021年内销收入32.89亿元（+9.03%），2022Q1同比约+3%，增速放缓或系国内疫情反复影响物流，期待疫情缓解后放量；3）分品类看：2021年电热类厨房电器收入73.68亿元（+8.76%），占比49.41%；电动类厨房电器收入34.96亿元（+11.21%），占比23.44%；家居电器收入22.74亿元（+19.88%），占比15.25%。

2021Q4盈利能力有所修复，2022Q1短期承压，费用端控制较好。

1）毛利率：2021Q4毛利率17.79%（+0.46pct），主系通过新品研发、生产效率改善、策略性采购安排等措施消化成本上升压力，产品调价结果显现；2021Q1毛利率16.61%（-2.42pct），主系毛利率水平更低的外销业务占比提升，叠加原材料价格持续走高带来影响；2）净利率：2021Q4/2022Q1净利率为4.98%/5.13%,同比-0.39/-0.51pct，2022Q1环比提升0.15pct；3）费用端：2021Q4销售/管理/研发/财务费用率为2.90%/5.71%/3.31%/0.92%，同比+3.74/-0.95/-0.18/-2.70pct；2022Q1销售/管理/研发/财务费用率为2.66%/4.65%/2.96%/0.22%，同比-0.68/-1.14/+0.37/+0.29pct，财务费用率提升主系人民币兑美元汇率波动影响，汇兑损失增加，整体费用端控制较好。

快节奏推新+新流量运营，摩飞品牌增势强劲。1）产品端：2021年摩飞品牌推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机及果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等新品，国内主营收入约16.6亿元（+10%）；2）营销端：强化内容种草，2021年9月在抖音平台推出《我和我们的秘密聚会》品牌定制微短剧，截至2022年4月28日收获粉丝1.7万+，获赞7万+，创新营销提升品牌知名度。

外销拉动营收增长，费用端控制良好，摩飞品牌发挥活力，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为小家电龙头企业，经营能力强大，面对外部环境不确定性，2022Q1营收依然实现较快增长。摩飞品牌产品力不断提升，持续发挥创新营销优势，有望长期拉动内销收入提升。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为10.47/12.32/13.07亿元，对应EPS为1.27/1.49/1.58元，当前股价对应PE为11.84/10.06/9.48。

风险提示：国内市场需求下降、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新品类拓展不及预期等。